信达期货晨会观点26 04 14：信达期货晨会观点20260414

信达期货研究所2026年4月14日08:58浙江原创信达期货研究所 【宏观】 国内：3月社融略不及预期，但整体还行，当前银行对信贷增速要求不高，经济处于缓慢复苏中。受美伊局势变化影响，美指回落至99附近，人民币汇率升值明显，整体以双向波动态势看待。债市也在震荡区间内。 国外：美伊谈判无果，市场影响度仍在，但程度下降。美国整体经济呈现缓慢下行趋势。当前市场上的通胀预期相对保持稳定，我们预计年内加息的概率不大。沃什的美联储主席提名之路预计坎坷，可做进一步关注。 【股指】 本周关注：1）美伊谈判进入拉扯期，市场对局势的反应将逐步钝化，风险偏好修复阶段，本周预计仍有上攻尝试。需要注意的是，上周股指尚未完全收复冲突以来的失地，叠加期权隐含波动率逆势下行，市场对反弹的持续性存疑，建议本周轻仓滚动为主。2）趋势上维持震荡市的判断。4月是财报业绩披露的高峰期，过去十年间，股指在这一阶段的上涨概率普遍低于50%。此外，美联储在滞胀担忧下大概率选择按兵不动，这将压制股指的中期定价中枢，预计年初前高附近突破压力较大。参考2020年下半年市场从估值驱动转向盈利驱动的过渡阶段，本轮调整周期大概率偏长（上一轮类似阶段持续震荡近半年）。因此，4月在单边趋势上我们依然维持震荡市的预判。操作上，单边建议轻仓滚动为主，后续4月下旬（zzj会议、特朗普访华等预期发酵）以及3月低点附近有反弹预期，可作为下一轮做多的参考。 【原油】 美伊周末谈判破裂，盘面周一高开，但随后高开低走收阴。市场并未因谈判失败而大幅计价战争风险，反而在消息面中寻找停火延续的证据。万斯表态谈判取得进展叠加市场出现的第二轮谈判传闻，市场认为目前局势仍然在可控范围内，美伊双方仍倾向于外交解决。盘面的定价锚目前在计价冲突化解的可能性。不过外盘多头并未撤退，反而在远月合约增加仓位，对地缘溢价的持续性和谈判反复性仍有预期。短期核心跟踪第二轮谈判启动情况、海峡通行数据以及今日IEA月报对需求的最新判断。 【铜】 当前来看主要是受到战争影响导致部分避险情绪出现，铜作为风险资产且对宏观反应较为灵敏，使得盘面价格表现偏弱。然而从基本面来看，前期市场关注的潜在利空点多数被现实数据击穿，基本面来看其实不仅没有出现转弱的迹象，反而有预期转向现实，逻辑强化的端倪出现，因此以三周以上的周期来判断，我们认为铜依旧是一个值得继续偏多对待的品种。 【铝】 中东铝厂遭袭后EGA宣布停产，供给冲击已转为现实，利多释放较为充分。但由于恢复周期较长，对价格形成中期支撑。同时铝驱动或逐步回归金属板块自身定价。目前处于多空交织阶段，需关注消息面变化。美伊停火谈判短期对金属板块造成一定影响。但在供给受损背景下，下方空间同样有限。昨日外盘升至新高后，内盘出现跟涨，且或有一定补涨空间，建议中长期逢低布局为主。 【氧化铝】 上周美伊停火后成本端支撑明显削弱，地缘溢价阶段性退出。同时几内亚方面矿端政策未有实质收紧，高位供给格局延续。国内新投产产能逐渐试生产，市场开始转向交易远期供应过剩预期。在成本支撑弱化、供给预期持续释放的背景下，短期价格仍以震荡为主，上方空间受限。后续重点关注矿端政策及新增产能落地节奏，同时注意地缘上的扰动，停火谈判的失败或带来一定价格支撑。 【锌】 TC停止下跌，且目前TC已经降至接近去年最低位水平，矿端未来可能出现复产，且规模可能较大；矿端的港口库存基本与去年同期持平，为历史同期中等偏上水平，与当前TC价格反应的情况不符，其实不缺；冶炼端产量居与高位，并未随着前期TC价格下跌出现明显的下降，一体化厂家的利润近期有较强修复，当前原材料不缺且有利润的情况下，产量预计还能继续维持高位；下游主要是镀锌出现了拖后腿的情况，镀锌周度开工处于历史同期最低位，镀锌利润虽有修复，但仍在负值，短期内提高开工率的意愿可能不足，导致短期内对锌需求不足。供需两端皆在向利空方向偏移。月度以上以偏空对待为主。 【镍及不锈钢】 镍矿库存的绝对位置依旧处于偏高水平。同时从菲律宾离港数据跟踪来看，并未出现明显的下降，同比甚至有所上升，矿端库存去化速度可能不如去年同期，并且节后需要考虑菲律宾雨季结束的影响提前反应，或带来成本下降，因此大概率矿端价格上升无法长时间延续。