2026年一季报点评：Q1单位盈利整体承压，业绩符合预期

2026年一季报点评：Q1单位盈利整体承压，业绩符合预期 2026年04月27日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼业绩符合市场预期。公司26Q1营收22亿元，同环比34.9％/-9.9％，归母净利1.8亿元，同环比-24.4%/-22.9％，扣非净利1.9亿元，同环比-22.4%/-18.2％，毛利率19.3%，同环比-7/+0.9pct，非经主要系废旧厂房处理等。 ◼公司负极满产满销、26年出货量预计30%+增长。我们预计公司Q1出货9.6万吨，同增40%，当前公司超产，外协占比提升，Q2公司维持满产状态。我们预计公司山西四期20万吨一体化产能Q3末落地，马来西亚5万吨Q4落地，叠加外协，我们预计26年出货量45万吨，同比增长30%；我们预计山西五期20万吨产能27年中投产，27年出货量预计继续维持40%+增长。 市场数据 收盘价(元)78.38一年最低/最高价44.02/109.70市净率(倍)2.85流通A股市值(百万元)14,558.64总市值(百万元)20,441.69 ◼Q1单位净利整体承压、后续盈利有望逐步改善。我们测算公司Q1单吨净利2.58万元/吨，环比微降，单吨毛利0.44万元/吨，环比微增，Q1单吨净利为0.2万元/吨，环比下降10%，主要系公司Q1原材料涨价叠加外协出货占比提升，但公司Q1信用减值及资产减值计提0.9亿元，整体盈利韧性较强。展望未来，公司Q2产品定价机制有望实现原材料联动，后续大客户涨价有望跟进，同时26H2公司自有产能释放降低成本，我们预计全年公司单吨利润0.2-0.25万元/吨。 基础数据 每股净资产(元,LF)27.55资产负债率(%,LF)49.78总股本(百万股)260.80流通A股(百万股)185.74 ◼Q1现金流承压、存货水平环比提升。公司26Q1期间费用1亿元，同环比+19.9%/-35%，费用率4.8%，同环比-0.6/-1.8pct；26Q1经营性现金流-14.4亿元，整体承压，主要系屯原材料预付款所致；26Q1资本开支2.8亿元，同环比+180%/-56%；26Q1末存货21.1亿元，较年初增长19%，主要系屯涨价原材料。 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场此前预期，我们维持原有盈利 预 测 ，预 计26-28年 归 母 净 利 润 为11/15.4/19.2亿 元 ， 同 比+16.7%/+40%/+25%，对应19/13/11倍PE，给予27年20倍pe，目标价118.4元，维持“买入”评级。 《尚太科技(001301)：2025年报点评：Q4年终奖影响单位盈利，业绩符合预期》2026-04-22 ◼风险提示：下游需求不及预期，电动车销量不及预期，行业竞争加剧。 《尚太科技(001301)：2025年三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利提升可期》2025-10-28 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn