南华期货玉米&淀粉周报：WASDE报告下调全球玉米库存，国内新季玉米采购为开秤价奠定下行预期20260713

——WASDE报告下调全球玉米库存，国内新季玉米采购为开秤价奠定下行预期 靳晚冬（投资咨询证号：Z0022725）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/7/13 第一章核心矛盾及走势研判 1.1核心矛盾梳理 上周玉米主力合约盘面价格震荡上行，进入青黄不接期，余粮现货较少，处于玉米供应偏紧周期；玉米淀粉主力合约震荡偏弱，进入第三季度下游需求恢复缓慢，在原料玉米成本的支撑下窄幅震荡。具体来看，玉米2609合约收于2311元/吨，较上周上涨6元/吨，持仓量97.47万手，成交量312.1万手；玉米淀粉2609合约收于2693元/吨，下跌8元/吨，持仓量22.9万手，成交量64.06万手。CBOT玉米盘面涨势明显，7月USDA的WASDE报告下调美玉米与全球玉米期末库存，利好玉米市场。 上周玉米市场全国均价为2290.76元/吨，较上周均价下跌5.45元/吨，跌幅0.24%。尽管从7月开始玉米进入青黄不接时期，价格依然走势疲软，东北产区玉米主流价格多数下跌10-20元/吨，产区部分贸易企业积极出售高水份库存，尽管局部阴雨天气影响玉米出货，但多数地区玉米有效供应增加，但下游加工企业及南方销区仅维持刚需采购，市场交投量维持低位，替代品价格优势依旧明显，挤压玉米消费。同时政策粮持续投放，替代品持续使用，均抑制玉米消费，市场供需关系偏宽松，高价不易成交，市场价格承压下跌。 上周国内玉米淀粉现货市场价格僵持平稳运行为主，现货均价为2926.67元/吨，均价较上周相比上涨3.81元/吨。受成本压力高企及供应压力下降的影响下，主要企业挺价惜售心理强烈，价格下行空间受到限制。但受下游需求放量不足的限制，下游终端与贸易商对于高价抵触心理犹存，价格继续上涨动力不足。同玉米市场类似，由于缺乏强劲的利好或利空驱动，导致市场无法形成有效的向上或向下突破的动力，市场陷入涨跌两难的局面，市场整体购销气氛一般，主要企业新增高价订单量不足，下游终端与贸易商按需采购为主。 *近端交易逻辑 1、定向稻谷常态化投放、进口玉米周度拍卖、小麦价格较低进入饲用替代的活跃区间，饲用替代持续增加和进口谷物如高粱、大麦集中到港，美洲玉米到港完税理论成本持续下探，多元粮源共同补充饲料市场，压制玉米价格上行； 2、下游饲料养殖与深加工延续亏损，均以刚需采购为主，需求增量较少；生猪盈利情况影响后续补栏意向及存栏预期，从而影响未来3-6个月饲料用量，间接影响玉米消费预期；暑期鸡蛋确实中小学集中采购，进入需求淡季，进一步减少对饲料的需求； 3、周六台风来袭，影响南方销区市场玉米流通，港口物流临时关闭，南方玉米现货供应短时间内短缺； *远端交易预期 1、国内玉米供需宽松，近年来玉米自给率不断上升，玉米种植面积大概率不会减少，丰产预期强烈； 2、6月前麦收基本结束，小麦替代冲击的高峰正在逐步收窄，新麦对玉米的替代压力将逐步减弱，玉米市场供应端的利空因素有望阶段性出清； 3、全球厄尔尼诺影响农业生产，未来可能导致国际粮食短缺； 1.2价格及价差的走势研判 【行情定位】 *趋势研判：近月消息面不确定性较大，7月份由于现货供应较少，短期内有一定震荡回调，长期看仍以偏空震荡为主； *技术观点：上周玉米主力合约保持震荡上行，10日均线位于5日均线下方，但形成向上突破趋势； *策略建议：整体上玉米处于下跌周期，目前处于底部震荡，贸易商注意玉米价格下跌风险，关注部分库存保值；持粮主体低成本库存可逢高卖出； 【基差、月差及对冲套利策略交易】 *基差策略：上周期货价格止跌上行，现货价格稳中有跌，由于成本支撑下跌空间较小，基差随着盘面价格而走扩，处于历史叫高位。山东地区深加工企业利润较低，但进入7月下游淀粉糖需求有所回暖，开机率略有上升；东北产区和南方销区基差处于历史高位成本端支撑现货价格。玉米淀粉市场基差整体走扩，开机率逐渐提高，目前处于去库存阶段，现货价格以稳为主；盘面价格震荡下跌，基差整体偏高。 *月差策略：上周玉米市场收盘价波动较大，月差结构大体保持稳定。由于玉米现货市场进入青黄不接期，尽管进口谷物与国储拍卖仍能补充市场，但在成本端支撑下与阶段性现货短缺，上周盘面有一定幅度上周。鉴于需求端持续疲软叠加新季玉米丰产预期，后市近月强远月弱格局基本确定。 *对冲套利策略 原料端，上周大豆玉米比价保持稳定，大豆由于预期种植面积减少维持相对较高的价格； 饲用需求端，新麦集中上市后市场供应充裕、价格承压走弱，小麦相较玉米的存在价格优势，饲料企业改用小麦配料的意愿升至全年高位。