首次覆盖报告：灯控龙头基本盘扎实，新产品新客户拓宽成长边界

买入（首次）股票信息行业07月08日收盘价（元）总市值（百万元）总股本（百万股）其中自由流通股（%）30日日均成交量（百万股）股价走势作者分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com分析师刘晓恬执业证书编号：S0680524070011邮箱：liuxiaotian@gszq.com相关研究2027E10,93020.01,54222.03.8219.814.52.9-40%-26%-12%2%16%30%2024-072024-11 2025-03科博达沪深300 P.2财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A2024A流动资产49165602现金9971059应收票据及应收账款17712119其他应收款23预付账款1918存货13461561其他流动资产782842非流动资产14391538长期投资368380固定资产726703无形资产119117其他非流动资产226337资产总计63567139流动负债14391660短期借款630530应付票据及应付账款587784其他流动负债222346非流动负债118108长期借款023其他非流动负债11886负债合计15571769少数股东权益139129股本404404资本公积18751899留存收益24432972归属母公司股东权益46595241负债和股东权益63567139现金流量表（百万元）会计年度2023A2024A经营活动现金流432687净利润650811折旧摊销161180财务费用-143投资损失-117-84营运资金变动-311-359其他经营现金流5096投资活动现金流-237-265资本支出-389-231长期投资91-101其他投资现金流6167筹资活动现金流110-347短期借款376-100长期借款023普通股增加00资本公积增加6124其他筹资现金流-327-294现金净增加额30864资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年07月08日收盘价 P.3内容目录1．科博达：车灯控制全球龙头，发力域控布局新赛道.......................................................................................51.1灯控起家筑牢根基，深度布局汽车电子................................................................................................51.2家族企业持股股权集中，管理层技术背景深厚......................................................................................61.3新业务逐步贡献增量，公司业绩高速增长.............................................................................................82．灯控：配套核心车企龙头地位稳固，全球化布局强化优势...........................................................................112.1车灯：光源演变叠加功能升级，氛围灯打开新空间.............................................................................112.2持续拓展全球核心车企，稳坐灯控龙头..............................................................................................152.3全球化布局持续推进，奠定海外市场增长基础....................................................................................173．域控：汽车架构集中式发展，公司域控制器有望放量..................................................................................183.1 E/E架构从分布到集中式，带动域控制器需求.....................................................................................183.2底盘域：产品拓展能力强，持续开拓车型定点....................................................................................193.3车身域：BCM向车身域控发展，公司车身域控快速上量.....................................................................203.4智驾域、座舱域：设立科博达智能科技，域控产品逐步上量...............................................................214．Efuse：高压化、智能化趋势下，成为公司新增长点....................................................................................234.1传统熔断器无法满足新能源汽车对电路保护的高要求.........................................................................234.2 EFuse：精度高、成本低，为车载电路保护提高解决方案....................................................................254.3整车架构升级，Efuse有望代替熔断丝和继电器.................................................................................264.4 Efuse已获多家车企定点，2024年实现量产........................................................................................27盈利预测.........................................................................................................................................................28风险提示.........................................................................................................................................................30图表目录图表1：公司历史沿革.....................................................................................................................................5图表2：公司主营业务及产品一览....................................................................................................................6图表3：公司客户资源.....................................................................................................................................6图表4：公司股权结构（截至2025年6月）...................................................................................................7图表5：公司管理层信息..................................................................................................................................8图表6：科博达营收及同比增速.......................................................................................................................9图表7：科博达归母净利润及同比增速.............................................................................................................9图表8：科博达毛利率与净利率.......................................................................................................................9图表9：科博达期间费用率..............................................................................................................................9图表10：公司各项业务收入占比...................................................................................................................10图表11：汽车灯源演进史..............................................................................................................................11图表12：汽车照明灯类型及特点...................................................................................................................11图表13：全球LED头灯渗透率......................................................................................................................12图表14：智能大灯类型及特点.............................................................................