南华期货早市观点汇总20260715

南华研究院 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观金融宏观股指国债航运贵金属铂金钯金黄金白银新能源碳酸锂工业硅多晶硅有色金属铝合金铜铝氧化铝锌镍不锈钢锡铅能源油气原油燃油低硫燃油沥青化工胶版纸纯苯LPG乙二醇甲醇聚丙烯聚乙烯聚氯乙烯苯乙烯合成橡胶玻璃纯碱纸浆丙烯黑色螺纹钢热卷铁矿石焦煤锰硅硅铁油脂饲料豆粕菜粕棕榈油豆油菜油豆一玉米农副软商品生猪棉花棉纱白糖天然橡胶鸡蛋苹果20号胶花生红 枣原木 【宏观金融】 宏观：美国通胀不及预期，加息预期延后 【市场资讯】 1.美国6月未季调CPI年率3.5%，预期3.8%，前值4.20%。美国6月未季调核心CPI年率2.6%，预期2.8%，前值2.90%。2.美军连续第三夜空袭伊朗，特朗普预告将打击其最坚固地下核设施“镐山”，同时又对媒体称“协议仍有可能”。革命卫队已反击美军基地，胡塞武装向沙特发射导弹，四年休战终结。3.据海关统计，今年上半年，我国货物贸易进出口25.47万亿元，同比增长16.9%，其中，出口14.73万亿元，增长13.4%，已连续11个季度保持增长；进口10.74万亿元，增长22.1%，增速高于出口8.7个百分点。其中，6月进出口4.78万亿元，同比增长24.2%，连续17个月保持增长。 【南华观点】 1. 6月美国CPI同比3.5%、核心2.6%，均低于预期，环比下降0.4%，为自2020年5月以来首次转负。这一改善主要源于能源价格的短期暴跌，由于6月中旬，美伊达成谅解备忘录后油价大幅回落，汽油价格单月下行约10%，仅汽油一项就拖累整体CPI约0.4个百分点。核心通胀也从2.9%下降到2.6%，虽然仍高于2%的联储通胀目标，但已经出现改善迹象，主要是由于服装与二手车价格已经车险费用下降，进口关税涨价带来的传导压力接近尾声。住房租金与服务价格未见明显松动，表明通胀下行的基础并不牢固。对美联储而言，单月读数尚不足以动摇其紧缩的立场。但短期通胀压力的回落让近期受美伊局势而显著升温的通胀预期得到修正，美联储加息时点押注后移至12月。在提前公布的证词中，沃什强调，美联储当前首要任务是恢复价格稳定，确保过去五年的高通胀成为过去。不过这一证词是在通胀数据公布之前准备的，后续继续关注明天的参议院听证会和美伊局势动态。 2.美伊冲突继续升温并扩大化，除了双方互相轰炸以外，伊朗宣布封锁海峡，美国宣布封锁伊朗并加收20%保护费，另外也门和沙特也开战了，这导致不止霍尔木兹海峡通行受限，曼德海峡对应的红海航线可能也会受到波及，市场反应剧烈，油价快速走升到85美元。这轮升级不等于失控，反而更像战略极限施压。美国要的是压价谈判空间和地区威慑，而不是把战事推回全面战争。短期美伊局势对市场影响剧烈，目前双方都无熄火迹象，但特朗普其人难以预测，事情或许会很快反转，建议等待事态稳定再行入场。后续继续关注霍尔木兹海峡通行情况。 3. 6月进出口数据表现亮眼，进出口数据双双大幅超出市场预期。进口增速明显高于出口增速，这背后反映的是国内生产端对上游原材料和中间品的强劲需求，也说明内需并非像市场传言的那么疲弱。进出口强劲的核心驱动力来自两个层面：一是AI革命带来的全球资本开支扩张，这是本轮中国出口走强最关键的宏观背景；二是中国制造业本身正在经历从“量”到“质”的跃迁，高附加值产品正在替代传统低端出口成为新的增长点。市场多元化也在同步推进，上半年对共建“一带一路”国家进出口12.97万亿元，增长14.8%，占外贸总值过半；对周边国家增长20.6%，对拉美和非洲分别增长16.2%和19.6%。对欧盟增长10.2%，但对美国贸易仍在下滑，前5个月中美贸易同比下降6.6%，这种此消彼长的格局短期内难以逆转。展望下半年，AI产业链的刚性需求、汽车出口的持续放量、以及能源转型相关产品的结构性支撑，大概率会让出口保持较强韧性。但需要警惕的是，当前出口的高增长高度集中在少数几个赛道，传统行业和中小外贸企业的压力并没有减轻，这种“K型”分化如果持续加剧，可能会对就业和区域经济产生结构性影响。