2022年一季报点评：22Q1业绩增长强劲，新能源业务占比持续提升

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 2022Q1年业绩实现强劲增长。根据公司披露2022年一季报，2022年一季度实现营收3.00亿元，同比大幅增长50.01%，实现归母净利润3858万元，同比增长40.69%，扣非净利润同比大幅增长65.31%至3589万元。营收的增长主要来自于公司新能源板块及轨交板块新业务增长带动。 ◆ 业务结构变化使得毛利率变化，净利率环比提升。2022Q1公司整体毛利率为30.76%，同比下降约7pct，环比下降约4pct。根据公司2021年年报披露，公司轨道交通业务毛利率为42.54%，车载与能源信息业务毛利率为20.45%，我们认为公司整体毛利率变化主因新能源相关业务增长迅猛。公司2022Q1净利率为13.16%，环比提升5.55pct，主因公司经营持续精益，期间费用整体支出下降。 ◆ 轨交业务持续开拓产品品类，打造平台型供应商。公司在轨道交通领域深耕多年，服务包括中国中车、中国国家铁路集团等客户，在国内轨道交通连接器细分领域占据龙头地位。除轨交连接器之外，公司还可以为客户提供门系统、减震器、贯道通等多元化轨交产品解决方案，持续打造平台型供应商。 ◆ 新能源业务高速增长，业务占比持续提升。基于公司在高压连接器领域的深厚产品研发设计制造经验积累，公司牢牢把握新能源汽车及配套基础设施建设高速发展机遇。2021年在客户拓展广度已有明显成效，进入包括比亚迪、吉利、长城、上汽、一汽等在内的一线主机厂供应链体系。在车载高压连接器及线束领域，随着与客户战略合作深度的持续加深，预计未来单车配套价值量有望随着高压化的升级进程以及公司市场份额的上升而增长。在新能源基础设施充电桩领域，公司产品线丰富，包括交流充电枪、直流充电枪、大功率液冷直流充电枪等可以满足多样化的市场需求，随着新能源汽车渗透率的持续提升，对包括充电桩在内的新能源基建的要求将日益显著，公司积累的优异产品能力有望持续受益。 [Table_Title] 永贵电器（300351）2022年一季报点评 22Q1业绩增长强劲，新能源业务占比持续提升 2022 年 04 月 29 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：刘溢 证书编号：S1160521090001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 3287.81 流通市值（百万元) 2170.05 52周最高/最低（元） 17.38/7.68 52周最高/最低（PE） 53.71/24.61 52周最高/最低（PB） 3.26/1.43 52周涨幅（%） 3.50 52周换手率（%） 620.50 [Table_Report] 相关研究 《轨交业务稳中有进，新能源汽车业务高速增长》 2022.04.01 -25.66%0.17%26.00%51.84%77.67%103.50%4/286/288/2810/2812/282/28永贵电器沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 交运设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 永贵电器（300351）2022年一季报点评 【投资建议】 ◆ 我们维持预计公司2022-2024年营收分别为14.91、19.93、26.77亿元，归母净利润分别为1.55、2.11、2.65亿元，对应EPS分别为0.40、0.55、0.69元/股，对应当前PE分别为22、16、13倍，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1149.33 1490.73 1993.08 2676.56 增长率(%) 9.08% 29.70% 33.70% 34.29% EBITDA（百万元） 175.78 175.57 221.54 260.62 归属母公司净利润（百万元） 122.23 154.69 211.28 264.63 增长率(%) 16.43% 26.56% 36.59% 25.25% EPS(元/股) 0.32 0.40 0.55 0.69 市盈率（P/E） 46.58 22.12 16.20 12.93 市净率（P/B） 2.71 1.52 1.39 1.25 EV/EBITDA 28.30 15.23 11.78 9.72 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 新能源汽车、充电桩建设渗透率低于预期 ◆ 新产品推广不及预期 ◆ 上游原材料持续涨价 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 永贵电器（300351）2022年一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2014.38 2345.10 2800.11 3377.22 经营活动现金流 90.82 71.68 107.38 98.45 货币资金 733.64 769.90 833.92 910.84 净利润 119.87 156.25 