可转债周报：小微盘风格反弹下，转债上周有所走强

——可转债周报（2026.6.29-2026.7.5） 核心观点 上周，6月23日，工信部等八部门发布《关于推动工业互联网高质量发展的实施意见》，6方面提出17条措施，明确提出，到2030年，推动实体经济和数字经济深度融合迈上新台阶；证监会就完善上市公司再融资相关规则公开征求意见，在可转债监管方面，加强对发行可转债相关偿债能力约束。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，转债跟随权益市场小微盘板块反弹有所走强，估值水平边际下降。结构上看，上周小盘、AA-及以下低评级转债表现领先；转债ETF上周有所分化，合计净赎回规模4.18亿元，其中可转债ETF博时净赎回5.6亿元，可转债ETF海富通净申购1.42亿元。 时间 2026年7月6日 展望后市，随着市场对美联储加息预期淡化，以及科技情绪短期获利了结情绪抬升，前期跌幅较深的小微盘板块在资金外溢下迎来修复，转债市场积极因素正在增加。但上周证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见，需关注对权益市场情绪冲击与转债配置端需求变化。结构上看，小盘转债有望在正股低位反弹过程中表现占优；在7月的业绩预告披露窗口，相对低位但有较强业绩支撑的非银、医药板块，以及受益于美联储加息预期降温、正处于低位反弹阶段的有色金属板块，预计将有较强支撑。 一级市场方面：上周，科博转债发行，迪威转债、中汽转债、三江转债上市，首日均涨停57.3%；3支转债退市。截至上周五，转债市场存量规模5008.44亿元，较年初减少563.4亿元；13支转债获发审委审核通过，共126.52亿元；17支转债获证监会核准待发，共235.63亿元。 ·· 一、政策跟踪 6月30日，工信部等八部门发布《关于推动工业互联网高质量发展的实施意见》，明确提出，到2030年，工业互联网实现更广范围、更深程度、更高水平发展，推动实体经济和数字经济深度融合迈上新台阶。新型基础设施实现规模化部署，建设5万张工业5G专网，标识解析服务企业范围不断拓展，打造5个左右具有国际影响力的综合型平台，初步构建较为完备的工业数据基础制度体系。融合应用实现207个工业中类全覆盖，培育一批分级分类、特色鲜明的5G工厂，重点行业规上工业企业安全分类分级普及率达到80%。工业互联网技术、标准、产品供给不断完善，企业实力和跨界合作水平显著提升，核心产业增加值突破2.5万亿元，成为新质生产力的重要组成。 7月3日，证监会就完善上市公司再融资相关规则公开征求意见，在可转债监管方面，明确沪深可转债与定增、增发、配股适用相同的再融资间隔期要求，并加强对发行可转债相关偿债能力约束的要求。规则进一步明确募集资金投向主业等监管要求，优化财务性投资等相关要求，进一步强调上市公司应当理性融资，合理确定融资规模，募集资金应当符合四方面规定。 二、二级市场 1、价格表现 权益市场主要指数有所分化。上周，上证指数收涨0.41%，深证成指、创业板指分别收跌1.17%、4.16%，科技板块明显回落，创新药、机器人、有色金属板块获得资金青睐。海外方面，美国就业数据不及预期，推动市场加息预期明显弱化，黄金价格出现明显反弹，全球资本市场表现分化。国内方面，6月制造业PMI指数比上月回升0.3pcts至50.3%，优于市场预期，主要受当月市场需求、特别是新出口订单指数较快回升推动。但受到6月以来国际油价快速下行影响，原材料购进价格指数和出厂价格指数大幅下行6.3pcts和3.7pcts，均创年内新低，前期国际原油价格大幅上涨推动的PPI快速冲高过程基本结束。 具体来看，周一，A股震荡上扬，AI产业链有所分化，创新药、煤炭、金融等板块走强，全天成交额3.54万亿元；周二，A股震荡攀升，算力硬件延续强势，机器人概念也表现活跃，全天成交额3.29万亿元；周三，A股震荡分化，芯片、储能方向明显回落，大金融、养殖板块走强，小微盘股明显反弹，全天成交额3.68万亿元；周四，A股低开低走，半导体、算力硬件明显回落，贵金属、创新药、机器人板块表现强势，全天成交额3.47万亿元；周五，A股震荡走强，机器人、贵金属、商业行业板块走高，半导体、氟化工、游戏板块明显下挫，全天成交额3.21万亿元。 上周，转债市场主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨1.95%、1.82%、2.07%，日均成交额905.51亿元，较前周放量127.31亿元，成交额top10集中度维持在33%附近水平。截至上周五，全市场转债价格算术平均值161.10元，中位数为130.64元，较前周分别上升3.40、3.49元。转债ETF上周有所分化，净赎回规模4.18亿元，其中可转债ETF博时净赎回5.6亿元，可转债ETF海富通净申购1.42亿元。结构上看，上周小盘、AA-及以下低评级转债表现领先，万得可转债小盘指数以3.43%涨幅领跑；高评级、中盘转债表现偏弱。行业上看，上周各行业转债大多上涨，国防军工转债平均涨超3%，农林牧渔、机械设备转债平均涨超2%，表现领先；建筑材料转债平均跌逾2%，交通运输、家用电器转债平均涨幅不足1%，表现靠后。 个券上看，上周转债市场多数转债下跌，313支转债中242支上涨，49支下跌。上涨个券中，切入功率半导体赛道的银微转债涨超46%，领涨市场，存储芯片产业链的蓝晓转02、半导体设备板块的华亚转债，涨幅均在20%以上，表现亮眼。