可转债周报：小微盘风格持续占优，转债估值消化加速

——可转债周报（2026.8.10-2026.8.16） 上周，国家发改委、国家能源局发布《煤炭工业发展“十五五”规划》，指出到2030年，煤炭兜底保障能力进一步增强，产供储销体系更完善，安全绿色开发和清洁高效利用水平明显提高，智能化煤矿产能比例提升至75%，煤炭消费达峰，现代煤炭产业体系基本建成。 作者 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，权益市场小微盘风格延续占优，但转债市场由于估值加速消化，价格明显下行，万得可转债加权指数跑输万得可转债正股加权指数2.03pcts，转债ETF合计净赎回10.27亿元。结构上看，大盘、双低转债继续表现领先，万得可转债大盘指数以1.19%跌幅显现抗跌优势；高价转债表现偏弱。 时间 2026年8月17日 展望后市，短期来看，8月下旬正处业绩验证阶段，市场分歧与观望情绪仍较浓厚，预计转债仍将跟随权益市场维持震荡格局。结构上看，消费等低位板块业绩若无实质性提振趋势，后续需等待进一步增量政策提振市场预期；而科技板块情绪也需更强产业叙事凝聚信心。整体来看，若后续市场合力方向仍不明确，市场成交额维持当前中低水平区域，预计转债也将跟随权益市场维持科技与消费较快轮动的基本格局，业绩将成为短期内市场定价核心线索看，弱资质个券需注意风险规避。 一级市场方面：上周无转债发行，赛斯转债、特宝转债、炬申转债、申能转债、玉禾转债上市。截至上周五，转债市场存量5015.92亿元，较年初减少555.92亿元；10支转债获发审委审核通过，共93.65亿元；7支转债获证监会核准待发，共69.03亿元。 ·· 一、政策跟踪 8月10日，国家发改委、国家能源局发布《煤炭工业发展“十五五”规划》，指出到2030年，煤炭兜底保障能力进一步增强，生产开发布局持续优化，优质先进产能比重进一步提升，产供储销体系更完善，全国大型现代化煤矿产能比重提升至87%；安全绿色开发和清洁高效利用水平明显提高，全系统智能化建设深入推进，智能化煤矿产能比例提升至75%；煤基多元化产业格局加快形成，煤炭消费达峰，供需动态平衡保障机制进一步健全，行业现代化治理能力显著提高，现代煤炭产业体系基本建成，煤炭高质量发展迈上新台阶。 二、二级市场 1、价格表现 权益市场主要指数涨跌不一。上周，上证指数收跌0.33%，深证成指、创业板指分别收涨0.30%、1.77%，权益市场成交额维持偏低水平，科技与消费方向持续轮动，CRO、CPO方向领涨，小微盘风格继续反弹，延续占优。海外方面，虽然美伊冲突延续，推动原油价格进一步走高，但美国通胀与消费数据均弱于市场预期，美联储加息预期进一步降温，带动全球权益市场多数上行。国内方面，7月新增社融时隔4个月恢复同 比多增，主要受企业和政府债券融资多增带动；贷款方面则继续“降速提质”，综合考虑经济运行态势及物价走势，预计三季度末前后降息降准等增量政策可能落地。 具体来看，周一，A股小幅上行，市场逾4000股上涨，医药、消费、军工、影视板块走高，算力硬件方向有所调整，全天成交额2.54万亿元；周二，A股震荡走弱，有色金属板块明显回落，影视、电力板块有所走高，全天成交额2.34万亿元；周三，A股震荡攀升，算力硬件产业链领涨，地产板块午后走强，市场超4100股上涨，全天成交额2.17万亿元；周四，A股早盘高位震荡，午后明显回落，逾4300股下跌，创新药、电网板块维持强势，全天成交额2.57万亿元；周五，A股窄幅整理，算力硬件板块走高，影视、零售、电力板块震荡走低，全天成交额2.16万亿元。 上周，转债市场主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌2.43%、2.49%、2.35%，日均成交额698.73亿元，较前周缩量132.99亿元。截至上周五，全市场转债价格算术平均值157.90元，中位数为132.42元，较前周分别下降4.03、2.47元。转债ETF上周净赎回规模10.27亿元，其中可转债ETF博时净赎回9.39亿元，可转债ETF海富通净赎回0.88亿元。结构上看，上周，大盘、双低转债抗跌属性显现，表现领先，万得可转债大盘指数以1.19%跌幅显现抗跌优势；高价转债表现偏弱。行业上看，上周各行业转债全线下跌，其中，医药生物、电子、建筑材料转债平均跌幅在1%以下，表现领先；公用事业、基础化工转债跌幅平均达到2%附近，表现靠后。 个券上看，上周转债市场多数转债下跌，313支转债中49支上涨，239支下跌。