南华期货早市观点汇总20260803

南华研究院 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观金融宏观外汇股指国债航运贵金属铂金钯金黄金白银新能源碳酸锂工业硅多晶硅有色金属铜铝锌锡铅能源油气原油燃油低硫燃油沥青化工纯苯LPG乙二醇甲醇聚丙烯聚乙烯聚氯乙烯苯乙烯合成橡胶玻璃纯碱丙烯黑色螺纹钢热卷铁矿石焦煤锰硅硅铁油脂饲料豆粕棕榈油豆油菜油豆一玉米农副软商品生猪棉花棉纱白糖天然橡胶鸡蛋苹果20号胶花生红枣 【宏观金融】 宏观：PMI全面走弱，政策发力窗口打开 【市场资讯】 1.国家统计局数据显示，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降1.1个百分点，景气水平有所回落。7月份，非制造业商务活动指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，非制造业景气水平较上月下降。7月份，综合PMI产出指数为49.3%，比上月下降1.3个百分点，表明我国企业生产经营活动较上月放缓。（财联社） 2.国家发改委：近期正在会同有关部门抓紧研究制定扩大内需战略实施方案（2026-2030年）下一步，国家发展改革委将会同有关部门，以更大力度、更实举措有效扩大国内需求。在“六张网”建设方面，有关机构测算，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元，将为民间 投资创造巨大空间。（证券时报） 3.特朗普：应沙特、阿联酋、卡塔尔和伊朗的请求取消打击伊朗，我认为霍尔木兹海峡已有协议，无核化也将达成协议，明天下午（北京时间周二上午）开始谈判。伊朗外交部：霍尔木兹海峡不会恢复战前状态，开放问题与阿曼谈判无关。(金十) 【南华观点】 1. 7月PMI全面回落，制造业、非制造业和综合PMI同步跌破荣枯线。制造业方面，产需同步回落且需求端跌幅更大，说明制约当前制造业的核心矛盾不在供给端，而在需求端的骤然走弱。大、中、小型企业PMI同步下滑，全部低于临界点，大中型企业跌破再次荣枯线。价格端，主要原材料购进价格和出厂价格指数同步回落，购进价格仍在扩张而出厂价格已陷入收缩，企业利润空间进一步被压缩。非制造业方面，建筑业和服务业均显著走弱，建筑业新订单指数仅40.1%，核心原因是基建和地产投资持续低迷的反映。高技术制造业是唯一亮点，新旧动能分化仍在加剧。目前新旧动能体量的悬殊决定了新动能的增长尚不足以对冲传统部门的收缩，这意味着稳增长政策加码已迫在眉睫。对市场而言，基本面的持续疲弱将进一步强化货币政策宽松预期（降准降息的可能性上升）。后续债市确定性较高；权益方面，政策底部夯实、破位下跌风险较小，但大的行情需要等待情绪逐渐修复。 2.在经济数据持续走弱的当下，稳增长的紧迫性进一步上升。7月31日发改委发布会作为730政治局会议的具体落实，着重强调政策周期的中长期化与执行层面的协同强化，明确“惠民生和促消费结合”与“投资于物和投资于人结合”两条主线并行。消费端首次将“智能终端消费”单列，这是此前政治局会议表述中没有的细化方向，意味着AI终端消费可能获得专项政策倾斜。算力网建设将新增直接投资4万亿元，考虑到算力建设以企业投资为主，将为民间投资创造巨大空间。后续将在存量政策加快落地的基础上，及时谋划出台增量政策，形成存量政策和增量政策的集成效应，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。 3.周六特朗普宣布对伊朗开启新一轮打击，伊朗也表示已做好全面计划应对美军袭击。周日特朗普表示已叫停攻击，谈判即将开始，伊朗方面未证实。目前特朗普再次TACO，油价随之回落，但霍尔木兹海峡通行量仍未见好转，建议等事态更加明朗再行参与。后续继续关注海峡通行情况和谈判进展。 人民币汇率：关注日本外汇干预 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7476，较上一交易日上涨88个基点。人民币对美元中间价报6.7894，较上一交易日调贬2个基点。