2025年一季报点评：业绩符合预期，静待“两机”业务贡献利润弹性

2025年一季报业绩符合预期，公司实现营业收入6.6亿元（同比+0.03%），归母净利润0.9亿元（同比+1.7%），合同负债达1.8亿元，维持高位。公司作为燃气轮机叶片铸件主要供应商，受益于AI驱动下需求增长，全年“两机”业务订单饱满，利润有望持续释放。

核心数据：

• 营业收入：6.6亿元（同比+0.03%）
• 归母净利润：0.9亿元（同比+1.7%）
• 扣非归母净利润：0.9亿元（同比+0.2%）
• 合同负债：1.8亿元
• 毛利率：36.8%（同比+2.5pct）
• 净利率：12.9%（同比-0.01pct）
• 期间费用率：23.2%（同比-0.3pct）

业务亮点：

1. 两机业务：受益于全球AI需求爆发，公司切入头部客户供应链并提升份额，投入11.5亿元开发叶片涂层项目，提升核心竞争力与盈利能力，长期看好其贡献新增长点。
2. 核能业务：受益于核电行业景气度提升，投入6.4亿元升级先进核能材料及关键零部件，把握市场机遇。
3. 低空经济：已形成航空航天业务基础，产业链完善，区位优势明显，长期看好发展潜力。

费用管控：期间费用率23.2%（同比-0.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/8.2%/9.0%/4.6%，整体费用管控良好。

盈利预测与评级：

• 2025-2027年归母净利润预测：4.5/6.3/8.6亿元
• 对应PE：30/21/16x
• 投资评级：买入

风险提示：

• 资本开支不及预期
• 需求不及预期
• 国产化进程不及预期