核心观点与关键数据
- 业绩表现：2026年一季度业绩符合市场预期，营收13.8亿元，同环比下降10.4%和20.3%；归母净利润5.1亿元，同环比增长277%和100%，扣非归母净利4.8亿元，同环比增长1029%和65%。
- 锂价上行盈利弹性：预计Q1碳酸锂出货量0.8万吨，均价15万元/吨，单吨利润7万元，套保亏损1.5亿元，合计贡献约4亿元利润；津巴出口配额落地后，全年碳酸锂价格预计维持高位，锂盐出货量预计6万吨以上，贡献约30亿元利润。
- 铯铷业务：预计Q1贡献1亿元利润，全年贡献5-6亿元利润，同比增长10%以上。
- 铜业务：Q1项目开支预计亏损0.2亿元；赞比亚Kitumba铜矿项目预计2026年3季度投产，全年铜精矿出货量预计1万吨，满产后可达5万吨/年。
- 费用控制：Q1期间费用1.2亿元，同比下降17.6%，费用率8.9%；汇兑收益0.5亿元；经营性净现金流0.2亿元，同环比增长103%；资本开支4.1亿元，同环比增长920%；存货19.7亿元，较年初增长2.6%。
研究结论
- 盈利预测与投资评级：维持2026-2028年归母净利润预测33.2/41.9/48.1亿元，同比增长626%/26%/15%，对应PE为20x/16x/14x，维持“买入”评级。
- 风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。
财务预测表
- 资产负债表：2025-2028年流动资产、货币资金及交易性金融资产、存货等指标持续增长；非流动资产中固定资产及使用权资产、在建工程等增加。
- 利润表：2025-2028年营业收入预计增长，营业成本上升，毛利率和归母净利率显著提升。
- 现金流量表：2025-2028年经营活动现金流预计波动，投资活动现金流为负，筹资活动现金流波动。
- 重要财务与估值指标：2025-2028年每股净资产、ROIC、ROE、资产负债率等指标持续改善，P/E和P/B值下降。
