燃料油策略月报总结
1. 需求与供应
- 需求：印度因极端高温天气，高硫燃料油进口需求大幅增加，5月进口量环比增24万吨至45万吨。中国炼厂开工率下滑抑制高硫燃料油进口需求。
- 供应：新加坡低硫燃料油因东西方套利经济性不佳，5月从西方接收约110-120万吨，连续4个月下降，6月预计将进一步收紧至60-80万吨。俄罗斯高硫发货量低位，但整体供应未紧缺。
2. 油价分析
- 美伊协议：特朗普称将对伊朗协议做最终决定，市场预期延长停火。霍尔木兹海峡石油流量仅为100万桶/日，全球海运原油出口降至3500万桶/日低位。
- 库存：全球公开可见库存降幅扩大，5月日均库存降幅创纪录达870万桶/日，但库存仍高于去年同期。美国出行季即将开启提振需求。
- 中国市场：自2月27日以来，中国原油及凝析油进口量下降430万桶/日，炼厂加工量下降80万桶/日，4月成品油销量下降22%。
- 短期预测：油价稍有降温，关注美伊协议最新进展。
3. 策略观点
- 新加坡市场：国际油价重心下移，低硫燃料油供应偏紧，高硫需求疲软。短期FU和LU绝对价格或下行，但LU-FU价差有望走扩或维持高位。
- 中国市场：供应端，6月沥青产量预计130万吨，环比增4%，同比降44%，或创2014年2月以来单月产量第二低点。部分炼厂或因油价下移而复产。
- 需求端：6月南方进入梅雨季节，需求受阻，北方刚需回暖但受资金面制约，整体需求弱修复。
- 短期预测：油价降温下沥青成本支撑减弱，BU绝对价格或下行，地炼可能快速复产，需求受天气和高价抑制，若油价维持弱势，供需基本面环比走弱。
4. 关键数据
- 新加坡库存：5月2070万桶，环比升6.21%，同比降7.34%。
- 中国产量：6月预计130万吨，环比增4%，同比降44%。
- 中国需求：5月下游消费量环比增7.4%至159万吨。
- 中国进出口：4月进口沥青20.8万吨，环比降34.8%；出口沥青10.5万吨，环比升110%。
5. 研究结论
- 燃料油：短期油价降温，低硫供应紧张，高硫需求疲软，价差可能走扩。
- 沥青：供应低位但部分炼厂或复产，需求弱修复，价格或受成本和需求双重影响下行。
