南华期货玉米&淀粉周报：新季小麦陆续上市，替代品压制玉米价格20260518

第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周玉米盘面价格先涨后跌，具体来看，2607合约收于2355元/吨，较上周下跌10元/吨，持仓量118.9万手，成交量312.9万手；玉米淀粉跟随玉米走势，2607合约收于2687元/吨，下跌13元/吨，持仓量31.09万手，成交量80.22万手。现货方面，上周全国玉米周度均价是2316.18元/吨，较上周均价下跌7.63元/吨，跌幅0.33%。东北产区玉米价格多数下跌10-20元/吨，部分下游深加工企业收购价下调10-30元/吨，周均价环比跌。周内贸易环节看涨情绪降温，出货意愿提升，市场供应量略有增加，下游加工企业多刚需采购，且销区市场受期货盘面下跌影响，采购需求减弱，市场供需关系趋于宽松，市场价格承压下跌。但由于贸易环节采购成本偏高，出库亏损，部分贸易企业仍存挺价观望情绪。华北地区多数市场玉米主流价跌10元/吨左右，周均价环比略跌，深加工企业收购价较上周四多降10-30元/吨。前期贸易环节多积极出库，市场供应相对充足，下游企业需求稳定，收购价随到车量增加多下调，多数市场玉米主流价格随之下跌。受玉米价格持续下跌及低成本库存减少影响，贸易商出货逐步进入亏损状态，同时部分贸易商对小麦后市信心不足，玉米腾库节奏放缓，玉米有效供应收紧；下游企业为吸引到车，多提价促收，但市场仍有部分霉变偏高的玉米待消化，玉米价格上涨乏力，趋稳运行为主。西北陕甘宁市场玉米价格稳中偏弱，其中低价降20元/吨。农户余粮销售接近尾声，粮源集中于贸易环节，深加工及饲料企业库存相对较高，采购积极性下降，叠加稻谷拍卖消息、小麦拍卖等影响，下游采购观望情绪较重，影响玉米价格走弱。新疆部分贸易商对后市信心减弱，陆续适量出货，下游按需采购为主。南方销区玉米价格窄幅走弱，高位成交价多下跌10-20元/吨，但低位成交价跌幅较小。本周南方销区采购积极性维持低位，观望情绪依旧占主导，关注相关政策投放消息落地，叠加部分销区替代谷物上市，对玉米市场采购意向均形成抑制。 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 上周玉米盘面价格先涨后跌，具体来看，2607合约收于2355元/吨，较上周下跌10元/吨，持仓量118.9万手，成交量312.9万手；玉米淀粉跟随玉米走势，2607合约收于2687元/吨，下跌13元/吨，持仓量31.09万手，成交量80.22万手。现货方面，上周全国玉米周度均价是2316.18元/吨，较上周均价下跌7.63元/吨，跌幅0.33%。东北产区玉米价格多数下跌10-20元/吨，部分下游深加工企业收购价下调10-30元/吨，周均价环比跌。周内贸易环节看涨情绪降温，出货意愿提升，市场供应量略有增加，下游加工企业多刚需采购，且销区 市场受期货盘面下跌影响，采购需求减弱，市场供需关系趋于宽松，市场价格承压下跌。但由于贸易环节采购成本偏高，出库亏损，部分贸易企业仍存挺价观望情绪。华北地区多数市场玉米主流价跌10元/吨左右，周均价环比略跌，深加工企业收购价较上周四多降10-30元/吨。前期贸易环节多积极出库，市场供应相对充足，下游企业需求稳定，收购价随到车量增加多下调，多数市场玉米主流价格随之下跌。受玉米价格持续下跌及低成本库存减少影响，贸易商出货逐步进入亏损状态，同时部分贸易商对小麦后市信心不足，玉米腾库节奏放缓，玉米有效供应收紧；下游企业为吸引到车，多提价促收，但市场仍有部分霉变偏高的玉米待消化，玉米价格上涨乏力，趋稳运行为主。西北陕甘宁市场玉米价格稳中偏弱，其中低价降20元/吨。农户余粮销售接近尾声，粮源集中于贸易环节，深加工及饲料企业库存相对较高，采购积极性下降，叠加稻谷拍卖消息、小麦拍卖等影响，下游采购观望情绪较重，影响玉米价格走弱。新疆部分贸易商对后市信心减弱，陆续适量出货，下游按需采购为主。南方销区玉米价格窄幅走弱，高位成交价多下跌10-20元/吨，但低位成交价跌幅较小。本周南方销区采购积极性维持低位，观望情绪依旧占主导，关注相关政策投放消息落地，叠加部分销区替代谷物上市，对玉米市场采购意向均形成抑制。 *近端交易逻辑 1、种植方面新季玉米播种顺利，市场增产预期较强，玉米价格承压； 2、下游需求方面，饲料企业库存周度环比下降，养殖企业依旧亏损以及新麦上市预期压制采购积极性；生猪价格震荡下调，节后消费低迷；玉米淀粉行业加工利润小幅下降。