南华期货早市观点汇总20260713

南华研究院 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观金融宏观外汇股指国债贵金属黄金白银新能源碳酸锂工业硅多晶硅有色金属铝合金铜铝氧化铝锌镍不锈钢锡铅能源油气原油燃油低硫燃油化工胶版纸纯苯LPG乙二醇聚丙烯聚乙烯聚氯乙烯苯乙烯合成橡胶玻璃纯碱纸浆丙烯黑色螺纹钢热卷铁矿石焦煤锰硅硅铁油脂饲料豆粕菜粕棕榈油豆油菜油豆一玉米农副软商品生猪棉花棉纱白糖天然橡胶鸡蛋苹果20号胶花生红枣原木 【宏观金融】 宏观：中东局势再再反复 【市场资讯】 1.伊朗伊斯兰革命卫队海军12日凌晨宣布，霍尔木兹海峡即日起关闭，任何船只不得通行。声明说，伊方此前公告表示，外国势力干预霍尔木兹海峡事务、非法划定船只通行路线的行为都将招致伊方“坚决应对”。 2.沃什召集了诺贝尔奖得主、前央行行长、沃尔玛前CEO，甚至包括硅谷顶尖风投人，组建了五支“改革突击队”。目标很明确：推翻2008年金融危机以来美联储积累的大部分操作法则。3.波兰央行年内累计购入82吨黄金，这意味着自4月以来该行又增购了37吨黄金。 【南华观点】 1.周五美国官员表示技术层面谈判仍在继续，周日伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，短期冲突进一步升温，但我们认为冲突持续升级概率不大，战争持续升级不符合美伊双方的利益，对双方都是弊大于利，美国不愿深度卷入又一场中东地面战争，而伊朗经济在长期制裁下已不堪重负，全面开战只会加速其政权脆弱性的暴露。后续更可能的演化路径是回归“边打边谈”的低烈度对抗格局，也就是双方都不愿彻底关上外交大门，但同时也缺乏达成全面协议的互信基础，后续这种局面可能持续很久，期间反复与波折将是常态。后续继续关注霍尔木兹海峡通行情况。 2.沃什召集了包括诺贝尔奖得主、前央行行长、沃尔玛前CEO以及硅谷顶尖风投人在内的跨领域阵容，组建五支“改革突击队”。这一前所未有的举动，本质上是试图从理论根基、操作框架和市场沟通三个维度同时动摇现行美联储体系。对于全球金融市场而言，美联储若被实质性“改造”，美债的“无风险资产”地位、美元信用体系以及全球央行的政策协调机制都将面临重估。 3.波兰央行年内累计购入82吨黄金，自4月以来增持了37吨，这一增持节奏在全球央行中名列前茅。从宏观逻辑来看，波兰地处北约与俄罗斯对抗的前沿地带，地缘政治风险的长期化促使其重新审视美元资产的安全性，而黄金作为无主权、无交易对手风险的终极储备资产，自然成为对冲地缘不确定性的首选。展望后市，波兰的购金行为并非孤例，全球央行连续多年净买入黄金的趋势仍在强化，这一结构性变化正在为金价提供长期底部支撑。 人民币汇率：地缘仍在扰动汇市 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7784，较上一交易日上涨151个基点。人民币对美元中间价报6.7989，较上一交易日调升47个基点，刷新2023年2月10日以来新高。在岸人民币对美元夜盘收报6.7766。纽约尾盘，美元指数涨0.03%报100.96。 【市场信息】 1、伊朗关闭霍尔木兹海峡、打击美在中东目标，美军对伊发动新一轮袭击、多地传出爆炸声。伊朗最高领袖称将报复美以，特朗普：1000枚导弹已瞄准伊朗。 2、美国知名强硬派议员Lindsey Graham猝死，此前支持对伊战争和对俄制裁。 【南华观点】近期，美元指数主要收到地缘消息面的影响，特朗普周五重燃美伊谈判希望、发帖称同意继续与伊朗谈判后，美元指数一度转跌。短期内，地缘或还会在盘中影响美元指数，美国与伊朗周日互相发动猛烈的导弹和无人机袭击。尽管如此，我们认为，基准行情下，地缘扰动仅会对美元指数形成边际、短期影响，无法驱动趋势性行情，美国经济基本面与美联储政策预期仍是决定美元中长期走势的核心变量。即将公布的美国通胀数据是决定短期美元走势的关键变量。人民币方面，国内将披露多项核心经济数据，需验证经济基本面是否延续PMI数据体现的边际改善态势。在出口端，需重点验证出口数据能否延续新出口订单指数展现的高景气态势。 