晨会纪要

资产配置周报（2026/07/27-2026/07/31）

• 全球大类资产回顾：7月31日当周，全球股市涨跌不一，恒生科技指数和恒生指数领涨；主要商品期货中，黄金、铜、铝上涨，原油下跌；美元指数下跌，人民币、欧元、日元升值。
  • 权益方面：恒生科技指数表现最佳，上证指数表现最差。
  • 商品方面：美联储加息预期降温，地缘政治缓和，原油价格回落。
  • 工业品期货：南华工业品价格指数下跌，乘用车销量环比下降。
  • 利率债：国内利率债收益率涨跌不一，美债短端回落、长端上行。
  • 货币：美元指数下跌，离岸人民币对美元升值。
• 国内权益市场：风格方面，消费>周期>金融>成长；申万一级行业中，传媒、社会服务、商贸零售涨幅靠前，通信、电子、机械设备跌幅靠前。
• 回归供需与长期业绩驱动：美联储维持利率不变但表态偏鹰，海外科技板块先抑后扬；商品方面，美元走弱支撑铜、铝，但工业品指数下跌。
  • 科技板块仍将是长期主线，市场关注长期业绩驱动。
  • 主线一：长鑫科技上市后，资本开支增长利好半导体设备需求和国产化提升。
  • 主线二：AI应用对各个行业的影响。
  • 资产配置推荐：有色及化工行业龙头，具有估值优势且业绩确定性高。
• 利率与汇率：资金面合理充裕，央行延续隔夜逆回购，政治局会议抬升货币政策工具调整预期；7月PMI回落支撑债市，但长端仍是低位震荡。
  • 美债短端回落、长端上行，海外变量影响风险偏好和汇率。
  • 人民币阶段性强势延续，汇率对国内债市掣肘不强。

国内观察：2026年7月PMI

• 事件：7月制造业PMI为49.2%，非制造业PMI为49.0%。
• 核心观点：7月制造业PMI明显回落，需求回落幅度大于供给，内需回落幅度大于外需；高技术制造业PMI与整体制造业PMI差值走扩，行业分化明显。
  • 制造业PMI环比回落1.1pct，降至荣枯线下方，为今年2月以来首次。
  • 供需同步回落，出口可能仍有韧性。
  • 价格指数延续回落，原材料-出厂之差收窄，利于中下游利润传导。
  • 采购量指数回落，产成品库存指数上升，需求回落速度快于生产。
  • 高技术制造业PMI仍处于高位，行业分化加大。
  • 非制造业PMI弱于季节性，建筑业及服务业均弱季节性。
  • 娱乐出行支撑服务业，资本市场服务、房地产形成拖累。
  • 建筑业PMI回落，受气候因素和实物工作量偏慢影响。

8月投资策略及金股组合

• 政治局会议定调：加大逆周期调节力度，存量与增量并重、发力与提效并重；财政政策下半年追赶进度，货币政策存在适时调整空间。
  • 重点任务：科技、服务消费、“六张网”建设。
  • 强调提升资本市场韧性和信心，市场持续波动或有更大力度稳市场措施。
• 全年经济增速：6月工业生产、社零边际改善，全年经济增速或落在目标区间内，而非下限。
• 美联储加息预期：7月FOMC会议按兵不动，美联储主席沃什仍略偏鹰派，年内仍有可能按兵不动。
• 配置主线：
  • 国内新动能发展提速，长期仍是科技方向，关注业绩持续性。
  • 中报密集披露期，关注具有业绩验证能力的硬件设备相关板块，顺周期方面关注化工、有色。
  • 关注内需政策预期，估值在底部的相关板块。

财经新闻

• 国常会：提升宏观政策实施效能，用好用足存量政策，及时谋划出台增量政策；推进新型电网、物流网建设；核准辽宁庄河一期工程等四个核电项目。
• 央行召开2026年下半年工作会议：实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给。
• 国家发改委：抓紧研究制定扩大内需战略实施方案（2026-2030年）。
• 日本央行维持政策利率在1%不变。
• 欧元区7月CPI初值同比升2.9%。