政策层面需要在稳外贸的同时，更多关注如何让增长的红利扩散到更广泛的产业和经营主体。 股指：修复开启，午后放量拉升 【期货盘面】昨日股指集体反弹收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨2.15%，两市成交额缩量至2.7万亿元。期指方面，IF、IH缩量上涨，IC、IM放量上涨。 【市场信息】 1.中国6月出口同比大增27%远超预期，创逾四年最高增速，上半年出口同比增长17.6%；6月原油进口同比降41%，大豆进口创13个月新高，铝出口创历史新高，上半年算力硬件进出口增长55.6%。 2.美国通胀超预期降温：6月CPI六年来首次环比下降，核心CPI环比意外零增长。 【南华观点】昨日股指迎来反弹，开盘震荡走弱，午后大幅拉升，量能上，虽全天缩量，但午后伴随着指数拉升上涨，成交额也出现明显放量。消息面上，美国最新CPI数据超预期降温以及国内最新贸易数据表现亮眼，海外流动性边际趋松与国内出口对经济强支撑，均利好A股市场。从盘面情绪来看，7月13日股指集体大跌后股指期权隐波冲至高位，而上次期权隐波大幅冲高是在今年3月23日，后续股指开始震荡企稳，于4月8日迎来反弹，开启了长达一个多月的上涨行情。因此我们认为本轮股指调整已基本到位，预计股指将止跌反弹，开启新一轮修复行情。 国债：进出口数据大超预期，税期扰动加剧期债博弈 【期货盘面】昨日国债期货市场全线微涨，各期限主力合约集体收红，但涨幅均极为温和。盘面特征上，T合约成交量大幅放量逾2.4万手，持仓量延续增仓态势；TL合约虽价格上涨，但持仓量明显减少。T主力合约结算价报109.190，TL主力合约结算价报113.790。期现价差方面，T活跃券基差缩小1.34个bp，TL活跃券基差扩大2.55个bp。 【市场信息】1.前交易日央行开展了2365亿7天期逆回购操作；并有100亿7天期逆回购到期；净投放2265亿。货币利率方面，DR001为1.3934%，DR007为1.4044%。 2.央行将于7月15日开展1.4万亿元6个月期买断式逆回购操作，创下该工具自推出以来的单次操作规模新高。鉴于当月该期限品种有9000亿元到期量，本次操作将实现净投放5000亿元，为该期限品种自今年2月以来首次加量续作。 【南华观点】昨日海关总署公布6月进出口数据，6月出口金额4123.9亿美元，同比增长27%；进口金额2867.6亿美元，同比增长36%。外需强劲、内需回暖，经济基本面韧性超出市场预期。但期债反应极为平淡，各合约仅微幅上涨，市场或对此已有一定预期，认为强劲的外贸数据难以完全扭转内需偏弱的整体格局。尽管昨日央行延续大额投放，但7月中旬税期走款压力仍对资金面形成扰动，DR001重回1.39%上方。当前债市处于多空博弈的关键阶段，短期建议维持中性观望，中期仍维持谨慎偏多，关注今日GDP与社融数据发布。 集运欧线：中东局势再起，远月合约大涨 【行情回顾】2026年7月14日（星期二），集运指数（欧线）期货主力合约EC2608大幅反弹，收报2562.0点，涨幅5.78%。日内最高2590.0点，最低2402.0点，成交量2.84万手，持仓减少0.13万手至2.14万手。次主力合约EC2610收报1577.0点，涨幅6.88%，成交量0.62万手，持仓增加0.04万手至1.03万手。近月合约EC2607收报3664.0点，跌幅1.12%。盘面来看，EC2608在连续下跌后出现明显修复，但价格上涨同时伴随持仓下降，反弹中空头减仓 特征较为明显。最新SCFIS欧洲航线仅上涨0.7%至3656.38点，明显弱于市场对近端结算运价继续大幅上行的预期，EC2607因此相对走弱；中东局势升级和中国出口数据超预期则对08及远月风险情绪形成支撑。 【现货报价】现货方面，根据GeekRate数据，上海—鹿特丹7月下旬至8月下旬40GP报价大致位于4700—7025美元/FEU区间。