信达期货晨会观点26 07 15：信达期货晨会观点20260715

信达期货研究所2026年7月15日08:57浙江原创信达期货研究所 【股指】 本周关注：1）科创板延续高波动。一方面，近期海外市场波动加大，叠加A股7-8月中报业绩验证窗口，资金畏高情绪有所强化。上周情况看，周内市场成交量出现明显下降，资金有向低位板块切换的防御动作，预计短期股指突破新高的概率不高。另一方面，科创板仍有抄底余温，预计7月市场将继续呈现防御+进攻并存局面，对应期指趋势高位震荡为主。2）结构再平衡是中期方向，但演绎节奏会偏缓慢。行情可对标2014年上半年TMT走势，后续市场将进入较长的板块轮动阶段，资金会在科技赛道内部持续向订单、业绩确定性更强的大盘成长集中。对应IF-IM价差组合震荡均衡为主，当前价位可继续持有，等待价差收敛回归。 【原油】 封锁于周二美东16时正式生效，特朗普则在航运业反对与国际海事组织的合法性质疑下撤回了20%的过境收费，改称海峡对伊朗以外的船只开放。封锁坐实供应中断，油价因此站上一个月高位，WTI收于79.34美元、Brent收于84.73美元，盘中一度分别触及81与87美元后回落。自上周日以来Brent涨幅已超15%，较开战前高出约19%。主导盘面的仍是实际通行量，美国能源部称周 日单日仍有850万桶原油通过海峡，说明流量骤降却未断绝。更值得警惕的是，此前用以缓冲供应冲击的库存垫已被大幅消耗，市场因而比冲突初期更脆弱，一旦通行进一步恶化，向上弹性会更大。中期看，海湾国家正加速绕行管道建设，高盛估算到2027年约45%的区域出口可绕开海峡，但这难解短期之急。后续关键在封锁执行力度与伊朗的反制。 【铜】 从供给看，全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，矿源向其他区域分流。同时Cobre Panama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，复产大概率在年内实现，符合之前的预测。废铜方面，2026年5月后年度开票额度会分批刷新，此前囤积的废铜可进入市场流通，供应或得到明显改善。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，但并不必然对应冶炼端减产，即便在2025年5月现货TC冶炼利润降至历史低点后，减产也并未兑现，TC快速下行的根源于产能的大量过剩。从需求看，国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子电气及高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，不足以完全对冲传统需求走弱。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。若后续关税预期无法进一步强化，或导致COMEX-LME价差趋于收敛，前期由关税预期驱动的区域溢价交易也面临降温风险。 值得关注的点是，美国精炼铜审计结果、巴拿马Cobre Panama铜矿实际复产情况。 【铝】 加息预期下修成为铝价反弹的重要宏观驱动力。同时，美伊冲突升级，霍尔木兹海峡紧张局势再度引发市场对铝供应中断的担忧。叠加LME铝库存已跌破30万吨创近四年新低，全球铝市供需缺口预期继续扩大。利空来自宏观加息预期压制、中东复产预期以及终端消费淡季压力。短期来看，在美国CPI数据不及预期后加息预期再次下修，沪铝或维持区间震荡偏强，后续重点美伊冲突的演变节奏。中期来看，全球铝市供需缺口约束未变，铝价或仍有上升空间。 【氧化铝】 由于几内亚6月出口管制细则颁布预期落空，前期由情绪堆砌的溢价持续消散，基本面驱动再次主导盘面。矿端海运费持续低位运行，成本支撑减弱。国内供需失衡预期仍在发酵，广西新产能预计将满产爬坡，社会库存持续累积，氧化铝上方空间受限。整体来看，短期价格下破2700元关口后再次上行，整体驱动较弱盘面反复震荡，需警惕消息面的短期刺激，目前价位观望为主。 