蓝思科技是一家领先的精密制造企业，专注于为智能终端提供一站式解决方案。公司从玻璃产品起步，逐步拓展至智能汽车、人形机器人、AI眼镜等领域，并纵向扩展至功能模组及整机组装，成为行业领先的智能终端一站式解决方案供应商。
核心业务及发展
- 消费电子：公司是众多消费电子品牌的盖板玻璃供应商，并在玻璃、陶瓷、蓝宝石、金属等外观件、结构件和功能模组领域保持领先地位。2024年，智能手机与电脑类业务实现营收577.54亿元，同比增长28.63%。公司强化垂直整合能力，2024年以组装为主的湘潭蓝思营收同比增长97.42%。
- 新能源汽车：公司智能汽车客户达到30家以上，中控模组、仪表面板、智能B柱与C柱、充电桩、座舱装饰件、无线充电模组等产品保持较快增长。2024年，智能汽车与座舱类业务实现营收59.35亿元，同比增长18.73%。公司超薄夹胶玻璃取得突破，进入批量生产阶段，单车价值量迎来提升。
- 新兴领域：公司积极布局人形机器人、折叠屏手机、AI眼镜/XR头显、智慧零售终端等新兴市场。公司已为多家人形机器人公司提供关节模组、灵巧手、躯干壳体等结构件及整机组装服务，并与人形机器人头部企业智元机器人深度合作。公司已布局UTG和VTG等新技术研发探索，并具备快速量产折叠屏结构件和模组的能力。公司研发的外观件、结构件及光学镜片已批量应用于多款高端AI眼镜/XR头显产品，并推进、完成了多款即将量产的新品研发。公司为支付宝“碰一下”提供整机组装及结构件，体现公司智能制造与ODM领域的强劲竞争力。
财务状况
- 公司营收持续增长，2024年同比增长28.3%至699.0亿元，CAGR达16.7%。
- 公司盈利能力整体承压，2024年毛利率为15.89%，净利率为5.2%。未来，随着组装业务规模效应的逐渐扩大，公司零部件配套能力的提升，以及良率的持续进步，公司盈利水平有望提升。
- 公司期间费用率持续优化，管理费用率自2018年的7.3%降至2024年的4.0%，三费合计从2018年11.6%下降至2024年5.0%。
盈利预测与投资建议
- 基于以上分析，预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入920/1131/1339亿元，同比增长32%/23%/18%，实现归母净利润52.4/68.0/81.3亿元，同比增长45%/30%/20%。
- 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为23/18/15X。
- 给予“买入”评级。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 客户集中度较高
- 汇率波动的风险
- 关键假设有误差风险