相较前值，多家船司报价同步下调：ONE多期报价由6008美元/FEU降至5508美元/FEU；赫伯罗特部分船期由5500美元/FEU降至5200美元/FEU，7月31日船期由4900美元/FEU降至4700美元/FEU；MSC部分7月下旬船期由6040美元/FEU降至5640美元/FEU。 OA联盟方面，达飞8月初部分船期由6691—6741美元/FEU降至5238—5288美元/FEU；东方海外部分船期降至5319美元/FEU；长荣部分船期由6290美元/FEU降至5690美元/FEU。 【信息整理】利多：(1)中东局势重新升级。美国恢复对伊朗目标的打击并重启封锁，伊朗袭击两艘霍尔木兹海峡油轮，Brent原油升破84美元/桶，燃油、保险和关键水道安全风险重新上升。 (2)中国6月出口同比增长27.0%，进口增长36.0%，其中对欧盟出口增长18.5%，欧洲方向出口需求表现出较强韧性。 利空：(1)本轮出口增长较多由高价值半导体、计算设备和汽车等品类推动，名义出口额增长不能等比例转化为集装箱货量增长，仍需订舱量和港口吞吐量验证。(2)马士基7月13日宣布WAF6改走红海，继AE15、MECL后继续推进苏伊士通道恢复；同时保留恢复绕行好望角的预案 【南华观点】EC2608大幅反弹更多属于连续下跌后的空头减仓和风险溢价修复，尚不能确认趋势反转。最新SCFIS涨幅低于预期，GeekRate多家船司报价同步下调，现货端仍在验证旺季尾声和8月运价下行斜率。若中东局势继续升级，08可能维持偏强震荡；若地缘风险降温且低价报价继续扩散，反弹后仍有重新承压的可能。 月差方面，EC2607走弱而08、10合约大幅修复，7-8、7-10价差明显收敛。短期不宜继续追逐近月正套，后续重点观察EC2608能否站稳2600点、GeekRate第31—35周报价变化、SCFIS兑现力度以及马士基渐进复航对远月有效运力预期的影响。 【风险提示】中东局势进一步升级；中国对欧出口和订舱需求超预期；船司报价下调幅度超预期；SCFIS继续低于预期；苏伊士复航范围扩大；空头减仓推动盘面继续修复。 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、高翔（Z0016413）、翟帅男（Z0013395）、廖臣悦（Z0022951）提供。 【贵金属】 铂金&钯金：CPI环比6年来首降叠加俄乌冲突升温钯大涨铂偏强 【期货盘面】昨夜贵金属集体走强，钯金领涨，涨幅显著超越金银铂。核心原因是美国CPI环比录得六年以来首次回落，虽沃什表态对通胀维持零容忍，但数据转鸽令市场押注加息周期临近尾 声，带动贵金属普涨。与此同时，俄乌冲突持续发酵，引发对钯金供应链担忧，进一步推升钯价走强。 【市场信息】1、6月油价高位回落推动CPI环比转负，核心通胀亦超预期降温，其中，住房降温、核心服务分项多数回落。 2、俄乌冲突持续升级，普京表示无论敌人企图向俄境内何处发动袭击，俄方都将对等反击，力度提升数倍，并透露俄罗斯民众已自愿捐款700亿卢布用于特别军事行动，与此同时乌克兰与法、德等九国宣布组建“一体化反弹道导弹联盟”，发展欧洲反导能力。 3、沃什强调恢复价格稳定是首要任务，明确对持续高通胀零容忍，并将评估AI对生产率、就业及通胀的影响。 【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限，6月美CPI环比首降，虽沃什强调恢复价格稳定是首要任务，明确对持续高通胀零容忍，但考虑到通胀数据已出现回落态势、美劳动力市场收入分化较为严重等问题，预计沃什仍将采取“嘴上偏鹰，手上偏鸽”的与市场互动节奏。 2、月度角度看，建议接下来重点关注7月30日美联储FOMC会议，美股二季度财报，8月份就业和CPI数据以及8月底全球央行年会，是否对年内鹰派加息预期进行修复。另外7月中旬将迎来铂钯232窗口，特朗普1月的180天谈判阶段迎来最后时间窗口，若美对铂钯采取关税手段，也将在短期支撑铂钯价格。 3、中长期看，电子布需求提振了铂金玻