【锌】 国内矿端的复产较为顺利，同环比皆有所上升;但进口端的减量同样明显，使得锌矿总供应有所下降，从数据跟踪上可见，矿端是在进入四月之后才逐渐转向短缺。后续从港口库存去化的时间点与TC变化并不同步可得出结论，进入五月之后矿端短缺的情况有所好转。而冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。结合TC价格连续回落至南方300，北方900元/吨左右的情况来看，一体化企业的总体利润依旧维持高位，并且伴随原材料供应量修复的过程，锌锭产量或将持续上行。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端转向宽松的预期有所停滞，之后需要看到实际的数据变化才能进一步推测，短期可能出现矿紧锭松的态势。 【镍及不锈钢】 矿端进口增量的确很夸张，但镍铁、MHP、高冰镍随着生产国印尼产量的同、环比下降，进口量皆已经出现同比或环比的萎缩，同样萎缩的还有电解镍的进口量，5-6月进口窗口始终未打开，进口量下降确定性较高。镍铁现金流成本破新高，一方面对不锈钢是强支撑，同时转产高冰镍的利润不断下降，会影响到火法冶炼电积镍的原材料供应，间接支撑镍价。需求端一直在被忽略，1-6月三元前驱体耗镍量增幅36.22%，且高镍化趋势仍在，三元材料产量上升40.01%，高镍化趋势同样也还在。新能源端的需求，不仅没有随着国内新能源车产销下降，反而是在不断上升的，这可能是因为国补有10万以下车型拿不满补贴的原因在里面，以及新能源重卡产销上升的原因。 【锡】 印尼交易所截至6.25周度成交+1280吨达到2750吨，同比-34.3%，周度成交明显放大，且周度的同比下滑收窄，或标明印尼换证审批逐步完成，此后印尼出口量会进入到修复的阶段。国内云南开工小幅回落至85%；上期所周度库存6849吨，周度大幅减少2044吨，月内出现了连续去库，目前处在较低水平。但是锡当前仍然主要受到宏观影响，基本面收到明显压制。 【碳酸锂】 昨日lc盘面在15-15.4万元区间窄幅震荡，波动率有所收窄，日内仓单增加497张。从盘面来看，近日碳酸锂出现逐步企稳的迹象。基本面上，根据部分机构调研，枧下窝正式进入了复产的节奏，但是尚未完全开工，目前处在初期的人员培训和设备调试阶段，意味着下半年的产量或比市场此前预期的要少，对于供给侧形成的增量压力减轻，有助于价格的企稳回升。 【多晶硅】 盘面继续回落，全天在水下震荡，收盘价格跌至3.57万元附近。目前品种主要的基本面驱动较弱，光伏需求虽有回暖，但是整体增量有限，现货市场仍是出现价格稳中有降的趋势中，致密料价格逼近31.5元/千克。结合月内多晶硅总体累库的情况看，在没有政策的驱动/炒作的情况下，走势或偏弱。 【工业硅】 昨日盘面走强，日内突破8500元。上周云南、四川开工率快速上行，新疆开工不变，短期供给有持续的实质性增量。昨天传伊犁电网检修一周，预计对于产量影响偏小，盘中如有冲高不宜盲目跟风。 【焦炭】 焦炭第九轮提涨落地，高炉利润转负，铁水产量下降，唐山钢厂计划减产，后续铁水产量或进一步下滑。焦企开工低位持平，铁水产量高位下行，供需边际转宽松。钢厂减产传导至炉料，短期对焦炭压力更大，导致焦炭弱于焦煤。不过，长期看，焦煤盘面受蒙煤仓单压制，焦炭成本中山西煤占比较高，主焦煤的结构性紧缺仍将通过炼焦利润的走阔表现处理。建议J09多单减仓，多09炼焦利润减仓。 【焦煤】 山西停产煤矿继续增加，产地复产进展慢于预期，焦煤矿山开工下滑的持续时间远超市场预期。需求方面，焦企产能利用率波动较小，整体处于低位。盘面经过近期的调整，基差走强已经高于矿难前水平，估值偏低。短期受钢厂减产影响，或引发产业链负反馈，建议JM09多单减仓。 【热卷】 台风接连来袭，钢材需求波动较大。美伊冲突再起，能源价格反弹。本周热卷供需双增，基本确认需求底部，延续累库节奏，库存压力显著。钢厂盈利率回落至40%，钢坯利润大幅下滑钢厂面临亏损，铁水产量稳定高位运行，供应展望稳定。