213.42 267.30 应收及预付 634.49 793.67 973.67 1197.57 折旧摊销 64.51 51.00 52.87 44.87 存货 394.85 493.28 649.85 848.44 营运资金变动 -94.48 -132.53 -149.50 -204.42 其他流动资产 251.40 288.24 342.67 420.37 其它 0.91 -3.03 -9.40 -9.30 非流动资产 663.02 663.86 669.76 664.53 投资活动现金流 -48.65 -41.29 -41.72 -21.69 长期股权投资 100.95 110.95 118.35 126.27 资本支出 -46.93 -44.91 -48.91 -32.02 固定资产 373.31 365.26 367.83 357.03 投资变动 122.50 -4.84 -0.34 -1.11 在建工程 11.79 16.01 20.71 27.64 其他 -124.22 8.45 7.53 11.44 无形资产 78.23 80.23 79.23 76.23 筹资活动现金流 -10.81 6.38 -0.64 -0.64 其他长期资产 98.75 91.41 83.65 77.36 银行借款 3.12 -3.12 0.00 0.00 资产总计 2677.40 3008.96 3469.87 4041.74 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 489.88 655.68 904.17 1207.95 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 3.12 0.00 0.00 0.00 其他 -13.92 9.49 -0.64 -0.64 应付及预收 384.08 525.95 720.50 961.80 现金净增加额 31.30 36.27 64.02 76.92 其他流动负债 102.67 129.72 183.67 246.15 期初现金余额 242.46 733.64 769.90 833.92 非流动负债 42.88 52.88 52.88 52.88 期末现金余额 273.76 769.90 833.92 910.84 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 42.88 52.88 52.88 52.88 负债合计 532.76 708.56 957.05 1260.83 实收资本 383.64 383.64 383.64 383.64 资本公积 1795.05 1795.05 1795.05 1795.05 留存收益 -74.99 79.20 289.48 554.91 主要财务比率 归属母公司股东权益 2103.70 2257.89 2468.17 2733.60 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 40.94 42.51 44.64 47.31 成长能力（%） 负债和股东权益 2677.40 3008.96 3469.87 4041.74 营业收入增长 9.08% 29.70% 33.70% 34.29% 营业利润增长 9.96% 29.28% 33.51% 26.86% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 16.43% 26.56% 36.59% 25.25% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 1149.33 1490.73 1993.08 2676.56 毛利率 34.82% 32.36% 29.56% 27.26% 营业成本 749.15 1008.38 1403.86 1946.91 净利率 10.43% 10.48% 10.71% 9.99% 税金及附加 8.38 8.94 9.97 13.38 ROE 5.81% 6.85% 8.56% 9.68% 销售费用 92.63 111.80 119.58 133.83 ROIC 5.09% 5.30% 6.57% 7.58% 管理费用 99.52 117.77 139.52 171.30 偿债能力 研发费用 94.97 119.26 151.47 195.39 资产负债率（%） 19.90% 23.55% 27.58% 31.20% 财务费用 -9.50 -10.77 -11.39 -12.44 净负债比率 - - - - 资产减值损失 -9.45 -3.00 0.43 -0.97 流动比率 4.11 3.58 3.10 2.80 公允价值变动收益 0.24 0.00 0.00 0.00 速动比率 3.29 2.81 2.36 2.07 投资净收益 4.11 7.45 6.53 10.44 营运能力 资产处置收益 -0.45 -0.01 0.08 -0.13 总资产周转率 0.43 0.50 0.57 0.66 其他收益 11.13 19.26 25.90 33.24 应收账款周转率 1.94 2.02 2.21 2.43 营业利润 124.57 161.05 215.01 272.77 存货周转率 2.