近期原料玉米上货量恢复正常，玉米贸易商出货意向增强，原料供应量迎来阶段性宽松，成本压力较前期有所缓和。近期主副产品价格呈现弱势下行的走势，尤其是副产品市场疲软低迷，主要企业运营压力加重，导致行业加工利润下降； 3、情绪方面，受到稻谷拍卖的影响，市场普遍较为悲观；同时中美会谈后，中国可能调低美国农产品关税，增加美玉米的进口量； *远端交易预期 1、国内玉米供需宽松，近年来玉米自给率不断上升，玉米种植面积大概率不会减少，丰产预计较高； 2、我国小麦饲用替代玉米方案较为成熟，小麦拍卖持续进行，随着小麦的上市玉米饲用需求进一步削弱； 3、全球厄尔尼诺影响农业种植，未来可能导致国际粮食短缺； 1.2交易性策略建议 【行情定位】 *趋势研判：近月消息面不确定性较大，以偏空震荡为主； *技术观点：07合约波动较大，涨跌互现，5日均线位于10日均线下方； *策略建议：整体上玉米处于下跌周期，贸易商注意玉米价格下跌风险，关注部分库存保值；持粮主体低成本库存可逢高卖出； 【基差、月差及对冲套利策略交易】 *基差策略：本周现货价格相对平稳，小幅下降，盘面价格先涨后跌，山东地区深加工企业利润较低，现货疲软，基差始终为负。玉米淀粉下游需求惨淡，盘面价格跟随玉米走势为主，整体上基差处于高位； *月差策略：近期糙米拍卖超出市场预期，新季小麦即将上市，替代预期升温，近月玉米合约偏弱运行。 *对冲套利策略 产业链端，上周玉米和淀粉走势类似，价差平稳运行，目前淀粉玉米价差位于历史同期低点。上周淀粉加工企业开机率上升，库存下降，但行业仍处于普遍亏损之中。 尿素玉米方面方面，前期地缘溢价逐渐消退，全球尿素市场正式进入高位泡沫出清阶段。本周预计尿素小幅回调，价差收窄。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注时间 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、由于地租、化肥等成本上涨，2026年东北玉米种植成本预计上行，目前集港成本预估在2300-2350元/吨左右。今年6月后发生厄尔尼诺现象的概率较高，或为国际谷物带来炒作题材，同时可能带来中国华北、黄淮地区的干旱天气及长江中下游的多雨天气，关注种植期可能的天气炒作； 【利空信息】 1、定向稻谷将于5月中旬以1490元/吨底价投放1690万吨，超出市场预期； 2、USDA数据显示2025/26年度美国玉米期末库存上调至5441万吨，同比暴增1501万吨，创下近三年新高。 叠加中美会谈降低美国农产品关税，市场预期进口美玉米的概率较高； 3、黄淮海小麦种植区预计5月中下旬开始收割，四川湖北小麦即将上市，小麦价格持续走低，接近饲用替代活跃价格区间。 2.2下周重要事件关注 1、新季玉米的耕种情况，尤其是东北产区的种植面积与天气。 2、黄淮海新季小麦的收割情况，以及现货小麦的价格是否持续走低。3、关注中美贸易磋商的结果，以及后续农产品贸易协议的进展。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 *单边走势 上周玉米期货震荡运行，2607合约收于2355元/吨，较上周下跌10元/吨，持仓量118.9万手，成交量312.9万手；玉米淀粉跟随玉米走势，2607合约收于2687元/吨，下跌13元/吨，持仓量31.09万手，成交量80.22万手。。 *资金流向 玉米：07合约总持仓和成交量均小幅下降； 淀粉：07合约总持仓和成交量均小幅上升； *基差月差结构 *基差结构： 本周港口基差先跌后涨，主要是由于港口现货价格整体上保持稳定，盘面价格上半周小幅回调，下半周中贸易预期，玉米价格承压。 *期限结构月差结构； source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 *淀粉-玉米价差 【外盘】 *单边走势 CBOT玉米上周下跌，主要是由于中美之间暂未达成实质性的贸易协议，市场情绪降温。巴西和阿根廷玉米产量的预期值提高，进一步压制美玉米价格。 *持仓结构 【内外盘价差跟踪】 第四章估值分析 4.1产业链上下游利润追踪 玉米制乙醇利润 4.2进出口利润追踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 *种植 *进口 *库存 *国际玉米 5.2需求端及推演 *饲料养殖 *深加工 *玉米淀粉下游 淀粉糖库存