可转债周报：小微盘风格开启反弹，转债估值边际回落

——可转债周报（2026.7.27-2026.8.2） 上周，商务部发布《关于所谓“产能过剩”问题的中方立场》，阐明中方对所谓“产能过剩”相关问题的政策立场；央行等九部门发布《关于加强科技金融领域数据开发利用的通知》，加强科技金融领域数据开放共享融合；金融监管总局等四部门发布《关于健全金融机构治理的实施意见》，推动整治大股东违规干预、内部人控制等突出问题。 作者 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，随着权益市场小微盘风格反弹，转债市场正股也出现明显上行，转债相对跑输，估值边际压降，万得可转债加权指数跑输万得可转债正股加权指数2.86pcts，转债ETF合计净赎回16.47亿元。结构上看，上周AA、小盘转债表现领先，万得可转债AA指数以2.56%涨幅领跑；大盘、高评级转债表现偏弱。 时间 2026年8月3日 短期来看，外部不确定性仍然较大，结合科技板块负面情绪尚未充分消散，权益市场缩量态势延续下，尽管小微盘风格迎来阶段性修复，但市场增量资金供给不足，转债大概率仍将跟随权益维持震荡盘整格局。并且，随着转债ETF转为净赎回，转债市场估值边际回落，需留意配置型资金阶段性止盈兑现对大盘转债带来的估值冲击。结构层面，预计哑铃策略仍将阶段性占优，一端可布局业绩支撑扎实、基本面稳健的金融及红利类资源品提升组合防御属性，另一端可精选近期有明确催化的电网、医药板块，把握弹性标的波段机会。 一级市场方面：特宝转债、玉禾转债、奥普转债、振26转债、合金转债发行，科博转债上市；截至上周五，转债市场存量4985.33亿元，较年初减少586.51亿元；12支转债获发审委审核通过，共118.45亿元；10支转债获证监会核准待发，共102.59亿元。 ·· 一、政策跟踪 7月28日，商务部发布《关于所谓“产能过剩”问题的中方立场》，阐明中方对所谓“产能过剩”相关问题的政策立场，分别涉及全面客观看待全球产能和所谓“过剩”等内容，提出，看待产能问题要坚持全面、客观、公正态度，既要历史地看、也要辩证地看，秉持开放合作、互利共赢化解矛盾分歧。搞保护主义会扰乱全球经贸秩序，不利于全球产供链安全稳定和产业合作健康发展，给世界经济增长带来长期风险。 7月29日，央行等九部门发布《关于加强科技金融领域数据开发利用的通知》，涵盖企业名单与科创属性、进出口、投融资、经营、研发投入、知识产权、创新能力评价、企业需求等8大类、26个数据指标。坚持加强科技金融领域数据开放共享和融合运用，支持科技信息使用机构规范运用科技公共数据，鼓励地方向科技型企业提供授权开放信息渠道，推广信息查询、联合建模等模式。 7月31日，金融监管总局等四部门发布《关于健全金融机构治理的实施意见》，从加强党的领导、改进股东治理、强化内部治理、加强和改进监管等方面提出22条措施，推动整治大股东违规干预、内部人控制等突出问题，进一步健全公司治理机制。明确，到2029年，要基本形成权责边界清晰、激励约束相容、风险管理严格、运转规范高效的金融机构治理机制，金融体系内在稳定性和抗风险能力明显增强，金融服务高质量发展质效明显提升。 二、二级市场 1、价格表现 权益市场主要指数涨跌不一。上周，上证指数收涨0.47%，深证成指、创业板指分别收跌1.42%、3.93%，硬科技板块继续走弱，小微盘风格开启反弹，社会服务、商贸零售等消费板块，以及红利属性的银行等金融板块明显走强，形成消费与红利、小微盘两端走强的哑铃型结构。海外方面，美联储维持利率不变符合市场预期，而美伊冲突在短暂停火后继续升级，持续扰动市场情绪，但科技巨头中报表现相对亮眼，上周五韩国股市在深度回调后快速反弹，创下历史最大单日涨幅，整体来看，上周资本市场大多上涨，美元指数下行，原油、贵金属价格也震荡承压。国内方面，中共中央政治局召开会议，会议明确要求“加大逆周期调节力度”。预计三季度末前后，或出台一批新的增量政策，具体包括增发政府债券，用于促消费、稳投资；实施降息降准，估计降息幅度为10个基点，降准0.5个百分点；结构性货币政策工具降息、加码、扩围。7月制造业PMI比上月下降1.1个百分点，至49.2%，近五个月以来首次进入收缩区间，低于市场普遍预期，季节性因素影响有限，主要受当月市场需求走低驱动。对 比来看，以高技术制造业、现代服务业为代表的新动能行业处于较高景气水平，而与房地产行业相关的老动能行业多处于收缩状态，宏观经济“K型”分化态势延续。 具体来看，周一，A股震荡上行，市场近5200股上涨，创新药、CPO、锂电等多板块强势拉升，全天成交额2.09万亿元；周二，A股低开低走，算力硬件产业链深度下行，消费、银行板块逆势走强，全天成交额2.04万亿元；周三，A股震荡攀升，市场逾4200股上涨，半导体产业链延续下行，消费、金融板块走强，全天成交额2.31万亿元；周四，A股震荡走低，科技板块延续调整，白酒、银行、教育板块持续活跃，全天成交额2.36万亿元；周五，A股放量上行，近4700股上涨，算力硬件产业链明显反弹，机器人、绿电板块也表现活跃，全天成交额2.56万亿元。 上周，转债市场主要指数集体跟涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.99%、0.77%、1.24%，日均成交额721.75亿元，较前周缩量55.51亿元，成交额top10集中度维持在35%附近。截至上周五，全市场转债价格算术平均值156.27元，中 位 数 为133.28元 ，较前 周分 别上 升1.71、2.92元。