转债市场周报：小微盘风格修复，转债表现坚挺

小微盘风格修复，转债表现坚挺 核心观点 固定收益周报 证券分析师：吴越证券分析师：赵婧021-603754960755-22940745wuyue8@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980525080001S0980513080004 上周市场焦点（7月13日-7月17日） 股市方面，上周A股延续高位回落，科技成长方向成为主要调整压力来源，市场成交额维持在2.4万亿至2.8万亿元附近。市场从此前科技主线强势轮动转向高位筹码集中出清，指数波动明显放大，风险偏好降温，资金更偏向防御与低位修复方向。债市方面，上周债市整体窄幅震荡、小幅偏强，长端利率围绕资金面和经济数据反复波动。周中资金面阶段性偏紧，R001、R007上行，10年期国债收益率一度回到1.73%附近，30年期国债升至约2.25%；但周五央行公开市场单日净投放超4300亿元，叠加权益市场大幅调整带来避险需求，债市小幅回暖，国债期货全线收涨。至周五，10年期国债活跃券收益率约1.731%，30年期国债约2.246%。 基础数据 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.74企业/公司/转债规模(千亿)84.8/22.7/5.1 转债市场方面，上周转债个券半数收涨，中证转债指数全周-1.53%，价格中位数-0.48%，我们计算的算术平均平价全周-9.76%，全市场转股溢价率与前周相比+9.24%。个券方面，美锦（焦炭）、豪26（变速器零配件）、盛德（无缝钢管）、微芯（创新药）、灵康（医疗保健）转债涨幅靠前；银微（半导体分立器件）、三江（二氧化硅）、华医（洁净室）、春23（AIPC）、正帆（半导体）转债跌幅较大。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 观点及策略（7月20日-7月24日） 相关研究报告 《公募REITs周报（第74期）-九部门发文支持零售主体发行REITs》——2026-07-12《超长债周报-央行买断式逆回购转为净投放，超长债回暖》——2026-07-12《转债市场周报-转债抗跌，条款再起波澜》——2026-07-12《超长债周报-国债买卖下降至100亿，超长债小幅回调》——2026-07-05《公募REITs周报（第73期）-指数显著反弹，产权类弹性更强》——2026-07-05 上周权益市场延续调整，海外科技龙头大幅波动引发全球AI产业链估值重塑，叠加大型IPO或产生一定虹吸效应，A股科技板块明显回调。转债仍表现出较好的抗跌性，在全市场转债算术平均平价-9.76%的情况下，中位数仅小幅-0.48%、仍维持在130元以上，高价偏股品种估值被动抬升，偏债型转债估值进一步抬升，万得可转债低价指数全周收涨近1个点，转债ETF流通份额连续提升。 值得注意的是，经历前期连续调整后，近期小微盘风格明显修复，另一方面，转债信用评级披露基本落地，后续相关掣肘基本解除。往后看，AI整体叙事并未发生明显变化，本轮部分优质科技品种回调较多，可择机布局，财报窗口期产业趋势和业绩验证或为市场重要主线，建议优选光通信、存储、半导体设备及材料、功率半导体等板块中二季度业绩有支撑的核心科技品种。此外，近期转债下修比例较高，可关注无明显信用瑕疵、剩余期限尚可、化债诉求强的标的。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 小微盘风格修复，转债表现坚挺 上周市场焦点（2026/7/13-2026/7/17） 股市方面，上周A股延续高位回落，科技成长方向成为主要调整压力来源，市场成交额维持在2.4万亿至2.8万亿元附近。周初三大指数集体大跌，沪指失守年线，全市场超4600只个股下跌，存储芯片、算力硬件、光通信、MLCC等前期强势方向集中补跌，资金转向中药、银行等防御或低位板块；周中市场一度尝试修复，但半导体产业链、科创权重持续承压，医药、影视院线、端侧AI、部分消费方向轮动活跃。周四科创50冲高回落跌超4%，半导体设备、存储芯片延续调整；周五市场情绪进一步释放，沪指跌破3800点，创业板指、科创50双双跌超7%，全市场超5000只个股下跌，半导体、CPO、元件、存储芯片、CRO等高位赛道跌幅居前，仅电力、银行等少数红利防御方向逆势上涨。整体看，上周市场从此前科技主线强势轮动转向高位筹码集中出清，指数波动明显放大，风险偏好降温，资金更偏向防御与低位修复方向。 分行业看，申万一级行业多数收跌，煤炭(2.79%)、食品饮料(2.72%)、银行(2.69%)、石 油 石 化(2.15%)、 美 容 护 理(0.86%)涨 幅 居 前 ； 电 子(-18.84%)、 国 防 军 工(-17.15%)、机械设备(-14.39%)、通信(-13.14%)表现靠后。 债市方面，上周债市整体窄幅震荡、小幅偏强，长端利率围绕资金面和经济数据反复波动。周中资金面阶段性偏紧，R001、R007上行，10年期国债收益率一度回到1.73%附近，30年期国债升至约2.25%；但周五央行公开市场单日净投放超4300亿元，叠加权益市场大幅调整带来避险需求，债市小幅回暖，国债期货全线收涨。至周五，10年期国债活跃券收益率约1.731%，30年期国债约2.246%。 转债市场方面，上周转债个券半数收涨，中证转债指数全周-1.53%，价格中位数-0.48%，我们计算的算术平均平价全周-9.76%，全市场转股溢价率与前周相比+9.24%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动+3.84%、+6.63%、+5.73%，处于2023年来94%、100%、98%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场多数行业收跌，煤炭（2.58%）、商贸零售（1.88%）、食品饮料（1.70%）、钢铁（1.39%）表现居前，电子（-8.55%）、国防军工（-5.62%）、机械设备（-5.19%）、美容护理（-4.27%）表现靠后。 