南华期货早市观点汇总20260713

宏观金融

• 中东局势：美伊冲突再起，霍尔木兹海峡关闭，但战争持续升级概率不大，更可能回归低烈度对抗格局。关注霍尔木兹海峡通行情况。
• 美联储：沃什组建“改革突击队”试图动摇现行美联储体系，若被实质性“改造”，美债地位、美元信用体系及全球央行政策协调机制将面临重估。
• 全球央行购金：波兰央行增持黄金，全球央行连续多年净买入黄金的趋势强化，为金价提供长期底部支撑。

人民币汇率

• 地缘扰动：美伊冲突等地缘消息面影响美元指数，但地缘扰动仅对美元指数形成边际、短期影响。
• 经济数据：关注即将公布的美国通胀数据及国内多项核心经济数据，验证经济基本面走势。

股指

• 外围风险：美伊冲突再起，短期或打击全球市场风险偏好，但中东局势对市场影响的幅度及持续性均收窄。
• 市场运行：A股市场表现逐渐脱敏，短期预计整体维持震荡的结构性运行格局，区间震荡会成为主要运行特征。
• 风格层面：大盘蓝筹相对优势仍会延续，大盘股指防御属性突出。

国债

• 基本面博弈：期债窄幅整理转向基本面博弈，持仓量连增多头缓慢布局。
• 市场信息：央行开展逆回购操作，国家发改委安排中央预算内投资支持灾后应急恢复。
• 观点：市场博弈重心已转向对经济修复动能的评估，中期维持偏多观点，重点关注期债成交量与持仓量能否持续回升以及后续经济数据的验证。

贵金属

• 黄金&白银：中东局势反复引发美联储加息预期升温，压制金银价格。中国央行持续购金为金价提供底部韧性。
• 观点：贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。关注7月14日公布美CPI数据及美联储官员讲话，预计贵金属进一步下行压力及空间有限，或有望迎来反弹行情。

新能源

• 碳酸锂：产业链基本面边际向好，但期货价格存在下探前低的压力，短期大概率维持宽幅震荡运行。
• 工业硅&多晶硅：行业利润持续下滑，供需格局的实质性改善有待产能出清的进一步深化，维持宽幅震荡。

有色金属

• 铝产业链：海峡关闭冲击温和，去库延续与淡季博弈加剧，电解铝震荡偏强，库存去化现实与地缘扰动反复支撑偏强。
• 铜：估值重修，铜价震荡偏强，国内现货低库存强支撑。
• 锌：矿端偏紧托底，库存去化仍待延续，关注库存连续下降，反弹中枢仍可上移。
• 镍-不锈钢：印尼政策与宏观共振，镍周内受宏观以及镍铁出口政策影响有小幅修复，不锈钢周内持续回调。
• 锡：低库存维持弹性，高价成交约束上方，关注社会库存能否继续下降，以及焊料订单能否将补库转化为持续消费。
• 铅：现货承接一般，成本约束下跌空间，关注社会库存继续去化且现货升贴水同步修复，价格重心才有望抬升。
• 镍铁：印尼进一步对镍铁出口监管，合规以及运营成本或因此上抬，关注后续理解发酵。

能源油气

• 原油：美伊再度紧张，油价继续上行，但依然是双方为了获得更多的谈判筹码，价格整体处于一个下有支撑，上有压力的格局。

• 燃料油：地缘反复，低硫船燃近月现货供给有限，实货买盘强劲带动现货升水连续三日上涨，高低硫价差大幅走阔创阶段高位；高硫燃料油中期供给宽松逻辑不变，整体仍偏弱震荡。

• 化工

  • 纸浆-胶版纸：现货行情大幅上行，短期供应相对收紧，供需关系相对好转，延续震荡的可能性相对较大。
  • 纯苯-苯乙烯：强现实，弱预期，成本端的强势反弹直接拉动了纯苯、苯乙烯价格中心上移，但中长期供需转弱预期不变。
  • LPG：地缘中断兑现，区间震荡偏强，中东供应收缩直接反转7月CP“宽松下调”逻辑，8月CP上调风险强化。
  • 乙二醇：持续去库，国内乙二醇装置尚处于大规模检修期，预计下周港口有一批集中到港外轮，但后续到港计划尚未明确，短中期来看预计仍将延续去库格局。
  • PP丙烯：地缘冲突再起，关注供应回升速度，短期现货仍偏紧，供应压力不大，但后续随着装置重启，基本面将逐步转向宽松，压力有所增加。
  • 塑料：地缘扰动激发回升动力，受冲突升级影响，原油价格预计短期回升，从成本端对PE形成较强支撑，短期PE自身压力有限，预计呈现回升趋势。
  • PVC：低位盘整，空间有限，价格本身触及低成本的利润，对于PVC产量迅速回升的预期暂时不高，PVC供需双弱的格局维持不变。
  • 玻璃纯碱：弱势不改，纯碱供应高位，偶有波动，阶段性检修存在，但仅阶段性影响产量，整体看上游供应压力持续；刚需目前整体持稳偏弱，光伏玻璃过剩加剧，预期冷修和堵窑增加，整体纯碱需求弹性有限；玻璃价格低位，关注冷修预期；需求暂无起色，上中游库存压力持续。

黑色

• 螺纹&热卷：低估值或弱反弹，反弹高度受限，钢厂盈利继续下降，但降幅收窄，钢厂盈利率至40.26%，环比下降2.6个百分点左右，负反馈的预期正在逐渐增加，铁水下降，成材的供应压力有所缓解，对成材是利多。
• 铁矿石：油价和罢工继续支撑矿，短期产业驱动不强，但考虑到黑色商品整体估值偏低、油价再度上涨以及BHP罢工影响，预计底部震荡，关注钢厂减产幅度。
• 焦煤&焦炭：需求担忧占主导因素，双焦震荡下行，市场关注点逐渐从上游矿难转向下游需求，日均铁水产量下行预期偏强，在焦钢薄利润与焦煤高成本的矛盾下，现货市场成交较为平淡，季节性影响占据主导，第十轮提涨落地的难度可能较大。
• 硅铁&硅锰：继续累库，库存压力仍存，铁合金整体基本面偏弱，持续性上涨驱动较难，如果没有发生大规模的实质性减产，还是以反弹偏空的思路对待。

油脂饲料

• 油料：报告调整有限，外盘供应端新作播种继续保持顺利，厄尔尼诺气候已形成，产区出现干旱迹象，种植面积方面利空落地，关注后续天气。需求端中美达成协议背景下，中方延续采购美豆节奏，外盘延续反弹趋势，短期利空因素消化殆尽，估值底部向上存在弹性。内盘来看，M09跟随外盘走势为主，自身基本面偏弱。
• 油脂：或随地缘小幅上行，但压力较大空间有限，国内油脂供需压力依然较大，上方空间有限。
• 豆一：盘面持续震荡，关注近期天气扰动，供应端政策性储备持续投放与进口大豆集中到港是压制国内大豆价格的主要因素，近期天气条件影响大豆购销，国储拍卖氛围转暖，但基本上为无溢价成交；东北主产区土壤墒情整体利好，但低温渍涝、病害等风险上升，其中吉林、辽宁低洼地块防控压力最大；黄淮海夏大豆受高温伏旱、旱涝交替双重胁迫，产量波动风险较高；进入第三季度，传统消费淡季延续，销区大豆现货价格整体持稳，各主要市场报价区间变动不大。
• 玉米&淀粉：青黄不接期形成近月强远月弱格局，东北玉米主产区贸易企业售粮意愿提升，主要原因是玉米现货价持续下跌，下半年第四季度新季玉米上市降到最低点，市场对玉米价格偏担忧，贸易商急于出货。本周全国范围降雨较多，东北地区也受连续阴雨天气的困扰，玉米上量部分受到影响，但整体玉米出货较为顺利。

农副软商品

• 生猪：现货由涨转跌，短期震荡偏弱，大猪阶段性紧缺、养殖端惜售及二育入场共同推动7月上旬快速反弹，但7月13日多数省份价格已由涨转跌，二育进场速率相较于6月底有所放缓。能繁母猪去化持续加速，淘汰母猪折价率连续6周环比下降，印证主动淘汰在边际增加。
• 棉花：美棉产量上调，国内下游走货仍呈淡季，新增订单较少，纱布厂负荷继续下调，成品库存进一步走高，但库存压力尚且可控。新疆棉田陆续打顶，新棉进入结铃期，北疆受前期低温影响，长势欠佳，七月初的高温天气使得部分缺水棉区出现落花落蕾现象，但多数产区在及时灌溉下影响有限。
• 白糖：外强内弱，受天气等因素影响，2026/27榨季全球糖市预期供应收紧，厄尔尼诺天气下印度、泰国、欧洲减产的担忧持续发酵；国内高库存、销售偏慢且进口量较大的供应压力短期内难以消化。
• 橡胶：去库托底，但整体承压，前期整体降水扰动减弱有利于供应释放，近期因季风加强和台风扰动，产区整体雨水增多，割胶扰动加大，对原料收购价格存在支撑；但未来整体降水距平有所偏低，需加强关注厄尔尼诺影响的逐步兑现，尤其关注泰南和越南产区。
• 鸡蛋：高温抑制产蛋，现货稳中上行，新开产蛋鸡稳步增加，市场已明显出现新开产量大于淘汰量的迹象，新开产小码蛋明显增加，淘汰鸡惜淘情绪再起。
• 苹果：上方难突破，尽管周五苹果突破压力位，但结合基本面看，上行并无支撑，苹果市场预计后续或重回120日均线压力下方运行，阶段性行业情绪拉动，并不具备充足底气。
• 花生：触底反弹，后劲不足，河南产区整体上货量不集中，商品米有库存；辽宁、吉林有部分库存，出货慢。
• 红枣：气温或有回升，下游现货价格持稳，客商按需采购为主。随着枣树进入坐花坐果时期，对天气的敏感度显著提升，市场关注核心转向产区变化。
• 原木：期价低开回落，供应再度收紧，需求状态相对好转，整体维稳，上周库存继续回落，相对利好。