证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汇川技术（300124） 2024年一季报预告点评：业绩符合预期，新能源车盈利带来弹性 2024年04月16日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 谢哲栋 执业证书：S0600523060001 xiezd@dwzq.com.cn 研究助理 许钧赫 执业证书：S0600123070121 xujunhe@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 60.20 一年最低/最高价 52.22/75.74 市净率(倍) 7.14 流通A股市值(百万元) 140,650.32 总市值(百万元) 161,139.20 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.43 资产负债率(%,LF) 46.56 总股本(百万股) 2,676.73 流通A股(百万股) 2,336.38 相关研究 《汇川技术(300124)：2023年业绩快报点评：强α持续凸显，无惧周期》 2024-04-07 《汇川技术(300124)：落实质量回报双提升方案，工控龙头穿越周期》 2024-02-08 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 17,943 23,008 30,419 38,320 48,597 同比 55.87% 28.23% 32.31% 28.21% 26.82% 归母净利润（百万元） 3,573 4,320 4,745 6,079 7,310 同比 70.15% 20.89% 9.85% 28.11% 20.26% EPS-最新摊薄（元/股） 1.33 1.61 1.79 2.27 2.73 P/E（现价&最新摊薄） 45.09 37.30 33.63 26.51 22.04 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2024Q1收入同比预增+25~40%，归母净利润同比预增+0~15%，扣非净利润同比预增+15~30%，业绩符合预期。公司发布24年一季报预告，24Q1预计实现收入59.77~66.94亿元，同比+25~40%，归母净利润7.47~8.59亿元，同比+0~15%，扣非净利润7.19~8.12亿元，同比+15~30%。按照中值测算，2024Q1实现营收63.36亿元，同比+33%，归母净利润8.03亿元，同比+8%，扣非净利润7.65亿元，同比+23%，归母符合市场预期，扣非预计受新能源车业务由亏转盈而略超预期。 ◼ 2024Q1归母净利率略有下降（按中值估计）。毛利率端：1）较低毛利的新能源车业务收入占比提升；2）工控业务因需求偏弱、竞争加剧导致毛利率同比略有下降。费用端，期间费用率同比下降，研发、销售、管理等费用率下降。非经常损益端，股权类投资项目的公允价值变动收益同比下降（但一般每年投资收益、公允价值变动损益大部分落在Q4，一季度不具备参考性）。 ◼ 通用自动化：24Q1收入稳健增长、传统行业复苏延续但新能源CAPEX有所拖累。1）3C、纺织、冶金、工程机械等传统行业复苏延续，新能源因23Q1基数较高，预计收入同比下滑（主要是光伏，锂电预计下滑较少）；2）往后看新能源基数逐季下降，全年节奏预计前低后高，营收有望同比近+20%；3）中长期“光机电液气”五大领域平台化布局，国际化0到1阶段率先提供业绩增量，“数字化+能源管理”也在探索期。 ◼ 新能源汽车：基数低+新老车型带动收入同比高增、盈利拐点继续确立。TOP客户理想/广汽埃安/小鹏24Q1销量分别同比+53%/+31%/-39%，叠加23Q1因交付延期问题导致基数小，24Q1收入同比快速增长。随着前期定点国内外新车型放量，预计全年收入同比+30-40%。 ◼ 电梯：地产结构性回暖下，板块24Q1收入同比略有增长。24年1-2月房屋竣工面积累计同比-20%，竣工端压力较大，但稳预期、保主体、扩需求的房地产调控政策效果显现、老旧小区改造力度加大及海外市场持续渗透，我们预计电梯业务24Q1收入同比+0-5%，全年有望维持0-5%增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司23-25年归母净利润至47.5亿/60.8亿/73.1亿，同比+10%/+28%/+20%（23-25年扣非分别40.6亿/53.2亿/67.3亿，同比+20%/+31%/+26%），对应现价PE分别34倍、27倍、22倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予24年35倍估值，目标价79.5元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等 -23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%2023/4/172023/8/162023/12/152024/4/14汇川技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 