个券方面，美锦（焦炭）、豪26（变速器零配件）、盛德（无缝钢管）、微芯（创新药）、灵康（医疗保健）转债涨幅靠前；银微（半导体分立器件）、三江（二氧化硅）、华医（洁净室）、春23（AIPC）、正帆（半导体）转债跌幅较大。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场总成交额3177.70亿元，日均成交额635.54亿元，较前周有所下降。 观点及策略（2026/7/20-2026/7/24） 上周权益市场延续调整，海外科技龙头大幅波动引发全球AI产业链估值重塑，叠加大型IPO或产生一定虹吸效应，A股科技板块明显回调。转债仍表现出较好的抗跌性，在全市场转债算术平均平价-9.76%的情况下，中位数仅小幅-0.48%、仍维持在130元以上，高价偏股品种估值被动抬升，偏债型转债估值进一步抬升，万得可转债低价指数全周收涨近1个点，转债ETF流通份额连续提升。 值得注意的是，经历前期连续调整后，近期小微盘风格明显修复，另一方面，转债信用评级披露基本落地，后续相关掣肘基本解除。往后看，AI整体叙事并未发生明显变化，本轮部分优质科技品种回调较多，可择机布局，财报窗口期产业趋势和业绩验证或为市场重要主线，建议优选光通信、存储、半导体设备及材料、功率半导体等板块中二季度业绩有支撑的核心科技品种。此外，近期转债下修比例较高，可关注无明显信用瑕疵、剩余期限尚可、化债诉求强的标的。 估值一览 截至上周五(2026/07/17),偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为54.93%、44.15%、44.16%、30.67%、28.91%、30.56%,位于2010年以来/2021年以来98%/96%、97%/96%、100%/100%、99%/99%、100%/100%、100%/100%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-3.16%，位于2010年以来/2021年以来的4%/12%分位值。 全 部 转 债 的 平 均 隐 含 波 动 率 为59.48%， 位 于2010年 以 来/2021年 以 来的99%%/100%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为14.7%，位于2010年以来/2021年以来的99%/100%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 一级市场跟踪 上周（2026/7/13-2026/7/17）曙26转债、赛斯转债、久吾转02公告发行，华峰转债、鼎通转债、宝钛转债、宜化转债上市； 曙26转债（113708.SH） 正股中科曙光（603019.SH），隶属于计算机行业，截至7月17日市值1285.93亿元。经历30余年发展，公司在高端计算、存储、安全、数据中心等领域拥有深厚的技术积淀和领先的市场份额，并充分发挥高端计算优势，布局智能计算、云计算、大数据等领域的技术研发，打造计算产业生态，为科研探索创新、行业信息化建设、产业转型升级、数字经济发展提供了坚实可信的支撑。2025年公司实现营业收入149.64亿元，同比13.81%，实现归母净利润21.76亿元，同比13.87%；2026Q1公司实现营业收入31.99亿元，同比23.71%，实现归母净利润2.28亿元，同比22.19%； 本次发行的可转债规模为80亿元，信用评级为AAAsti，于7月13日公告发行。本次向不特定对象发行可转债拟募集资金总额为人民币80亿元，募集资金总额扣除发行费用后用于以下项目：35亿元用于面向人工智能的先进算力集群系统项目；25亿元用于下一代高性能AI训推一体机项目；20亿元用于国产化先进存储系统项目。 赛斯转债（118073.SH） 正股赛恩斯（688480.SH），隶属于环保行业，截至7月17日市值64.67亿元。公司是一家专业从事重金属污染防治的高新技术企业，以成为重金属污染防治领域的领航者为核心发展目标，长期坚持研发与创新，以“资源化、减量化、无害化、经济适用”技术研发原则，构建起重金属污染防治综合解决方案、环保产品、运营服务“三位一体”的经营体系，公司产品和服务在全国上百家采、选、冶等大中型有色企业应用。2025年公司实现营业收入12.3亿元，同比32.7%，实现归母净利润1.06亿元，同比-41.28%；2026Q1公司实现营业收入2.32亿元，同比36.01%，实现归母净利润0.32亿元，同比81.26%； 2025年公司产能情况为：生物制剂系列55,000.00吨；高分子吸附剂系列5,000.00吨；定制化设备、配件产品88,464.00小时；铜萃取剂5,975.00吨；镍酸铵900.00千克。 本次发行的可转债规模为3亿元，信用评级为A+，于7月16日公告发行。本次发行可转换公司债券募集资金总额不超过3亿元，扣除发行费用后，2.1亿元用于特种无机膜组件及装置生产线项目；0.9亿元用于补充流动资金。模为5.52亿元，信用评级为AA，于7月15日公告发行。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额为5.519亿元，扣除发行费用后，1.6亿元用于选冶药剂再扩建项目（一期）；3.25亿元用于年产10万吨高效浮选药剂建设项目；0.669亿元用于补充流动资金。 久吾转02（123276.SZ） 正股久吾高科（300631.SZ），隶属于环保行业，截至7月17日市值27.37亿元。公司成立于1997年，由南京工业大学院士团队创立，专注于新材料研发与整体解决方案，是“中国陶瓷膜技术开创者”。成立近三十年来，公司建成了从新材料研制、技术开发、工艺设计、成套设备制造到提供整体解决方案、项目运营等完整的业务产业链。公司求索不止，在陶瓷膜、有机膜、吸附剂等新材料制造领域 不断取得突破。以此为基础，为新能