上涨个券中，在液冷板块行情下，春23转债由于接近强赎尾声，转股溢价率已压缩到0%附近，上周跟随正股涨超7%，豪美转债也涨超5%，表现领先；此外，惠城转债由于此前跌幅较深，上周继续反弹，价格涨超6%，也表现居前。下跌个券中，金诚转债、航宇转债、路维转债跌幅均达到9%以上，其中，金诚转债主要由于有色金属板块宽幅波动，上周出现止盈兑现，领跌市场；航宇转债则由于市场对商业航天情绪有所降温，上周也跟随正股迎来较大回调；路维转债则由于接近满足强赎条件，为规避强赎风险，也遭遇投资者较多抛售。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 2、估值表现 上周，转债市场估值继续压降。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为66.43%、52.52%，较上周分别下降6.08pcts、4.18pcts，其 中 转 换 价 值110-130区 间转 债 估 值下 降7.30pcts， 评 级AA级 转 债 估 值下降4.95pcts；纯 债溢 价 率方 面 ，全市 场转债 纯债溢价 率算数 平均值 和中位 数分别为51.29%和24.70%，下降3.81pcts、1.61pcts，其中纯债价值90-100区间转债的纯债溢价率下降4.10cts，评级AA+级转债纯债溢价率下降3.77pcts。 从历史分位角度，上周，转债市场正股价格中位数有所反弹，上升0.06pcts至86.66%分位水平，转债市场中位价格则明显下降2.74pcts至92.21%分位，估值水平明显压降，中位转股溢价率下降0.74pcts至97.76%分位。交易活跃度则边际下行，转债换手率边际下降1.25pcts至99.19%分位。 行业估值上看，上周各行业转债估值整体下行，平均转股溢价率下降6.18pcts至2020年以来84.30%分位，中位转股溢价率下降2.87pcts至2020年以来88.27%分位。其中，电子、电力设备转债估值分位数下降幅度仅在1%附近，估值下行幅度较缓；而环保、计算机转债的转股溢价率分位数降幅分别达到25.73pcts与19.70pcts，估值下行幅度较深。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 3、条款跟踪 上周，4支转债公告下修转股价格,无转债公告提前赎回。芳源转债公告将转股价格由14.00元/股下修至9.00元/股；聚合转债公告将转股价格由11.31元/股下修至8.85元/股；力合转债公告将转股价格由23.83元/股下修至1.50元/股；贵燃转债公告将转股价格由7.10元/股下修至6.42元/股；奥普转债、垒知转债公告即将触发转股价格下修条件。超达转债、普联转债、路维转债公告预计触发提前赎回条件。 下修博弈方面，截至上周五，正股价格位于下修阈值下方转债数量为70支，占比降至22.36%，随着正股端边际修复，转债市场下修博弈空间延续小幅缩减态势。强赎博弈方面，截至上周五，转债市场中正股价格位于强赎阈值上方的转债数量为41支，占比升至12.66%。本周或将触发强赎的转债数量升至4支，其中，恒逸转2的转股溢价率已降至0%水平附近，超达转债的转股溢价率也达到10%附近偏低位置，但普联转债与路维转债的估值均仍位于40%较高水平附近。 4、后市展望 短期来看，8月下旬正处业绩验证阶段，市场分歧与观望情绪仍较浓厚，预计转债仍将跟随权益市场维持震荡格局。结构上看，消费等低位板块业绩若无实质性提振趋势，后续需等待进一步增量政策提振市场预期；而科技板块情绪也需更强产业叙事凝聚信心。整体来看，若后续市场合力方向仍不明确，市场成交额维持当前中低水平区 域，预计转债也将跟随权益市场维持科技与消费较快轮动的基本格局，业绩将成为短期内市场定价核心线索看，弱资质个券需注意风险规避。 三、一级市场 上周，无转债发行，赛斯转债、特宝转债、炬申转债、申能转债、玉禾转债上市；水羊转债、密卫转债、正帆转债提前赎回退市。截至上周五，转债市场存量5015.92亿元，较年初减少555.92亿元，较前周增加8.63亿元。 上周，圣晖集成发行转债获交易所审核通过，航亚科技发行转债获证监会注册批复。截至上周五，10支转债获发审委审核通过，共93.65亿元；7支转债获证监会核准待发，共69.03亿元。 上周，2支转债转股比例超过5%，与前周持平，其中，春23转债已公告提前赎回，嘉泽转债由于转股溢价率一度降至负值，也引起持有人较多转股。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn