首次覆盖深度：精密零部件筑基，新能源汽车零部件和丝杠业务打开成长空间

——贝斯特首次覆盖深度 专注精密零部件与智能装备，延伸拓展新能源汽车零部件、工业母机、人形机器人核心部件等业务 公司充分发挥“精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动”的产业联动发展的核心竞争优势，围绕三梯次产业进行战略布局。公司业务分为三大板块：一、各类精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务；二、新能源汽车零部件业务，重点布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料、天然气燃料汽车核心部件等产品；三、工业母机、人形机器人等领域，全面布局直线滚动功能部件，产品包括：高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等。公司营收近年来保持稳健增长势头，盈利能力维持在较高水平。2023年，公司实现营业收入13.43亿元，同比+22.42%；实现归母净利润2.64亿元，同比+15.13%，公司连续十年毛利率保持在34%-43%区间，盈利能力较强。 分析师:吴婷婷Tel:021-53686158E-mail:wutingting@shzq.comSAC编号:S0870523080001 卡位新能源汽车零部件优质赛道，扩产升级深化布局 最新收盘价（元）13.3612mth A股价格区间（元）13.36-37.45总股本（百万股）499.15无限售A股/总股本94.04%流通市值（亿元）62.71 受益于新能源汽车行业高速发展，公司通过自有资金、融资等建设项目以及收购、设立子公司卡位新能源汽车零部件赛道，新能源汽车零部件业务实现快速增长。全球和我国新能源汽车行业近年来正处于快速发展阶段：2014-2023年，全球新能源汽车销量年均复合增长率达52.38%，2016-2023年，我国新能源汽车销量从50.70万辆增长至949.50万辆，年均复合增长率达51.97%，根据EV Volumes数据，中国是全球最大的新能源汽车市场，2023年占据全球新能源汽车市场总份额的比例为59.00%。2019年至2020年，公司以自有资金成功实施了“汽车精密零部件项目（一期）”的建设，2020年，公司发行可转债募集资金5.3亿元投入年产700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目建设，并于2019年收购苏州赫贝斯51%股权，2020年收购易通轻量化62%股权，2022年设立全资子公司安徽贝斯特重点布局新能源汽车零部件业务。2020-2023年公司新能源汽车零部 件 业 务 营 业 收 入 由0.24亿 元 提 升 至1.51亿 元 ，CAGR达 到84.61%，产能由190万件增加至900万件，销量由97.02万件增加至656.52万件，均实现快速增长。 高举高打全面布局直线滚动功能部件，导入工业母机、人形机器人等新赛道 工业母机、人形机器人等市场空间广阔，公司滚动功能部件（丝杠导轨）业务打开成长空间。中国为全球第一大机床消费国，中国机床工具工业协会数据显示，2023年我国金属加工机床消费金额达1,816亿元，以浙海德曼为例，机床中滚动功能部件占上游原材料的成本比例约为5%-9%，预计国内机床滚动功能部件空间在百亿元左右。人形机器人采用反向式行星滚柱丝杠，若大规模量产后，人形机器人对应行星滚柱丝杠行业市场空间巨大。根据前瞻产业研究院数据，按照人形机器人单机行星滚柱丝杠用量为14个计算，人形机器人年产量在5-500万台区间时，行星滚柱丝杠成本在954-2,322元区间，100万台人形机器人对应市场空间将超170亿元。公司以全资子公司宇华精机为 独立平台，主营产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等直线滚动功能部件，瞄准高端机床领域、汽车传动（线控制动、线控转向）、自动化产业、人形机器人业务等领域进行大力开拓。2023年5月公司首台套机床用丝杠、导轨下线，2023年10月，公司首台套反向行星滚柱丝杠样件下线。 ◼投资建议 考虑到公司是涡轮增压器零部件龙头厂商，新能源汽车零部件产能释放成为业绩的有力支撑，通过切入工业母机、人形机器人核心部件等领域将为后续发展添加新动力，我们预计公司2024-2026年营收分别16.87、21.37、26.67亿 元 ， 分 别 同 比 增 长25.62%、26.67%、24.77%，归母净利润分别为3.50、4.56、5.58亿元，分别同比增长32.75%、30.31%、22.40%。对应EPS分别为0.70、0.91、1.12元/股，对应PE分别为19、15、12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险；原材料价格波动风险；产品价格下降风险；国际贸易环境相关、汇率变动的风险。 目录 1专注精密零部件与智能装备，汽车零部件基本盘业务稳扎稳打.5 1.1历史沿革：工装夹具起家，专注精密零部件业务.............51.2财务分析：技术助力降低成本，利润优势在竞争中凸显..71.3股权架构：公司股权集中，股权激励激发活力................9 2发挥涡轮增压器零部件压舱石作用，卡位新能源汽车零部件赛道 .....................................................................................................10 2.1涡轮增压器市场稳定增长，推动主业高质量发展...........102.2新能源汽车产销两旺，混合动力汽车高速增长..............142.3新能源汽车三条技术路线产品并行，子公司发挥市场资源优势......................................................................................17 3全面布局直线滚动功能部件，切入工业母机、人形机器人等新赛 道.................................................................................................18 3.1滚动功能部件主要包括滚动丝杠副、滚动直线导轨副等，丝杠下游应用广泛................................................................183.2丝杠导轨为工业母机核心传动部件，受益于我国是第一大机床消费国...........................................................................213.3人形机器人打开行星滚柱丝杠成长空间.........................23 4预测与建议...............................................................................29 4.1盈利预测.........................................................................294.2投资建议.........................................................................30 5风险提示：...............................................................................32 图 图1：公司发展历程...............................................................5图2：公司营业收入及增速....................................................7图3：公司归母净利润及增速.................................................7图4：公司分产品主营业务收入（单位：亿元）...................8图5：公司营业收入分产品占比（单位：%）.......................8图6：公司毛利率与净利率....................................................8图7：公司分业务毛利率........................................................8图8：公司期间费用率...........................................................9图9：公司研发费用...............................................................9图10：截至2024年6月，公司股权结构.............................9图11：增压工作原理...........................................................10图12：涡轮增压器及主要构成............................................10图13：涡轮增压器成本拆分图............................................11图14：2022年全球涡轮增压器行业市场竞争格局..............11图15：中国涡轮增压器行业市场规模及增速.......................12图16：2021年全球涡轮增压器配置率................................12图17：全球涡轮增压器销量和配置率情况..........................12图18：公司部分涡轮增压器零部件产品图..........................13 图19：公司涡轮增压器零部件收入及增速（单位：亿元、%）........................................................................13图20：公司涡轮增压器产销量情况（单位：万件）............13图21：2020-2023年中国新能源汽车保有量及增速............15图22：2019年-2023年中国新能源汽车产销量..................15图23：2023年中国不同类型新能源乘用车车型销量TOP 5......................................................................................16图24：公司氢燃料电池部分产品图....................................18图25：公司新能源汽车零部件部分产品图.........................18图26：滚珠丝杠、行星滚柱丝杠示意图..............................19图27：国内外滚珠丝杠市场规模.........................................20图28：2022年中国滚珠丝杠下游应用需求排行.................20图29：数控机床行业产业链................................................21图30：全球机床消费额和全球前五大机床消费国消费额情况......................................................................................22图31：浙海德曼丝杠+导轨成本占比...................................22图32：