下跌个券中，京源转债由于披露回复监管问询函，引起市场担忧，上周跌逾20%，领跌市场；长海转债、山玻转债由于玻纤电子布板块冲高回落，上周跌逾也分别达到18%、14%。 信用风险方面，上周1支转债被下调评级。文科转债发行人主营生态工程施工，由于部分政府项目回款风险较大导致信用减持规模走高，且期间费用整体偏高，导致利润持续亏损，而文科转债将于8月20日到期，债务偿付面临挑战，评级由A-下调至BBB+级。 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 2、估值表现 上周，转债市场估值下降。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为60.49%、46.22%，较上周分别下降2.00pcts、1.66pcts，其中转换价值110-130区间转债估值下降5.97pcts，评级AA级转债估值下降3.81pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为50.01%和17.28%，上升1.19cts、1.28pcts，其中纯债价值90-100区间转债的纯债溢价率上升5.74pcts，评级AA+级转债纯债溢价率上升4.72pcts。 从历 史分 位角度 ，上周，转债价格跟随正股有所 反弹，正股价格中位数上升3.68pcts至86.34%分位水平，转债市场中位价格跟随上升6.73pcts至90.15%分位，估值水平边际下降，中位转股溢价率下降5.90pcts至92.76%分位。 行业估值上看，上周各行业转债估值明显下行，平均转股溢价率下降7.02pcts至2020年以来74.91%分位，中位转股溢价率下降4.34pcts至2020年以来78.08%分位。其中，家用电器、汽车、轻工制造、环保行业估值分位数下降超10pcts；医药生物、交通运输行业估值分位数在高位继续逆势上涨。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 3、条款跟踪 上周，2支转债公告下修转股价格,1支转债公告提前赎回。鸿路转债公告将转股价格由21.99元/股下修至17.77元/股；三角转债公告将转股价格由31.29元/股下修至22.69元/股；美锦转债、侨银转债董事会提议下修转股价格；鼎捷转债、中特转债、力合转债、湘佳转债、垒知转债、巨星转债、金23转债、科蓝转债、蓝天转债、蒙娜转债公告即将触发转股价格下修条件。宏微转债公告提前赎回；泰坦转债、精达转债、华医转债、万凯转债、银微转债、福新转债、金23转债、天准转债、正川转债、花园转债公告预计触发提前赎回条件。 下修博弈方面，截至上周五，正股价格位于下修阈值下方转债数量为73支，占比降至23.40%，随着转债正股跟随权益市场小微盘风格反弹，转债市场下修博弈空间边际压缩。上周，美锦转债、侨银转债公告董事会提议下修后转债价格与估值均有上行。 强赎博弈方面，截至上周五，转债市场中正股价格位于强赎阈值上方的转债数量继续减少2支至61支，占比降至19.55%。上周，宏微转债公告提前赎回后溢价率快速压降，叠加正股价格回落上周转债跌幅近10%。本周或将触发强赎的转债数量放大到8支水平，其中，正川转债、花园转债、精达转债、华医转债溢价率已达到0%附近水平，镇洋转债溢价率也已降至6%附近低位，万凯转债、天准转债、福新转债溢价率仍在20%附近及以上高位，需警惕溢价率回调风险。 4、后市展望 随着市场对美联储加息预期淡化，以及科技情绪短期获利了结情绪抬升，前期跌幅较深的小微盘板块在资金外溢下迎来修复，转债市场积极因素正在增加。但上周证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见，持续优化再融资制度，在定增方面不仅明确推动建立储架发行制度，也同步优化了小额快速再融资条件，而转债端以加强偿债能力约束为主，需关注对权益市场情绪冲击与转债配置端需求变化。结构上看，连续调整近两月的小微盘转债有望在正股低位反弹过程中迎来边际修复，小盘风格预计表现占优；但权益市场风格切换与高切低节奏是否延续仍然有待观察，在7月的业 ·· 绩预告披露窗口，相对低位但有较强业绩支撑的非银、医药板块，以及受益于美联储加息预期降温、正处于低位反弹阶段的有色金属板块，预计有较强支撑。 三、一级市场 上周，科博转债发行，迪威转债、中汽转债、三江转债转债上市，首日均涨停57.3%；本钢转债到期退市，洁美转债、金浦转债提前赎回退市。截至上周五，转债市场存量5008.44亿元，较年初减少563.4亿元，较前周减少68.96亿元。 上周，润禾材料发行转债获交易所审核通过；赛恩斯、电工合金、久吾高科、振华股份、奥普特、中科曙光发行转债获证监会注册批复。截至上周五，13支转债获发审委审核通过，共126.52亿元；17支转债获证监会核准待发，共235.63亿元。 上周，13支转债转股比例超过5%，较前周增加9支，其中，华亚转债、航新转债、奕瑞转债、银微转债、山玻转债、瑞科转债、鹤21转债、艾迪转债已公告提前赎回；正川转债已公告即将满足强赎条件；龙大转债、水羊转债、闻泰转债、宏图转债由于转股溢价率降至负值也有较多转股。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn