信达期货晨会观点

信达期货研究所2026年4月17日08:55浙江原创信达期货研究所 【宏观】 国内：一季度中国GDP同比增长5.0%，实现良好开局，GDP平减指数12个季度以来首次靠近零增长，但实物消费表现不佳，工业产能利用率出现回踩。受美伊局势变化影响，美指回落至98附 国外：特朗普称美伊下次会谈可能本周末举行，不排除必要时延长停火，伊朗同意不拥有核武，黎巴嫩与以色列将停火10天，以方同意停火但不会从黎南部撤军。沃什美联储主席提名听证前夕，美参院银行委员会民主党人集体要求推迟。美伊局势对大类资产影响度钝化。当前美联储基本维持不降息状态，预计即使降息也大概率发生在下半年。 【股指】 本周关注：1）美伊谈判进入拉扯期，市场对局势的反应逐步钝化，风险偏好修复阶段，短期仍有上攻尝试。需要注意的是，当前股指尚未完全收复冲突以来的失地，叠加期权隐含波动率逆势下行，市场对反弹的持续性存疑，建议本周轻仓滚动为主。2）趋势上维持震荡市的判断。4月是财报业绩披露的高峰期，过去十年间，股指在这一阶段的上涨概率普遍低于50%。此外，美联储在滞胀担忧下大概率选择按兵不动，这将压制股指的中期定价中枢，预计年初前高附近突破压力较大。参考2020年下半年市场从估值驱动转向盈利驱动的过渡阶段，本轮调整周期大概率偏长（上一轮类似阶段持续震荡近半年）。因此，4月在单边趋势上我们依然维持震荡市的预判。操作上，单边建议轻仓滚动为主，后续4月下旬（zzj会议、特朗普访华等预期发酵）以及3月低点附近有反弹预期，可作为下一轮做多的参考。 【原油】 市场持续关注美伊第二轮谈判的结果。黎以10天停火被视作谈判窗口的缓兵之策，以军继续空袭且美伊拒绝延长停火，市场并未因此调降地缘溢价，油价维持高位横盘。主要支撑在于供给端事实，3月全球供应骤降约1010万桶/日，实货偏紧驱动内外盘维持Back结构。需求端出现明显分歧，IEA将全年需求砍至同比负增长而OPEC坚持正增长，但高价已迫使亚洲炼厂与航煤降负荷，需求仅提供下限支撑。当前原油是典型消息市，停火和谈判预期决定上方地缘溢价松紧，封锁执行与战损修复决定下方供给损失情况。价格短期难脱离高位宽幅震荡，方向性突破需等待二轮谈判给出明确供给恢复路径或冲突升级带来新增量。 【铜】 当前来看主要是受到战争影响导致部分避险情绪出现，铜作为风险资产且对宏观反应较为灵敏，使得盘面价格表现偏弱。然而从基本面来看，前期市场关注的潜在利空点多数被现实数据击穿，基本面来看其实不仅没有出现转弱的迹象，反而有预期转向现实，逻辑强化的端倪出现，因此以三周以上的周期来判断，我们认为铜依旧是一个值得继续偏多对待的品种。 【铝】 中东铝厂遭袭后EGA宣布停产，供给冲击已转为现实，利多释放较为充分。但由于恢复周期较长，对价格形成中期支撑。同时铝驱动或逐步回归金属板块自身定价，美伊停火预期利多金属板块。外盘升至新高后，内外盘价差较大，内盘昨夜出现跟涨，前期提示的或有一定补涨空间逐渐兑现。完成价差修复后铝价或维持高位，如欲有突破新高或需有新的驱动，建议以中长期逢低布局为主。 【氧化铝】 美伊停火谈判后成本端支撑明显削弱，地缘溢价阶段性退出。同时几内亚方面矿端政策未有实质收紧，高位供给格局延续。国内新投产产能逐渐试生产，市场开始转向交易远期供应过剩预期。在成本支撑弱化、供给预期持续释放的背景下，短期价格仍以震荡为主，上方空间受限。后续重点关注矿端政策及新增产能落地节奏，同时注意地缘上的扰动，停火谈判的反复或带来一定价格支撑。 【锌】 TC停止下跌，且目前TC已经降至接近去年最低位水平，矿端未来可能出现复产，且规模可能较大；矿端的港口库存基本与去年同期持平，为历史同期中等偏上水平，与当前TC价格反应的情况不符，其实不缺；冶炼端产量居与高位，并未随着前期TC价格下跌出现明显的下降，一体化厂家的利润近期有较强修复，当前原材料不缺且有利润的情况下，产量预计还能继续维持高位；下游主要是镀锌出现了拖后腿的情况，镀锌周度开工处于历史同期最低位，镀锌利润虽有修复，但仍在负值，短期内提高开工率的意愿可能不足，导致短期内对锌需求不足。供需两端皆在向利空方向偏移。月度以上以偏空对待为主。 【镍及不锈钢】 镍矿库存的绝对位置依旧处于偏高水平。同时从菲律宾离港数据跟踪来看，并未出现明显的下降，同比甚至有所上升，矿端库存去化速度可能不如去年同期，并且节后需要考虑菲律宾雨季结束的影响提前反应，或带来成本下降，因此大概率矿端价格上升无法长时间延续。电积镍本身产量处于高位，虽然年度平衡预计将有所转变，但供需平衡转变需要时间，目前依旧延续过剩的状态；按照当前MHP的价格算的电积镍本身的现金成本在13.3万元/吨之间，实际厂家的入库成本偏低，预计1月的综合现金成本在13万以下。如果价格接近甚至低于13万/吨，可以开 【锡】 盘面在前一日大跌近7%后出现反弹。我们认为锡这个品种跟随整体有色和贵金属板块共振的程度较大，此前的大跌释放了相当一部分的风险，对于节后行情有一定的提前交易。基本面偏紧张的格局延续到26年一月，相较于12初没有现实端明显的改善。不过晚间2026年“以旧换新”国补的政策具体内容出台对于消费电子和新能源车的补贴超预期，对于锡价情绪有支撑。 【碳酸锂】 昨日碳酸锂大涨超4%，主力09合约收盘17.6万元。虽然根据smm的数据显示，周度依旧累库，但是累库幅度收窄，且没有超过市场预期，因此日内的利空消散。此外，津巴布韦的配额制度已经明确了3-4月至少两个月的供给缺口无法弥补，基本面得到进一步加强，短期多头思路维持。 【多晶硅】 昨日盘面持续上涨，远月合约盘中突破4万元。有关部门再次重申了对于反内卷的重要性，以及公布了调控产能的相关办法和措施。多晶硅作为前次反应最强的品种，短期内可能再度出现炒作预期，暂时关注4.3万元的上方空间。 【工业硅】 昨日走势小幅上涨，基本面方面驱动偏弱，品种仍是收到多晶硅上涨预期的价格传导以及反内卷预期。云南和四川的复产动作较慢，而新疆产能依旧保持在高位。此前传内蒙有停产出现，但是大规模减产难度较大，短期品种或难以反转。 【焦炭】 特朗普称美伊下一轮谈判可能于本周末举行，黎巴嫩与以色列达成为期10天的停火协议。市场对美伊战争的反应逐步钝化，除非发生超预期事件否则后续将逐步回归品种自身逻辑。国内3月社融增速放缓，企业在外部局势动荡下投资需求后置，增速是否见顶需等待4月数据验证。钢厂持续增产，铁水产量升至历史同期高位，刚需尚可。产业链库存处极低水平，钢厂按需采购，后续若供需缺口进一步扩大，向上弹性可期。供需偏紧，成本端有下行压力。建议J05多单轻仓持有，焦炭供需优于焦煤，多09炼焦利润。 【焦煤】 美伊周末可能举行下一轮会谈，战争态势扩大的概率下降。目前盘面定价逻辑发生切换，海外扰动的影响力逐步让位于国内交割逻辑。国内方面，3月社融增速放缓，是否见顶需待4月数据验证。矿山开工同比强于去年，口岸蒙煤通关维持高位，供给压力较大。焦企开工低位持平，供需偏弱。下游转为去库，上游累库，库存转移暂告一段落。当前近月05合约持仓偏高，移仓节奏偏慢，基差较高，月差处于历年同期低位，近月被严重低估。目前05合约已经抹去美伊战争爆发以来全部涨幅，近日注册仓单减少，空头移仓或导致近月修复。建议JM05多单轻仓持有。 【热卷】 美伊下一轮谈判在望，以色列黎巴嫩实现停火，中东局势进一步缓和。本周热卷供应微增，消费连续两周小幅回调，去库节奏延续。钢厂盈利率稳定48%较高水平，铁水产量持续上行，供应偏宽松。铁矿石有所反弹，双焦低位运行，成本支撑一般偏弱。受国补效果减弱和地区冲突影响，一季度耐用品消费较为疲软，随着消费季临近和局势缓和，需求有望改善。