固收周报：反脆弱：2023Q1二级债基可转债风格基金业绩表现及转债持仓分析

证券研究报告·固定收益·固收周报 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收周报20230515 反脆弱：2023Q1二级债基可转债风格基金业绩表现及转债持仓分析 2023年05月15日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《利率快速下行之后》 2023-05-14 《二级资本债周度数据跟踪（20230508-20230512）》 2023-05-13 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 2023Q1二级债基可转债风格基金业绩表现及转债持仓分析。1）风险收益：集体收涨、收益领先，波动稍低。2023Q1，可转债风格基金产品集体收涨，收益较上周盘点的可转债主题基金略微领先；业绩表现最好与最低的产品收益差达6.89%；波动低于可转债主题基金。2）规模变化：由净赎回转为净申购，规模明显提升。3）配置情况：转债持仓规模与转债仓位同步上升，增配中特估&TMT。银行、交通运输、农林牧渔转债持仓总市值最高，持仓增加最多的为国防军工、社会服务及传媒。个券角度看，不同于上周专题分析的可转债主题基金，金融类转债间持有市值变化分化，整体依然位居持仓转债市值前列。 ◼ 本周（5月8日-5月12日）权益市场整体下跌，多指数收跌。两市日均成交额较上周放量约5779.26亿元至10272.09亿元，周度环比回升128.63%，北上资金全周净流入99.60亿元。行业方面，本周（5月8日-5月12日）31申万一级行业中7个行业收涨；公用事业、煤炭、汽车、电力设备、环保涨幅居前，分别上涨1.95%、1.55%、1.53%、1.25%、0.89%；建筑装饰、传媒、有色金属、商贸零售、石油石化跌幅居前，跌幅分别达-5.98%、-5.97%、-3.54%、-3.45%、-3.30%。 ◼ 本周（5月8日-5月12日）中证转债指数下跌0.97%，29个申万一级行业中2个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共1个。美容护理和煤炭涨幅居前，分别上涨15.82%、0.19%；通信、传媒、石油石化、计算机、医药生物跌幅居前，分别下跌-5.55%、-3.56%、-2.91%、-2.78%、-2.36%。本周转债市场日均成交额小幅放量5.16亿元，环比变化0.80%；成交额前十位转债分别为万兴转债、中银转债、北方转债、游族转债、中钢转债、城市转债、智尚转债、苏银转债、中信转债、特一转债；周度前十转债成交额均值达120.33亿元，成交额首位达303.07亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约16.21%的个券上涨，约11.86%的个券涨幅在0-1%区间，4.35%的个券涨幅超2%。 ◼ 股债市场情绪对比：本周（5月8日-5月12日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为负，且相对于正股，转债周度跌幅更小。从成交额来看，本周转债市场成交额环比上升152.00%，并位于2022年以来41.70%的分位数水平；对应正股市场成交额环比增加121.24%，位于2022年以来52.20%的分位数水平；正股、转债成交额均大幅放量，相对于正股，转债成交额涨幅更大。从股债涨跌数量占比来看，本周约15.98%的转债收涨，约33.41%的正股收涨；约28.09%的转债涨跌幅高于正股；相对于转债，正股个券能够实现的收益更高。综上所述，本周正股市场的交易情绪更优。 ◼ 核心观点：2023年以来，全市场溢价率和中证转债与小盘成长指数的相关系数在所统计指数中排名第1，指向转债市场变化风格偏小盘、成长风格。数字经济产业链持续火热，但需要关注热门板块后续资金拥挤度是否明显变化。我们仍建议从“双低弹性+题材布局+关注新券+年报业绩”角度入手，把握“题材低吸，主线布局”的市场机遇，一方面关注景气度下行板块，如地产基建、大消费、制造；另一方面围绕市场主线，挖掘存量“小票”和潜力新票。题材上建议关注：数字经济、中特估、消费属性稀缺性、半导体国产替代个券（材料+设备+芯片）。 新债推荐：冠盛转债、天23转债、睿创转债、精锻转债、精测转2。 近期关注题材转债推荐：晶瑞转2、立昂转债、赛轮转债、永22转债、风语转债、华兴转债、莱克转债、精测转2、奥飞转债、花园转债、博杰转债 ◼ 风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 2 / 22 内容目录 1. 反脆弱：2023Q1二级债基可转债风格基金业绩及转债持仓分析 .............................................. 4 1.1. 风险收益：集体收涨、收益领先，波动稍低 ...................................................................... 4 1.2. 规模变化：由净赎回转为净申购，规模明显提升 .............................................................. 4 1.3. 配置情况：转债持仓规模与转债仓位同步上升，增配中特估&TMT ................................ 5 2. 周度市场回顾 ................................................................................................................................. 7 2.1. 权益市场整体下跌，多行业收跌 ......................................................................................... 8 2.2. 转债市场整体下跌，多行业收跌 ....................................................................................... 10 2.3. 股债市场情绪对比 .............................................................................................................. 14 3. 后市观点及投资策略 .................................................................................................................... 15 4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 固收周报 3 / 22 图表目录 图1： 可转债风格基金转债持仓规模及环比（单位：亿元） ........................................................ 5 图2： 可转债风格基金平均转债仓位及环比（单位：%） ............................................................. 5 图3： 2023Q1可转债风格基金转债分行业持仓总市值及环比变化（单位：亿元） .................... 6 图4： 中证转债和万得全A涨跌情况对比 ...................................................................................... 8 图5： 本周各指数涨跌幅（单位：%） ........................................................................................... 8 图6： 本周三大指数日涨跌幅（单位：%） .................................................................................... 9 图7： 每日两市成交额（单位：亿元） ........................................................................................... 9 图8： 本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%） ........................................................................... 9 图9： 本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%） ...................................................................... 10 图10： 本周转债市场成交额（单位：亿元） ............................................................................... 10 图11： 本周转债成交额前十名（单位：亿元）............................................................................ 10 图12： 转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%） ......................................... 11 图13： 转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%） .................................................................. 11 图14： 转股溢价率（剔除炒作券，分价格）（单位：%） ........................................................... 12 图15： 转股溢价率（剔除炒作券，分平价）（单位：%） ........................................................... 12 图16： 转股溢价率（剔除炒作券，分评级）（单位：%） ........................................................... 12 图17： 转股溢价率（剔除炒作券，分规模）（单位：%） ........................................................... 12 图18： 本周转债各行业日均转股溢价率（单位：%） ................................................................ 13 图19： 本周转债各行业日均转股平价（单位：元，%） ............................................................. 13 表1： 2023Q1可转债风格基金产品季度收益率和最大回撤分位数 ...................