股指：周末外围风险再起，A股或承压但影响有限 【期货盘面】上个交易日股指集体回落，以沪深300指数为例，收盘下跌1.96%，两市成交额大幅放量突破3.3万亿元，期指均缩量下跌。 【市场信息】 1.伊朗关闭霍尔木兹海峡、打击美在中东目标，美军对伊发动新一轮袭击、多地传出爆炸声。伊朗最高领袖称将报复美以，特朗普：1000枚导弹已瞄准伊朗。 【南华观点】周末美伊冲突再起，原油价格反弹，短期或打击全球市场风险偏好，不过在经历几轮冲突反复、缓和后，中东局势对市场影响的幅度以及持续性均收窄，A股市场表现逐渐脱敏。短期市场预计整体维持震荡的结构性运行格局，内需疲软叠加部分板块资金止盈意愿较强，指数预计难以走出持续性大幅反弹行情，区间震荡会成为主要运行特征。风格层面大盘蓝筹相对优势仍会延续，大盘股指防御属性突出，市场调整阶段具有一定优势，中小盘标的整体仍处于估值消化阶段，此外目前处于中报披露窗口期，市场交易逻辑逐渐转为业绩兑现，关注中报披露情况以及本周将公布的多项经济数据。 国债：期债窄幅整理转向基本面博弈，持仓量连增多头缓慢布局 【期货盘面】前交易日国债期货市场涨跌互现，整体波动极小。TS主力合约持平，TF、T主力合约微幅收跌，仅TL主力合约微涨。盘面最显著特征是各合约持仓量全线大幅增加，T增仓逾4700手，TL增仓超5000手，连续第三日保持增仓态势；成交量同步放大，TL合约成交活跃度提升近万手。T主力合约结算价报109.220，TL主力合约结算价报114.000。期现价差方面，T活跃券基差扩大0.0179，TL活跃券基差缩小0.0157。 【市场信息】1.前交易日央行开展了200亿7天期逆回购操作；并有630亿7天期逆回购到期；净回笼430亿。货币利率方面，DR001为1.3584%，DR007为1.3825%。 2.国家发改委紧急安排1亿元中央预算内投资支持浙江台风灾害灾后应急恢复。与此同时，国家发改委在7月6日紧急安排中央预算内投资1亿元基础上，追加安排1亿元，支持广西进一步做好灾区灾后应急恢复。 【南华观点】本月CPI、PPI数据公布后，市场博弈重心已转向对经济修复动能的评估。期债全线虽然整体波动极小，但持仓量连续三日大幅攀升，T与TL合约的"放量增仓"特征尤为明显，多头资金开始缓慢布局，期债反弹动能正在积聚；基本面偏弱与资金面宽松亦为债市提供底层保护。市场情绪仍偏观望，资金或聚焦博弈6月货币与社融数据以及二季度GDP。中期维持偏多观点，重点关注期债成交量与持仓量能否持续回升以及后续经济数据的验证。 以上评论由分析师高翔（Z0016413）、翟帅男（Z0013395）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 【贵金属】 黄金&白银：中东局势再反复焦点转向美CPI 【期货盘面】上周金银先抑后扬呈现偏弱格局，伦敦金银周线整体皆收带一定下影线小阴柱，且受制于20日均线下方。 贵金属市场围绕美联储货币政策预期与中东地缘政治两条主线展开深度博弈。周初中东局势反复引发美联储加息预期升温，这一鹰派定价成为压制金银价格的核心力量。美联储6月会议纪要进一步加剧了政策不确定性——官员们对后续路径分歧明显，一方认为若通胀居高不下需再度加息，另一方则认为物价压力回落便可维持现状，而AI算力投资热潮与地缘冲突带来的总需求扩张，更让通胀"粘性风险"成为挥之不去的阴影。 【市场信息】1，中东局势是本周波动的直接导火索。周初伊朗向霍尔木兹海峡商船发射导弹，美伊冲突迅速升级，美国取消伊朗石油出口许可并发动多轮空袭，特朗普更宣布"临时和平协议已结束"。地缘紧张通过"冲突→油价上涨→通胀担忧→加息预期升温"的传导链条，令伦敦金一度下探4021美元附近、伦敦因周三亦下探至最低57.2附近。直至周四，随着伊朗释放谈判意愿、以色列媒体称伊朗无意扩大战局，市场情绪才略有缓和，贵金属随之收复部分失地。然而美伊谈判仍充满变数，周末期间伊朗革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，美军称开始对伊朗发动一周内第三轮打击，伊南部多地遭袭，伊朗则对美国在中东地区的目标发动一系列打击，短期地缘扰动远未结束。 