但较往年来看，今年小麦价格较为坚挺，小麦玉米价差同期偏高。进入7月份，小麦集中销售期过去，饲用替代有所减弱。 产业链端，淀粉由于下游需求有所恢复，夏季将进入葡萄糖消费旺季，盘面价格有所支撑；但现货市场依旧较疲软，复苏仍需时间。 玉米尿素方面，尿素经历了一轮上涨后后市动力明显不足，盘面由涨转跌进行修复。 source：同花顺,南华研究,上海钢联 1.3风险提示 *政策拍卖：近期进口玉米和稻谷持续向市场投放，关注拍卖节奏与底价，若投放节奏加快或底价进一步下调，可能对市场形成持续压制。 *新麦替代：7月小麦价格有所上行，饲用替代性价比相比上月有所减少，但依然是处于替代活跃区间。同时关注稻谷拍卖的价格情况。 *深加工检修：7-8月是玉米淀粉主要下游淀粉糖的消费旺季，目前深加工企业开机率逐渐回暖，但近期台风天气以及东北持续阴雨天气影响了食品饮料需求的恢复速度。雨季过后高温来袭，冷饮需求极大增加将利好玉米淀粉。 *极端天气：夏季厄尔尼诺风险飙升，可能通过全球玉米供需预期传导至国内市场；我国东北地区近年来强降雨现象明显增多，关注气象扰动对产量的影响。 第二章本周重要信息及下周关注时间 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、西北、华北南部、黄淮持续37-43℃极端高温，抑制玉米拔节灌浆；江南、华南、贵州等地多轮大暴雨、局地特大暴雨，降水量最高400-600毫米，低洼农田渍涝频发，玉米根系受损、病虫害高发；2、7月10日USDA 7月WASDE报告下调玉米库存数据：将2025/26年度美玉米期末库存下调125百万蒲式耳至20.20亿蒲，将2026/27年度期末库存下调170百万蒲至17.90亿蒲，全球玉米期末库存同步下调600万吨至2.753亿吨；这一调整给全球玉米充足的预期降温。 【利空信息】 1、依据国家粮油信息中心6月发布2026/27年度玉米供需预测数据，预测新季玉米播种面积45400千公顷，较2025/26年增加440千公顷，增幅1.0%；其中东北18680千公顷，华北黄淮15175千公顷；总产量30600万吨，较上年度30123.5万吨增产476.5万吨，增幅1.6%。整体上玉米增产预期强烈。2、中储粮竞价交易7月6日完成2026年产新季玉米采购"首单"：辽宁营口库采购12,442吨、底价2330元/吨、成交价2295元/吨，100%成交但折价35元/吨落地，为新季开秤价锚定下行预期。3、美国黄玉米CBOT价格参考440.00美分/蒲式耳，折合当日人民币汇率，到中国口岸理论完税后成本约为2376元/吨，价格相比东北玉米具有优势。 2.2下周重要事件关注 1、农业农村部与中国气象局7月10日联合发布玉米南方锈病风险预警（未来10天黄淮海大部风险较高、河南中北部和山东西部风险高），台风"巴威"将于14-15日变性为温带气旋北上东北，将直接冲击远月合约的天气升水预期； 2、饲料企业库存维持低位，生猪养殖持续亏损。广西"美莎克"台风与六蓝水库溃坝致1.6万头猪被冲走，极大影响南方生猪企业的饲料需求，关注南方养殖业受灾情况； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 *单边走势 上周玉米主力合约盘面价格震荡上行，进入青黄不接期，余粮现货较少，处于玉米供应偏紧周期；玉米淀粉主力合约震荡偏弱，进入第三季度下游需求恢复缓慢，在原料玉米成本的支撑下窄幅震荡。具体来看，玉米2609合约收于2311元/吨，较上周上涨6元/吨，持仓量97.47万手，成交量312.1万手；玉米淀粉2609合约收于2693元/吨，下跌8元/吨，持仓量22.9万手，成交量64.06万手。 *资金流向 玉米：07合约总持仓和成交量小幅上涨； 淀粉：07合约总持仓和成交量小幅下跌； *基差月差结构 *期限结构月差结构 source：同花顺,南华研究 *淀粉-玉米价差 【外盘】 *单边走势 CBOT玉米盘面涨势明显，7月USDA的WASDE报告下调美玉米与全球玉米期末库存，利好玉米市场。 *持仓结构 【内外盘价差跟踪】 第四章估值分析 4.1产业链上下游利润追踪 4.2进出口利润追踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 *种植 *进口 *库存 *国际玉米 5.2需求端及推演 *饲料养殖 *深加工 *玉米淀粉下游 淀粉糖库存