在岸人民币对美元夜盘收报6.7525。纽约尾盘，美元指数跌0.20%报99.78。 【市场信息】 1、部署下半年八大重点！中国央行定调：适时调整、加力扩内需。（华尔街见闻） 势”。伊朗外长：伊朗与阿曼谈判接近完成。（华尔街见闻） 3、被“忽略”的市场大事：美日韩联合干预，美国财政部“罕见”下场。（华尔街见闻） 【南华观点】近期，美元指数主要受到日本外汇干预的影响。日元对美元上涨明显，带动美元指数盘中跌破100点。尽管我们认为，多重因素叠加下，当前市场环境将持续支撑美元指数维持高位。但短期内，受日本当局外汇干预的影响，美元指数或有所承压。关键在于日本前期同一轮外汇干预并不止一次，短期内仍有再次干预风险，人民币对美元有望获得走强动力。 股指：底部明确，上行缺乏持续动力 【期货盘面】上周五除上证50指数小幅收跌外，其余指数均收涨，两市成交额放量小幅放量。期指方面，IM放量上涨，其余品种则缩量上涨。 【市场信息】 1.中国央行定调：适时调整、加力扩内需。会议提出继续实施适度宽松的货币政策，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕。会议强调要提高金融服务实体经济质效，稳妥化解重点领域风险，并稳步深化金融改革与高水平开放。要坚持市场在汇率形成中起决定性作用，人民币汇率双向波动。（华尔街见闻） 2.特朗普“取消对伊朗打击”，伊朗否认曾要求停火，沙特王储曾致电美方“敦促缓和局势”。特朗普称，在伊朗及多个中东国家请求下，美方同意取消军事打击，并推动协议框架落地。（华尔街见闻） 【南华观点】 最新美国核心PCE数据降温，缓和市场加息预期。上周国内召开政治局会议，虽然从股指表现来看主要交易定调基本面偏弱，但会议内容也透露出后续或有结构性政策工具加码、降准落地。海外压力缓和叠加国内政策托底，上周五股指放量反弹。当前美联储年内加息仍有较大概率，通胀、就业数据或影响国内股指阶段性波动，国内基本面结构性问题突出，内需疲软仍存，指数缺乏持续驱动，难以形成上行趋势，不过依托国家队明确的维稳信号，市场底部支撑稳固，无需担忧指数破位下跌，操作上建议以短线为主进行低吸高抛。 国债：PMI超预期走弱强化宽松预期，期债无视股市反弹全线收涨 【期货盘面】前交易日国债期货全线收涨，TL继续领涨。盘面特征上，成交普遍缩量，持仓走势分化，T增仓逾万手、TF增仓七千余手，资金持续向中短端扩散，TL则小幅减仓，超长端追高意愿边际收敛。T主力合约结算价报109.385，TL主力合约结算价报115.360。 【市场信息】1.前交易日央行开展了1340亿7天期逆回购与6000亿隔夜逆回购操作；并有890亿7天期逆回购与6000亿隔夜逆回购到期；净投放450亿。货币利率方面，DR001为1.4175%，DR007为1.4469%。（iFinD） 2.中国人民银行召开2026年下半年工作会议。会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，充分 发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，扎实做好下半年各项重点工作，推动经济持续向新向优向好发展。（Wind） 【南华观点】上周公布的7月PMI数据大幅走弱，成为全天行情的主导变量：制造业PMI录得49.2%，较上月回落1.1个百分点，时隔四个月重回收缩区间；非制造业商务活动指数降至49.0%；综合PMI产出指数降至49.3%，为2023年以来最低。结构上供需两端同步收缩，新订单指数大幅回落2.7个百分点，需求不足的特征进一步强化。这一超预期走弱的数据，与上周政治局会议“及时谋划出台务实管用的增量政策”的定调形成明确呼应——数据越弱，增量政策出台的紧迫性越强，市场对三季度降准降息的预期进一步升温。定价逻辑已从其他因素切换至“基本面走弱+宽松预期”这一核心线索。短期谨慎看多，中期鉴于前期涨幅已较大需留意反转风险。 集运欧线：红海升温油价回落拉扯，远月领涨近月滞涨 【行情回顾】2026年7月31日（星期五），集运指数（欧线）期货前主力合约EC2608收报2864.5点，涨1.08%（对昨结算）。