汇川技术三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 25,913 29,162 36,632 46,857 营业总收入 23,008 30,419 38,320 48,597 货币资金及交易性金融资产 9,446 7,608 8,997 11,679 营业成本(含金融类) 14,953 20,000 25,265 32,388 经营性应收款项 10,450 13,967 17,784 22,662 税金及附加 124 158 207 258 存货 5,482 6,941 9,067 11,586 销售费用 1,258 1,900 2,069 2,527 合同资产 57 58 78 104 管理费用 1,093 1,420 1,763 2,187 其他流动资产 478 587 705 826 研发费用 2,229 2,950 3,870 4,860 非流动资产 13,299 13,305 14,612 15,883 财务费用 125 61 46 25 长期股权投资 2,136 2,786 3,536 4,386 加:其他收益 636 687 778 753 固定资产及使用权资产 3,078 3,505 4,762 5,498 投资净收益 591 448 460 535 在建工程 1,748 1,993 1,136 694 公允价值变动 368 180 200 220 无形资产 712 817 902 970 减值损失 (350) (246) (176) (214) 商誉 1,975 2,035 2,075 2,100 资产处置收益 0 3 4 3 长期待摊费用 160 155 150 145 营业利润 4,470 5,002 6,365 7,650 其他非流动资产 3,490 2,015 2,051 2,091 营业外净收支 7 (1) 17 17 资产总计 39,212 42,467 51,244 62,740 利润总额 4,477 5,001 6,382 7,667 流动负债 16,059 16,051 19,889 25,485 减:所得税 152 170 217 261 短期借款及一年内到期的非流动负债 3,102 1,323 1,277 1,263 净利润 4,324 4,831 6,165 7,406 经营性应付款项 9,330 10,475 13,521 17,601 减:少数股东损益 5 86 86 96 合同负债 987 747 973 1,539 归属母公司净利润 4,320 4,745 6,079 7,310 其他流动负债 2,640 3,506 4,117 5,082 非流动负债 3,041 2,536 2,437 2,354 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.61 1.79 2.27 2.73 长期借款 1,796 1,338 1,282 1,237 应付债券 0 0 0 0 EBIT 3,693 3,991 5,146 6,378 租赁负债 90 90 90 90 EBITDA 4,188 4,519 5,843 7,198 其他非流动负债 1,154 1,107 1,065 1,026 负债合计 19,100 18,587 22,326 27,839 毛利率(%) 35.01 34.23 34.07 33.35 归属母公司股东权益 19,816 23,498 28,450 34,337 归母净利率(%) 18.77 15.88 15.86 15.04 少数股东权益 296 382 468 564 所有者权益合计 20,112 23,880 28,918 34,902 收入增长率(%) 28.23 32.21 28.21 26.82 负债和股东权益 39,212 42,467 51,244 62,740 归母净利润增长率(%) 20.89 9.85 28.11 20.26 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 3,201 1,497 3,990 5,541 每股净资产(元) 7.45 8.84 10.71 12.92 投资活动现金流 (2,741) (197) (1,533) (1,522) 最新发行在外股份（百万股） 2,677 2,677 2,677 2,677 筹资活动现金流 2,449 (3,496) (1,321) (1,573) ROIC(%) 16.48 14.90 17.08 17.84 现金净增加额 2,935 (2,196) 1,136 2,446 ROE-摊薄(%) 21.80 20.19 21.37 21.29 折旧和摊销 495 528 697 820 资产负债率(%) 48.71 43.77 43.57 44.37 资本开支 (1,658) (1,297) (1,158) (1,155) P/E（现价&最新股本摊薄） 37.30 33.63 26.51 22.04 营运资本变动 (1,219) (3,537) (2,433) (2,190) P/B（现价） 8.08 6.81 5.62 4.66 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券