转 债ETF上 周净赎 回规模16.47亿元，其中可转债ETF博时净赎回9.67亿元，可转债ETF海富通净赎回6.80亿元。结构上看，上周，受到权益市场小微盘风格反弹影响，AA级、小盘转债表现领先，万得可转债AA指数以2.56%涨幅领跑；大盘、AAA级转债表现偏弱。行业上看，上周各行业转债全线上涨，仅，环保转债平均跌逾0.5%，逆势下行；上涨行业中，计算机转债平均涨超2%，基础化工、轻工制造、电力设备转债平均涨超1%，表现领先。 个券上看，上周转债市场多数转债下跌，305支转债中234支上涨，49支下跌。上涨个券中，科蓝转债与宙邦转债，分别受益于AI应用与锂电行情，上周涨超17%，表现领先。下跌个券中，环保板块的天源转债跟随正股跌逾25%，上周领跌市场；华懋转债受到光模块方向下行拖累，上周跌幅也达到13%以上的较高水平，此外，春23转债由于接近触发强赎条款，上周也跌幅较深，达到12%以上。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 2、估值表现 上周，转债市场估值压降。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为78.01%、60.66%，较上周分别下降6.14pcts、4.15pcts，其中转换价值90-110区间转债估值下降5.62pcts，评级AA级转债估值下降7.44pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为49.58%和25.69%，上升1.80tcts、2.22pcts，其中纯债价值90-100区间转债的纯债溢价率上升0.23cts，评级AA+级转债纯债溢价率上升1.56pcts。 从历史分位角度，上周，转债价格跟随正股有所上行，正股价格中位数有所反弹，上升5.14pcts至99.31%分位水平，转债市场中位价格跟随上升5.02pcts至94.92%分位，估值水平开始压降，中位转股溢价率下降0.25pcts至99.37%分位。交易活跃度也边际提升，转债换手率边际上升5.14pcts至99.31%分位。 行业估值上看，上周各行业转债估值整体下行，平均转股溢价率下降1.37pcts至2020年以来96.71%分位，中位转股溢价率下降0.74pcts至2020年以来98.58%分位。其中，基础化工、有色金属转债估值实现逆势上升；汽车转债跟涨较缓，平均估值下降超8pcts，环保转债估值在低位继续下降，上周估值分位数再度降超6pcts，达到各行业中最低水平。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 3、条款跟踪 上周，2支转债公告下修转股价格,无转债公告提前赎回。蓝天转债公告将转股价格由7.98元/股下修至6.72元/股；苏利转债公告将转股价格由12.04元/股下修至10.84元/股；芳源转债、聚合转债、裕兴转债、贵燃转债、力合转债董事会提议下修转股价格；科思转债、三诺转债、澳弘转债、双乐转债、百畅转债、佩蒂转债、通合转债、艾为转债、强力转债、晶瑞转2、煜邦转债、金帝转债、赛斯转债、甬金转债、久吾转02、金杨转债公告即将触发转股价格下修条件。洪城转债公告不提前赎回；联瑞转债、应流转债、春23转债公告预计触发提前赎回条件。 下修博弈方面，截至上周五，正股价格位于下修阈值下方转债数量为86支，占比降至28.20%，下修博弈空间有所缩减。上周，芳源转债、聚合转债、裕兴转债、贵燃转债公告董事会提议下修后转债价格明显上行。 强赎博弈方面，截至上周五，转债市场中正股价格位于强赎阈值上方的转债数量为36支水平，占比升至11.80%。本周或将触发强赎的转债数量升至5支，其中，应流转债、春23转债的转股溢价率已降至5%附近，国力转债、联瑞转债、精测转2的转股溢价率仍位于40%以上高位。 4、后市展望 短期来看，美伊冲突延续、美国对外政策也放大外部不确定性，科技板块前期调整后的负面情绪尚未充分消散，市场整体风险偏好仍在持续承压。尽管本周小微盘迎来阶段性修复，但权益市场成交额仍在明显缩量，增量资金供给不足，转债难以独立走出趋势性行情，大概率跟随权益维持震荡盘整格局。并且，随着转债ETF转为净赎回，转债市场估值边际回落，前期转债相对正股的抗跌优势有所弱化，需重点留意配置型资金阶段性止盈兑现对大盘转债带来的估值压缩风险。结构层面，在市场未出现明确共识之前，预计哑铃策略仍将阶段性占优，一端可布局业绩支撑扎实、基本面稳健的金融及红利类资源品提升组合防御属性，另一端可精选近期有明确催化的电网、医药板块，把握弹性标的波段机会。与此同时，下修博弈空间依然明显；随着上周新券密集发行，后续转债打新与新券强势窗口期也需重点关注。 三、一级市场 上周，特宝转债、玉禾转债、奥普转债、振26转债、合金转债发行，科博转债上市；正川转债、精达转债提前赎回退市，科华转债、佳力转债、华阳转债到期退市。 截至上周五，转债市场存量4985.33亿元，较年初减少586.51亿元，较前周增加46.66亿元。 资料来源：Wind，东方金诚 上周，隆华新材、莱特光电发行转债获交易所审核通过；满坤科技、强达电路、丰茂股份、中鼎股份、帕克新材发行转债获证监会注册批复。截至上周五，12支转债获发审委审核通过，共118.45亿元；10支转债获证监会核准待发，共102.59亿元。 上周，1支转债转股比例超过5%，较前周减少5支，密卫转债已公告提前赎回。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时