日内最高2874.5点，最低2841.0点，成交量0.23万手，持仓减少0.27万手至0.73万手。新主力合约EC2610收报1780.0点，涨3.13%，成交量1.69万手，持仓增加0.30万手至2.12万手。盘面来看，集运欧线全线反弹，远月合约涨幅明显领先、近月相对滞涨，主力EC2610增仓领涨显示资金仍在远月计入地缘风险溢价，而近月受现货走弱与交割收敛约束表现偏弱，远月领涨、近月滞涨的格局延续。 【现货报价】现货方面，根据GeekRate数据，8月近端上海—鹿特丹航线报价重心较前期继续下移，多数船司以持平为主、零星下调，未现一致挺价。双子星联盟方面，赫伯罗特40尺柜报4835美元持平，马士基报4640美元较上期小幅上调10美元。海洋联盟方面，达飞轮船报5275美元持平，东方海外报5112美元持平，长荣海运报5390美元（本周未刷新），中远海运报7025美元持平。Premier联盟及MSC方面，海洋网联报4608美元较上期大幅下调1400美元，现代商船报4730美元下调200美元，MSC报5704美元上调100美元。整体来看，以海洋网联为代表的部分船司主动下调近端报价，叠加马士基、MSC小幅上调，联盟内部与跨联盟调价方向呈现分化，但整体重心仍较前期下移，现货运价走弱迹象延续。指数方面，SCFIS欧线（2026-07-27）报3718.93点、环比-3.5%（上海航运交易所）；WCI（2026-07-30）综合4255美元/FEU、环比-3%，上海—鹿特丹4677美元/FEU、上海—热那亚5630美元/FEU（德鲁里）；SCFI（2026-07-31）综合3205.97点、较上期涨143.02点（上海航运交易所）。 【信息整理】利多：(1)红海安全形势恶化，胡塞武装持续封锁沙特船只并威胁“全面升级”回击，沙特牵头组建43国海上防御联盟，曼德海峡通行风险溢价抬升（财联社、参考消息）。(2)美伊冲突再度升级，美军打击伊朗数十个军事目标、伊朗方面宣称打击美军基地，霍尔木兹海峡关闭风险未消（新浪财经、汇通网）。(3)班轮公司继续以空白航行管理运力，德鲁里预计亚欧线下周安排3个空白航行，主动对冲运力增长（德鲁里）。利空：(1)即期运价下行趋势尚未扭转，德鲁里WCI综合指数连续第三周下跌至4255美元/FEU，亚欧线上海—鹿特丹降至4677美元 /FEU（德鲁里）。(2)欧洲处于消费淡季、需求偏弱，新船持续交付令运力增速快于货量，供给宽松格局不改（广州期货、德鲁里）。(3)霍尔木兹海峡流量回升至战前约30%—35%、国际油价回落至布伦特约89美元/桶，地缘风险溢价部分回吐（金融界、ChannelNewsAsia）。 【南华观点】短期来看，在地缘升级与现货走弱的拉扯下，EC或延续近月抗跌、远月高波动的近高远低结构，以区间震荡思路对待。前主力EC2608收报2864.5点，较现货SCFIS欧线3718.93点深度贴水约854点，期货已提前计入现货下行预期、对远期走弱定价；本轮反弹主要由红海与美伊地缘风险溢价重估及空头回补推动，尚不能确认趋势反转。若红海局势进一步升温、曼德海峡通行持续受限导致复航预期落空，则风险溢价将继续支撑远月；若霍尔木兹复航、地缘缓和且现货SCFIS加速向期货收敛，则盘面将回吐涨幅、回归基本面逻辑。月差方面，07-08价差约870.5点，07-10价差约1955.0点，8-10价差约1084.5点，远月（10及以后）显著低于近月，曲线呈近高远低Back结构。较上一交易日各价差小幅收窄，反映远月风险溢价随反弹略有修复但仍处深度Back。后续重点观察近月向现货指数收敛节奏、远月贴水随运力宽松是否进一步走阔，以及空白航行规模对即期运价的托底效果。 【风险提示】船司报价下调超预期；SCFIS低于预期加速收敛；地缘风险迅速降温致风险溢价回吐；苏伊士/红海复航范围扩大；欧洲需求继续走弱；主力合约空头回补后重新增仓打压；霍尔木兹海峡流量恢复削弱油价支撑。 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、高翔（Z0016413）、翟帅