铁矿石持续下跌，双焦高位回落，综合成本支撑较弱，但有企稳迹象。截至4月底，今年设备更新资金已接近去年全年规模，有望持续拉动需求增长。前五个月国内耐用品消费较为疲软，出口表现尚可，总量预计相对稳定。热卷供需矛盾增加，库存压力较大，宏观情绪和反内卷政策提供底部支撑。热卷建议盘整对待，区间偏短操作，考虑卖出关联品种虚值看跌期权。 【纯碱】 供给端纯碱周度产量回升，总量处于高位；其中重碱周度产量同步回升，略高于去年同期；轻碱周度产量回升，略高于去年同期。需求端重碱总需求小幅回落，光伏玻璃周度产量持续走弱；轻碱需求碳酸锂开工率71.5%，小幅回升，对纯碱价格形成一定支撑；净出口整体保持稳定。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格，而纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧，开工随之回落，反而支撑纯碱价格下行态势，整体偏弱震荡。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 早间美方宣布撤销霍尔木兹海峡20%航运收费，仅定向管控伊朗船只，地缘冲高情绪明显缓和，布伦特原油维持高位震荡，PP盘面继续依托原油完成超跌修复，PP当前期现基差788元/吨，叠加全国商业库存连续十五周去库，现货底部支撑稳固。供给端短期检修收紧现货流通，但7月集中进口与新装置投放带来远期宽松压力。下游塑编、BOPP、注塑维持淡季偏低开工，市场仅有刚需零散采购。本轮行情由外部原油主导，产业基本面暂无持续走强基础，短期价格跟随油价反弹，操作上短线建议以区间波段操作或观望为主，谨慎追涨。重点跟踪海峡通航进展、油价持续性、基差变动、库存拐点等。 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 当前正值东北产区大豆春播关键期，气温及土壤墒情总体有利于播种。由于大豆种植效益低 于玉米，农户种植积极性略有下降，初步预计主产区大豆面积稳中略降。国内生猪及家禽存栏量持续处于历史高位，对豆粕形成刚性需求，震荡偏强运行。 【生猪】 此前大肥紧缺带动了标猪价格和市场情绪，猪价大幅反弹，但近期涨幅渐缓。此外，样本企业仔猪出生量6月末数据为578.13万头,连续三个月都是下降，对应到生猪供应的峰值大概率出现在9-10月，远月产能去化预期进一步加强。天气方面，多地极端天气影响生猪调运，但总体影响有限。短线高抛低吸为主，中长期轻仓布局多单。 【棉花】 棉花市场近期呈现多空交织格局。一方面，美国农业部公布的意向种植报告显示美棉面积将大幅缩减，叠加得州干旱天气持续，新年度供应端收缩预期增强，对棉价形成阶段性支撑。另一方面，全球纺织品服装消费仍显疲弱，主要消费国如中国、越南的棉纱库存较高，纺织企业开机率有所下滑，下游补库意愿不强。此外，巴西棉丰产预期逐步兑现，出口竞争加剧。整体来看，短期棉价缺乏大幅上行动能，大概率以区间震荡为主，后期需密切关注主产区天气变化以及中美经贸关系的演变对需求端的影响。 【白糖】 近期白糖市场受巴西中南部压榨进度低于预期影响，市场对短期供应担忧加剧。同时印度政府迟迟未公布新年度出口配额，出口政策存在较大不确定性，进一步加剧了国际糖市的紧张情绪。尽管泰国等产区天气改善，但全球库存消化速度较快，整体供需格局仍偏紧。市场关注焦点转向北半球主产国开榨情况，预计短期内白糖价格将维持高位震荡态势。中长期来看，厄尔尼诺天气对甘蔗单产的影响尚未完全显现，仍需警惕供应端潜在风险。需求端，主要进口国采购策略趋于谨慎，但刚需仍对价格形成支撑。 免责声明 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格:证监许可【2011】1445号。 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性