南华期货锡产业周报：宏观变数再起，关注本周科技企业业绩会20260713

——宏观变数再起，关注本周科技企业业绩会 傅小燕（投资咨询证号：Z0002675）研究助理林嘉玮(从业资格证号：F03145451)交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月12日 第一章核心矛盾梳理 1.1核心矛盾 本周沪锡先交易美国就业降温带来的紧缩预期退潮，产业端并无突发短缺。美国6月非农仅增5.7万人，低于11万人预期，美元与利率压力缓和，叠加半导体风险偏好修复，SN2608由7月3日的40.22万元升至7月10日的41.57万元，周涨约3.4%；周中美联储官员重提通胀风险、美伊冲突推高油价，盘面转为高位拉锯。 周末美伊互袭升级、霍尔木兹海峡通航口径对立，可能沿油价—通胀—美债收益率路径压制周一科技与有色情绪，但不直接改变锡供应。 产业端，缅甸复产偏慢、印尼配额和刚果矿山风险仍托住资源溢价，国内冶炼却保持平稳，5月矿进口回升说明原料最紧阶段边际缓和。上期所与社会库存继续下降、近月Back及现货小幅升水验证价格下沿；LME现货对三月贴水扩大、进口盈利打开和高价成交受阻，则否定单边上行。下周能否突破43万元，取决于去库能否延续、进口到货是否增加，以及美国通胀数据和半导体财报能否维持风险偏好。 ∗近端交易逻辑 当前盘面最关注“紧缩预期降温与低库存”能否继续共振。上期所和社会库存下降、08合约对09合约维持Back，说明国内价格下沿已有现货验证；但LME深Contango、进口盈利接近6000元/吨及高价刚需采购表明，供应紧张尚未演化成全球性挤仓。若下周社会库存转累、08—09价差跌至平水以下或现货转为贴水，偏强逻辑将失效；若美国CPI偏热或半导体龙头指引走弱，估值回撤可能快于基本面变化。 * 远端交易预期 年度矛盾在于资源供给集中、低库存弹性，与缅甸复产及矿端增量预期之间的拉扯。SMM预计2026年全球精炼锡仍有约5100吨缺口，AI服务器和汽车电子维持需求韧性；但1—5月中国锡矿进口折金属量同比增长24.35%，国内精炼产出也未明显收缩。长期并非无条件短缺牛市，更可能呈现低库存托底、供应事件抬升波动、复产预期压制估值的高位宽幅周期。 1.2 价格与价差研判 价格走势研判： 40万—40.5万元附近是本轮宏观修复的突破区域，也是库存下降和资源端风险共同形成的第一支撑；42.5万—43.5万元附近将面临进口利润扩大、下游减量采购及前期套保盘压力。操作上不宜追逐事件性高开，回调后观察库存和升水是否稳定更有价值。若收盘有效突破43.5万元，同时社会库存继续去化、进口盈利收窄，可将判断上调至偏强；若跌破39.8万元并伴随库存转累，则应降级为震荡偏弱。 基差及月差走势研判： 7月10日1号锡均价41.64万元/吨，按当日SN2608收盘价静态计算，现货约升水720元/吨；SN2607较SN2608升水2820元/吨，SN2608较SN2609升水790元/吨，国内维持近强远弱结构。短期08—09价差预计在平水至升水2000元/吨附近波动，交割完成后近月技术性溢价可能收敛；只有去库持续且现货升水同步扩大，Back结构才有继续走强的产业基础。 内外价差走势研判： SMM 7月10日测算的现货进口盈利约5989元/吨，SN2608进口盈利约4115元/吨，跨市窗口已经打开。LME现货对三月期货大幅贴水，海外资源向国内流动具备经济激励，后续进口到港将推动沪伦比值及国内升水回落。理论上偏向买伦锡、卖沪锡的进口正套，但品牌注册、汇率、税费和到港时滞决定实际收益，在进口量尚未明显增加前不宜重仓。 