光期能化：油品月报

总结 2、需求方面：炼化端，受炼油利润回暖、国内炼厂开工率回升以及季节性需求支撑，预计燃料油进口量或低位反弹。不过目前来看地炼开工负荷仍未出现显著修复，叠加中东危机尚未解决，俄罗斯局势亦动荡，或制约燃料油进口回升幅度。船燃端，霍尔木兹海峡再次关闭，部分船舶被迫继续绕行，对新加坡船燃加注活动稍有提振。同时，南亚国家的夏季发电需求或继续为高硫燃料油基本面提供一定支撑。 3、成本方面：近期地缘局势反复推升油价波动率。船舶追踪数据显示，过去一周通过霍尔木兹海峡和曼德海峡的船舶数量维持低位。过去30天经曼德海峡的石油出口约为890万桶/日，截至最新一周流量下降至720万桶/日，尽管有摩擦相关的头条新闻，沙特延布港的原油装船量在过去7天里稳定在约500桶/日，红海区域的油轮运力近期并未出现大幅变化；受俄乌冲突升级引发的罢工影响，哈萨克斯坦通过里海管道联盟石油出口出现下滑。库存方面，全球显性石油库存再度触及年内低点，约为78亿桶左右。需求端，夏季季节性因素推动三季度全球石油需求较第二季度增长80万桶/日。短期油价仍面临向上风险，持续关注地缘局势变化。 4、策略观点：本月，国际油价重心再度走强，新加坡燃料油价格整体上行。中东紧张局势再度升级之后，新加坡高、低硫燃料油市场结构继续走强。低硫方面，尽管西方低硫近月到货量看起来较高，但由于套利经济性下降，后续到货量将开始减少，此外由于缺乏调和组分，新加坡低硫库存预计持续偏紧。高硫方面，红海紧张局势升级带来的供应风险限制了来自中东的高硫供应。短期FU和LU呈现高位震荡表现，等待成本端的进一步驱动。相对强弱方面，考虑到海外柴油紧张的情况仍未得到有效缓解，预计LU-FU价差暂时或仍维持高位，不排除进一步走高可能。 总结 1、供应方面：8月随着原料供应紧张局面有所缓解，以及生产沥青效益逐渐修复，部分炼厂开始生产沥青。据百川盈孚统计，8月中国沥青产量预计175万吨左右，环比增加33%，同比减少31%。个别地炼检修结束，炼厂有复产计划，另外部分7月复产的炼厂在8月沥青将保持稳定生产，但美伊伊局势不稳，且马瑞油到国内稀少，因此地炼原料供应仍然紧张，8月产量环比虽有回升，但同比仍有缩减。 2、需求方面：7月国内沥青终端需求表现持续一般，受制于道路施工企业现金流普遍偏紧，实际采购能力受到明显抑制，多数项目维持按需小单拿货，同时南方地区频繁的降雨天气进一步拖累施工进度。8月全国降雨范围逐步收缩，随着降雨天气的减少，前期被抑制的终端道路施工项目有望陆续进入赶工阶段，沥青刚需消耗量将获得提升，季节性旺季特征逐步显现。 3、成本方面：近期地缘局势反复推升油价波动率。船舶追踪数据显示，过去一周通过霍尔木兹海峡和曼德海峡的船舶数量维持低位。过去30天经曼德海峡的石油出口约为890万桶/日，截至最新一周流量下降至720万桶/日，尽管有摩擦相关的头条新闻，沙特延布港的原油装船量在过去7天里稳定在约500桶/日，红海区域的油轮运力近期并未出现大幅变化；受俄乌冲突升级引发的罢工影响，哈萨克斯坦通过里海管道联盟石油出口出现下滑。库存方面，全球显性石油库存再度触及年内低点，约为78亿桶左右。需求端，夏季季节性因素推动三季度全球石油需求较第二季度增长80万桶/日。短期油价仍面临向上风险，持续关注地缘局势变化。 4、策略观点：本月，国际油价重心再度走强，沥青盘面和现货价格价格整体上行。供应端，短期炼厂装置转产带来供应收缩，但8月集中复产增产预期较强，预计现货资源紧张的情况会进一步缓解，基差回归后难以再度出现大幅走强的表现。需求端，进入8月中下旬后，国内多数区域降雨逐步消退、天气转好，道路施工条件改善，终端沥青需求存在修复提升预期。短期BU呈现高位震荡表现，等待成本端的进一步驱动。若地缘冲突的不确定性将持续扰动原油市场，沥青加工利润若进一步恶化，将倒逼炼厂减产，但大幅反弹仍需等待需求端的实质性兑现。 目录 1.价格：本月燃料油期现价格整体上行 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格整体上行 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格整体上行 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：iFind，金联创，光大期货研究所 2.价差：新加坡高、低硫市场结构 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，金联创，光大期货研究所 本月新加坡低硫燃料油市场受海外柴油供应紧张支撑继续偏强运行，高硫燃料油市场则稍显承压。 3.价差：高、低硫裂解价差和东西价差 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 4.供应：高、低硫燃料油供应情况 资料来源：Kpler，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 高硫方面，截至7月22日当周，7月全球高硫出口总量预计为1762万吨，其中俄罗斯7月高硫发货量预计约为247万吨，环比增加23万吨，同比下降10万吨；中东7月高硫发货量预计约为263万吨，环比增加113万吨，同比下降56万吨；委内瑞拉发货量约为102万吨左右。低硫方面，截至7月22日当周，7月全球低硫出口总量预计为461万吨，其中主要来自于巴西（118万吨），科威特和尼日利亚仍未观测到有低硫出口。 4.供应：高、低硫燃料油供应情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 低硫方面，由于供应紧张推高了新加坡市场的现货溢价，吸引部分套利船货重新安排运往亚洲，7月来自西方的套利船货抵运量回升至120-130万吨。贸易商表示，尽管套利船货流入增加，但由于市场缺乏调和组分，合规的0.5%船用燃料油供应在7月上半月仍将相对有限。7月下半月由于霍尔木兹海峡再度紧张可能扰乱波斯湾石油流量逐步正常化的进程，导致市场对后续供应的担忧，亚洲低硫燃料油市场结构走强。高硫方面，上半月自沙特阿拉伯的船货增加，高硫燃料油市场面临压力。