少儿内容龙头，看好IP+AI赋能添翼

请务必阅读正文之后的重要声明部分2025年06月13日2025E2026E36749738%36%1439131%185%0.160.470.050.182%4%141.649.82.22.1备注：股价截止自2025年06月13日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄公司概览：少儿内容领军者，持续推进IP+AI建设。荣信文化主要从事少儿图书的策划与发行、少儿文化产品出口等业务，为0至14岁的少儿提供多元化的图书选择和阅读服务。伴随公司推进全域营销计划，收入端转化效果逐渐体现，2025Q1收入同行业分析：少儿图书市场企稳，IP授权与AI陪伴市场广阔。政策端支持育儿有望巩固出版公司长期增长动能，而少儿图书市场已有明显企稳，其中少儿科普等上升空间同时，全球授权商品与服务收入规模稳步向上，中国市场增长显著。以小猪佩奇为代表的IP通过多元运营模式，持续拓展市场，全面挖掘IP价值，商业价值广阔。另外，我国儿童情感陪伴需求旺盛，AI陪伴能较好为儿童群体提供情感寄托，看好未来AI+经营分析：扎根少儿图书，拓展IP+AI教育陪伴生态。原创能力优秀，看好全域营销计划推动主业快速增长。公司原创能力优秀，根据儿童细分年龄阶段的学习特点与认知习惯打造乐乐趣等多元品牌矩阵。同时，公司通过推进全域营销计划，构建“公域引流+私域运营”的全域营销闭环，推动产品实现高效转化，以强化策划发行主业优势，看好助力主业快速增长。多元运营“莉莉兰的小虫虫”IP挖掘商业价值，拓展AI+教育陪伴场景。同时，公司重点打造原创IP“莉莉兰的小虫虫”，进行多元运营开发，通过“图书+动画+衍生品”的多元化发展模式提升影响力，持续挖掘IP商业价值。另外，公司AI转型目标明确，旗下儿童教育AI研究院已完成海量数据的编目和标注，并打造乐乐趣小火箭AI智能点读笔等产品，积极拓展AI+教育陪伴场景。我们看好公司结合自有内容优势，借助AI有效赋能现有商业模式，挖掘新的应用场景，助力儿童阅读新体验。盈 利 预 测 、 估 值 及 投 资 评 级 ：我 们 预 计 荣 信 文 化2025-2027年 收 入 分 别为3.67/4.97/6.58亿元，分别同增37.91%/35.67%/32.35%。利润端考虑到公司全域营销计划运转后有望逐渐迎来收获阶段，我们预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.39/0.60亿元，分别同增131.18%/184.54%/52.29%，对应PE估值分别为141.6x/49.8x/32.7x。我们选择出版行业内同样从事一般图书策划与发行公司作为可比对象，包括果麦文化、中信出版、新经典。参考同业可比公司，考虑到公司布局全域营销计划推动少儿图书主业增长向好，且利用内容优势拓展IP+AI布局，有望打开业绩成长空间，给予估值溢价具备合理性，建议持续关注，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：文化监管端的政策风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的 证券研究报告/公司深度报告公司盈利预测及估值指标2023A营业收入（百万元）274增长率yoy%-15%归母净利润（百万元）10增长率yoy%-57%每股收益（元）0.12每股现金流量-0.03净资产收益率1%P/E196.6P/B2.1报告摘要增52.3%。广阔，并聚焦精品化发展，延展内容运营方式。陪伴市场规模增速。 84.4053.9023.20 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险。 内容目录公司概览：少儿内容领军者，持续推进IP+AI建设...................................................5深耕少儿内容，推进IP+AI建设.........................................................................5行业分析：少儿图书市场企稳，IP授权与AI陪伴市场广阔.....................................8少儿图书市场企稳，少儿科普等上升空间广阔...................................................8授权商品与服务市场稳步向上，IP商业价值广阔.............................................10儿童情感陪伴需求凸显，AI+陪伴市场规模高增可期........................................12经营分析：扎根少儿图书，拓展IP+AI教育陪伴生态.............................................12原创能力优秀，看好全域营销计划推动主业快速增长......................................13“莉莉兰的小虫虫”IP热度较高，多元运营持续挖掘商业价值.......................16积极推进AI转型，拓展AI+教育陪伴场景........................................................17盈利预测与估值........................................................................................................19盈利预测............................................................................................................19风险提示...................................................................................................................21文化监管端的政策风险......................................................................................21短视频直播电商图书折扣力度加大....................................................................21研报使用的信息数据更新不及时的风险............................................................21第三方数据失真的风险......................................................................................21图表目录图表1：公司发展历程..............................................................................................5图表2：公司股权架构（截至2025Q1）..................................................................6图表3：2020-2024年公司营收构成（亿元）.........................................................6图表4：2020-2025Q1公司营收及增速（亿元）....................................................6图表5：2020-2024年公司毛利构成（亿元）.........................................................7图表6：2020-2025Q1公司毛利率（%）................................................................7图表7：2020-2025Q1公司归母净利率（%）........................................................7图表8：2020-2025Q1公司费用率（%）................................................................7图表9：2020-2025Q1公司经营现金流量净额及同比增速（亿元）.......................8图表10：2020-2024年公司账上现金（亿元）.......................................................8图表11：2007-2024年全国出生人口及对应的年龄阶段（万人）..........................8图表12：相关生育支持政策梳理.............................................................................9图表13：2020-2024年少儿图书市场码洋规模及增速（亿元）.............................9图表14：2024年少儿图书分渠道码洋同比增速（%）...........................................9图表15：2020-2024年少儿图书细分品类码洋占比（%）...................................10图表16：2024年少儿图书细分品类码洋同比增速（%）.....................................10图表17：2019-2024年10月少儿图书新书投入表现（%）.................................10图表18：少儿图书畅销系列...................................................................................10图表19：2019-2023年全球授权商品与服务销售收入（亿美元）........................11图表20：2019-2023年中国内地与香港授权商品与服务销售收入（亿美元）......11图表21：2015-2019年小猪佩奇全球零售额与收入（亿美元）............................11图表22：2015-2019年EntertainmentOne收入与归母净利润（亿英镑）..........11图表23：乐高得宝小猪佩奇主题系列....................................................................12图表24：上海小猪佩奇户外主题乐园....................................................................12图表25：2021年中国城市996儿童父母陪伴孩子时长分布情况（%）...............12图表26：2024-2028E中国AI陪伴市场规模及增速（亿元）...............................12图表27：公司商业模式示意图...............................................................................13 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分图表28：2019-2021年公司自主版权图书收入及占比（亿元，%）.................