钢材跟随成本运行，需求成色不足，维持钢材盘整运行的判断，延续区间操作思路，虚值看跌期权空单持有至到期。 【纯碱】 纯碱供给端纯碱周度产量小幅回升，仍然处于高位，轻重比自2024年9月中旬开始持续增加；重碱浮法玻璃+光伏玻璃产量持续走弱，轻碱需求碳酸锂产量一定程度对冲重碱减量但有限，周度碳酸锂开工率维持70%以上较高开工率。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格。纯碱整体震荡，短期价格偏低位置，下行整体空间有限，操作上短线考虑做多为主。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 美伊谈判进程反复，特朗普表示本周末可能进行第二轮谈判，黎以停火10天，中东地缘局势进一步缓和，PP成本支撑弱化。国内PP仍处春季检修高峰，开工率约60%低位，供应偏紧。社会库存维持同期低位，但下游刚需平稳，高价抵触，补库意愿低迷，随用随采为主。当前聚丙烯核心矛盾为原油地缘波动加剧、成本端支撑回升，与供应收缩、低库存共振，但下游需求疲软、高价接盘乏力，多空博弈加剧。操作上建议PP2609长线以观望为主，或日内短线操作，近期成本端 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 短期来看，伊朗事件或带动原油上涨引起豆油生柴需求提升。但南美主产国处于收获期，丰产压力仍存。交易上，宏观与成本驱动主导；重点关注3月USDA供需报告及南美大豆到港卸船节奏。主要风险点在于：中美贸易关系紧张；南美天气异常 【生猪】 消息方面，近期有小作文传出三月末全国母猪存栏数据暴降到3810万头，引发市场看多情绪，但根据三方机构数据来看，母猪存栏下降的没有那么快，且此前官方未公布二月末全国母猪存栏数据，意味着这个数据依然高企，不太可能短期内就暴降至3810万头，大概率是假消息，母猪去化进程仍将缓慢。基本面来看，猪价在持续新低之后迎来了抗价情绪，叠加对应到的6个月前仔猪出生量的数据有所下降，预计五月现货暂时止跌,但中长期来看猪价寻底仍需较长时间。持仓量方面，虽然期价大涨，但同时生猪加权指数的持仓量反而继续增长创新高，且主力2607的。暂时观望。 【棉花】 自2023年3月下旬以来，新疆棉区的气温持续高于历史平均水平，热量条件显著优于常年水平。截至2023年4月6日，新疆棉花的播种进度已达到约25.4%，较去年同期提前了11.3个百分点。纺织行业正处于传统的“金三银四”旺季，此外，中东地区的冲突导致国际油价上涨，从而推高了化纤原料的成本，这使得棉花在市场中的比价优势愈加明显，替代需求也随之上升，棉纺企业的采购意愿显著增强。为保障纺织企业在加工贸易中对棉花的需求，国家发展改革委员会于2023年3月16日增发了30万吨棉花进口滑准税加工贸易配额。受棉花需求回升及国际市场波动的影响，预计未来国内棉价将维持高位震荡的趋势。 【白糖】 在广西、云南等主要甘蔗生产区域，甘蔗的生长状况良好，产糖率达到历史较高水平，实际产糖量超过了预期。截至3月底，广西和云南的累计产糖量分别为740.7万吨和213.4万吨。从生产进度来看，北方的甜菜糖厂已全部完成生产；而南方的甘蔗糖主产区广西已进入收榨阶段，云南的生产预计将持续至5月底。在国际市场方面，预计2025/26年度巴西、印度、泰国等主要生产国将普遍增产，国际食糖供需状况仍将维持宽松态势。未来需持续关注中东地区局势的发展、全球原油市场的波动，以及巴西2026/27年度甘蔗制糖比的变化等因素对国际和国内食糖市场的潜在影响。 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政 何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 评级说明