1.3 风险提示 ai发展不及预期，海外矿端扰动，印尼政策等 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多驱动】 美国就业：6月非农新增5.7万人 / 5月修正后12.9万人 / 预期11万人，影响判断：就业明显降温，市场下调近期进一步收紧预期，美元和利率压力减轻，锡的科技属性获得宏观顺风。 上期所库存：5871吨 / 6222吨 / 未见一致预期，影响判断：周度下降351吨，国内显性库存继续去化，价格回落时现货承接仍有基础。 主要市场社会库存：7983吨 / 8301吨 / 未见一致预期，影响判断：周度减少318吨，去库方向延续；降幅较此前收窄，也反映高价对采购节奏已有抑制。 近月结构：SN2607较SN2608升水2820元/吨 / 7月3日约升水240元/吨 / 未见一致预期，影响判断：近月明显走强，国内可交割资源阶段性偏紧；交割月技术因素较大，不能完全等同于终端需求扩张。 【利空信息】 LME期限结构：Cash—3M贴水375美元/吨 / 7月3日贴水10美元/吨 / 未见一致预期，影响判断：LME库存虽由8455吨降至8000吨，现货贴水却明显扩大，海外即时供应并不紧张，与国内Back结构形成背离。 进口盈亏：现货进口盈利约5989元/吨 / 前一日约3056元/吨 / 未见一致预期，影响判断：进口窗口明显打开，后续到港资源将压缩国内升水和近月价差，构成最直接的产业反证。SN2608进口盈利也达到约4115元/吨。 锡矿进口：5月进口折金属量约6475吨 / 4月约5371吨 / 未见一致预期，影响判断：环比增长约20.6%，原料短缺程度边际缓和，国内冶炼端暂未出现被迫大规模减产的条件。 现货价格与成交：1号锡均价41.64万元/吨 / 前一交易日40.98万元/吨 / 未见一致预期，影响判断：现货随盘快速抬升，但现货市场显示高价阻力明显，终端仍以刚需和逢低采购为主，涨价尚未得到订单扩张验证。周末地缘风险：美伊互袭重新升级 / 周五市场一度交易海峡通航改善 / 无一致预期，影响判断：油价和通胀风险可能推高美债收益率，压制科技股与有色风险偏好；对锡矿供应暂无直接影响，主要扰动周初情绪。 【现货成交信息】 2.2下周重要事件关注 国内 7月15日10:00 中国二季度GDP及6月工业、消费、投资和房地产数据：检验国内制造业和电子需求预期，主要通过有色板块风险偏好及终端订单预期影响沪锡。 7月15日 SN2607最后交易日；7月16—17日交割：观察近月升水是否因交割退出而快速收敛，以及仓单转移是否造成显性库存回升。 7月17日 上期所周库存及SMM、Mysteel社会库存更新：重点核验高价环境下去库能否延续，并观察进口货源是否开始进入国内库存口径。 国际 7月14日20:30 美国6月CPI：若核心通胀高于预期，美债收益率和美元可能反弹，锡价将面临科技估值与有色风险偏好的双重压力。 7月15日20:30 美国6月PPI；7月16日02:00 美联储褐皮书：关注能源和关税成本是否继续向生产端传导，以及美联储对通胀和经济活动的最新描述。 7月15日 ASML二季度业绩；7月16日14:00 台积电二季度业绩会：半导体资本开支和AI需求指引将直接影响锡的科技需求溢价，若先进制程及设备订单指引不及预期，盘面可能先交易估值回落。 7月13—17日 美伊冲突及霍尔木兹海峡通航进展：主要通过油价、通胀预期、美债收益率和风险偏好传导；除非物流扰动扩散至金属运输，否则不改变锡的产业主线。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 ∗月差结构 【内外价差跟踪】 第四章估值和利润分析 4.1进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 5.2需求端及推演