核心观点与关键数据
- 业绩符合预期：2026年一季度业绩位于此前预告中值，符合市场预期。营收157.5亿元，同环比增长46%/6.1%；归母净利5.6亿元，同环比增长80.5%/22.2%。
- 抢出口与盈利稳定：预计三元前驱体出货7+万吨，环比增长13%，同比增长70%；四钴出货0.9万吨，环比下降18%，同比增长29%。三元和四钴单吨利润稳定，合计贡献利润4亿元。磷酸铁板块预计Q1出货4.5万吨，同环比增长57%/-20%，预计实现扭亏，全年出货量预计20万吨。
- 镍价上涨贡献弹性：预计Q1镍板块贡献1.6亿元利润，全年贡献20亿元利润。展望2026年，镍价预计推升至1.9万美金/吨，公司成本接近1.5万美金/吨，全年贡献利润20亿元。
- 钠电新技术领先：预计Q1钠电出货700吨，全年预计出货量2000-3000吨。
- 费控良好与投资收益亮眼：Q1期间费用11.3亿元，费用率7.2%；经营性现金流0.2亿元；投资收益0.9亿元；资本开支9.2亿元；存货162.5亿元，较年初增长10.8%。
研究结论
- 盈利预测与投资评级：考虑到镍价上涨，预计2026-2028年归母净利润30.5/36.6/44.0亿元，同比增长95%/20%/20%，对应PE为17x/14x/12x，给予2026年25x估值，目标价73元，维持“买入”评级。
- 风险提示：价格大幅波动、销量不及预期。