下半月，中东局势再度紧张引发市场对近月供应的担忧加剧，亚洲高硫燃料油市场结构进一步走强。 5.需求：新加坡船用油销量 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 新加坡海事及港务管理局数据显示，6月新加坡船用燃料总销量为466.91万吨，环比上升2.65%，同比增加1.62%。其中，高硫船燃（HSFO）销量达到203.45万吨，为2026年1月以来的最高水平，环比大幅增加13.4%，同比增长19.4%，需求占比达到43.57%的历史高位。全球安装脱硫塔的船队持续增长，为高硫船燃油的加注需求提供了坚实的基础。 下半年来看，新加坡船用燃料市场仍将受到地缘政治、季节性因素及监管政策的多重因素的影响。预计高硫的销量继续保持增长，但增速可能不及上半年。低硫短期仍面临供应紧张局面。政策方面影响仍部分存在，继续抑制生物混合型燃料整体需求的回暖。 6.需求：高硫炼化与发电需求 资料来源：Kpler，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 地缘局势再度紧张，国内独立炼厂炼油利润仍位于亏损状态、炼厂降负检修导致开工率未出现明显提升，炼化领域燃料油进口需求明显降温。7月国内高硫进口仍位于35万吨左右的低位水平，反映国内地炼开工负荷仍未见明显回升；而美国7月高硫进口增至137万吨，8月预计进一步升高至173万吨。 6.需求：高硫炼化与发电需求 资料来源：Kpler，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 截至7月22日当周，7月全球高硫重质组分进口总量预计为1492万吨。在当前夏季发电旺季，来自沙特和埃及的进口分别为141万吨和76万吨，埃及进口量继续大幅增加；印度进口量也增至44万吨左右。 7.库存：全球三大港口库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 7月新加坡燃料油库存维持低位震荡为主，整体运行区间在1912-1965万桶。 7月来自欧洲的低硫燃料油套利船货到货量增加，带动燃料油库存较6月的极低水平稍有回升，但市场整体依旧处于供应偏紧状态。且中东紧张局势升级加剧了市场的供应担忧。此外，7月正值夏季用电高峰期，孟加拉国、斯里兰卡等国家对高硫燃料油的发电需求处于季节性峰值，新加坡高硫燃料油库存仍处于低位。 7.库存：全球三大港口库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 8.国内燃料油基本面情况 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 国家统计局数据显示，2026年6月中国燃料油产量为276.3万吨，环比下降4.69%，同比下降23.84%。2026年1-6月国内燃料油产量同比下滑15.21%至1822.99万吨，1-6月表观消费量1675.31万吨，同比大幅下降20.82%。 8.国内燃料油基本面情况 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 据国家海关数据统计，2026年6月我国共进口燃料油98.28万吨，环比增加75.7%，同比减少29.65%；出口燃料油272.7万吨，环比增加54.86%，同比增加17.63%。2026年1-6月国内燃料油进口量微降3.62%至39.19万吨，而出口量则增长7.76%至1086.78万吨。 9.国内低硫燃料油生产情况 资料来源：MySteel，光大期货研究所 资料来源：MySteel，光大期货研究所 隆众资讯统计，2026年6月国内炼厂保税用低硫船燃产量131.50万吨，产量环比+14.70万吨，涨幅12.59%；6月国内保税船燃加注需求约为149.29万吨，尽管清洁燃料应用逐步落地、叠加高硫燃料油依托脱硫塔船舶保有量回升，不过低硫燃料油占比仍超70%，短期内依旧是保税加注市场最核心产品。 10.燃料油期权 资料来源：Wind，光大期货研究所 目录 1、价格：本月沥青盘面价格整体上行2、供应：炼厂排产增量预期明显3、库存：商业库存位于近三年低位运行4、需求：终端沥青需求存在修复提升预期5、油价：短期油价仍面临向上风险 1.价格：本月沥青盘面价格整体上行 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月沥青盘面价格整体上行 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.价差：分地区沥青基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 北方地炼虽维持低负荷生产，但是整体供应较南方仍显充裕，受供应表现不一影响，南北套利空间逐渐开启，山东部分品牌资源已经逐渐流入华东、华南以及西南地区。 2.价差：沥青裂解价差与比价 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.供需：沥青供需平衡表 资料来源：隆众资讯，百川资讯，光大期货研究所 4.供应：炼厂月度计划排产量 据百川盈孚统计，8月中国沥青产量预计175万吨左右，环比增加44万吨，环比上涨33%，同比减少79万吨，同比下跌31%。8月随着原料供应紧张局面有所缓解，以及生产沥青效益逐渐修复，部分炼厂开始生产沥青。 5.供应：国内稀释沥青进口量和港口库存 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 6.供应：国内炼厂沥青周度开工率和产量 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 8月个别地炼检修结束，炼厂有复产计划，另外部分7月复产的炼厂在8月沥青将保持稳定生产，但美伊伊局势不稳，且马瑞油到国内稀少，因此地炼原料供应仍然紧张，8月产量环比虽有回升，但同比仍有缩减。 隆众资讯统计，7月中国92家沥青炼厂产能利用率为22%，环比增加6.3%，月产量预计为1