2，央行够金方面，中国央行的持续购金构成了贵金属的结构性支撑。7月7日公布的数据显示，中国6月末黄金储备环比增加48万盎司（14.93吨）至7544万盎司（2346.52吨），实现连续第20个月增持，这一长线配置需求为金价提供了底部韧性。与此同时，全球最大黄金ETF持仓周内小幅波动，白银ETF则呈整体减持态势，反映出短期投机资金对白银更为谨慎。 3，投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周度小增4.28吨至1002.45吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度减少67.5吨至14871.51吨。 4，本周美国数据方面主要关注周二晚美CPI数据，另关注周四晚美零售销售数据。事件方面关注周内美联储官员密集讲话，沃什也将分别参加众议院和参议院听证会，另周四凌晨美联储还将公布经济褐皮书。 【南华观点】1，贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，即市场已完全定价美联储10月加息一次，于明年4月份大概率再加息一次，若7-8月美国通胀确认见顶回落、AI投资热潮降温（二季度财报）或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息甚至不排除重启宽松可能，届时金银或迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI 经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。 2，月度角度看，建议接下来重点关注7月14日公布美CPI数据，同日及次日22:00，美联储主席沃什将分别参加众议院和参议院听证会，7月30日美联储FOMC会议，美股二季度财报，8月份就业和CPI数据以及8月底全球央行年会，是否对年内鹰派加息预期进行修复，预计贵金属进一步下行压力及空间有限，或有望迎来反弹行情。短期风险在于美伊冲突重新升温引发油价上行，并抑制加息预期的修正风险。短期看，伦敦金支撑4000区域，阻力20日均线4130，然后4200；白银短线支撑55-57区域，阻力20日均线62，然后63-63.5区域。 【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）提供。 【新能源】 碳酸锂:强现实，弱预期 【期货盘面】碳酸锂加权指数合约收盘价151637元/吨，周环比-10.31%；成交量约22.08万手，周环比-12.19%；持仓量约59.25万手，周环比+2.76万手。LC2609-LC2611月差呈现Back结构，周环比+600元/吨；仓单数量42067手，周环比-6139手。 【现货基差】锂电产业链现货市场价格走弱，市场成交旺盛。锂矿市场价格小幅走弱，澳洲6%品位锂精矿CIF报价环比-3.57%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价15.5万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.2万元/吨，贸易商基差报价小幅走强。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价环比-4.2%，三元材料报价环比-1.6%；六氟磷酸锂报价-5.85%，电解液报价++2.25%。 【估值利润】据SMM数据，外购锂矿理论利润-2697元/吨；回收锂盐理论利润-4779元/吨；磷酸铁锂理论利润-12018元/吨，行业整体利润格局由于价格大幅下跌而转弱。 【供需库存】据SMM数据，锂盐厂开工率周环比-1.41%；碳酸锂库存周环比-2.67%. 【市场信息】无 【南华观点】从产业链基本面来看，7-8月海外锂精矿将集中到港，锂矿端存在明确的后续供应增量；锂盐企业开工率下滑，工厂库存稳步去化；下游正极材料厂开工率环比大幅提升，贸易商渠道库存同步回落，现货需求基本面边际向好。期货盘面则走出与现货基本面相悖的弱