电积镍本身产量处于高位，虽然年度平衡预计将有所转变，但供需平衡转变需要时间，目前依旧延续过剩的状态；按照当前MHP的价格算的电积镍本身的现金成本在13.3万元/吨之间，实际厂家的入库成本偏低，预计1月的综合现金成本在13万以下。如果价格接近甚至低于13万/吨，可以开始尝试多单进场，分批次加仓。 【锡】 盘面在前一日大跌近7%后出现反弹。我们认为锡这个品种跟随整体有色和贵金属板块共振的程度较大，此前的大跌释放了相当一部分的风险，对于节后行情有一定的提前交易。基本面偏紧张的格局延续到26年一月，相较于12初没有现实端明显的改善。不过晚间2026年“以旧换新”国 补的政策具体内容出台对于消费电子和新能源车的补贴超预期，对于锡价情绪有支撑。 【碳酸锂】 昨日碳酸锂大涨近6%，收盘在16.3万元上方。津巴布韦配额量几乎被证实，从产能情况来看，远期的影响不大。另外，关于江西其余7家锂矿在下半年换证停产的预期再度出现，因此，日内远月相对表现更强势，结构转为contango，远期的供应收缩预期更强。 【多晶硅】 昨日盘面涨停，回到3.4万元。主要刺激来自于一则关于龙头企业在成都召开闭门会议，对于多晶硅强制控产以及挺价的会议纪要的流出，盘面反应剧烈。但是盘后，有企业相关人士辟谣。市场当前缺乏交易锚点，价格绝对低位下才有此反应，脱离消息影响，品种按照基本面逻辑可能仍是短期偏空。 【工业硅】 昨日走势大涨超2%，主要受到多晶硅反内卷的带动，但是也可以看见，尾盘盘面持续上升动力不足，出现回落，表明自身上涨逻辑偏弱。云南和四川的复产动作较慢，而新疆产能依旧保持在高位。此前传内蒙有停产出现，但是大规模减产难度较大，短期品种或难以反转。 【焦炭】 美伊下一轮谈判可能于16日开启，原油价格下跌，美军正式封锁海峡。市场对美伊战争的反应逐步钝化，除非发生超预期事件否则后续将逐步回归品种自身逻辑。国内3月社融增速放缓，或为1-2月高增速的一个均值回复，增速是否见顶需等待4月数据验证。钢厂持续复产，铁水产量升至历史同期高位，刚需尚可。上游去库，中游补库，下游转为去库，钢厂按需采购，补库动力不足。供需尚可，成本端有下行压力。建议J05多单轻仓持有，焦炭供需优于焦煤，多09炼焦利润。 【焦煤】 美伊下一轮谈判可能于16日开启，夜盘原油转为下跌，焦煤走弱。目前盘面定价逻辑发生切换，海外扰动的影响力逐步让位于国内交割逻辑。国内方面，3月社融增速放缓，是否见顶需待4月数据验证。矿山开工同比强于去年，口岸蒙煤通关维持高位，供给压力较大。焦企开工低位持平，供需偏弱。下游转为去库，上游累库，库存转移暂告一段落，现货承压。当前近月05合约持仓偏高，移仓进展偏慢，基差较高，月差处于历年同期低位，近月被严重低估。目前05合约已经抹去美伊战争爆发以来全部涨幅，1000以下几无交割利润，下方空间有限，谨防底部跳涨。建议JM05多单轻仓持有，注意回调风险。 【热卷】 美伊谈判未能达成协议，美国宣布将封锁霍尔木兹海峡，局势变数较大谨慎操作。本周热卷受清明假期影响供需双降，去库节奏延续。钢厂盈利率大幅回升至48%，铁水产量创新高，供应偏宽松。铁矿石延续下跌，双焦低位运行，成本支撑转弱，钢材跟随下跌。受国补效果减弱和地区冲突影响，一季度耐用品消费较为疲软，随着消费季临近和冲突缓和，需求有望改善。钢材跟随成本运行，需求成色不足，维持钢材盘整运行的判断，延续区间操作思路，低位考虑卖出虚值看跌期权。 【纯碱】 纯碱供给端纯碱周度产量回落，仍然处于高位，轻重比自2024年9月中旬开始持续增加；重碱浮法玻璃+光伏玻璃产量持续走弱，轻碱需求碳酸锂产量一定程度对冲重碱减量但有限，周度碳酸锂开工率维持70%以上较高开工率。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格。纯碱整体震荡，短期价格偏低位置，下行整体空间有限，操作上短线考虑做多为主。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 美伊谈判存分歧，霍尔木兹海峡通航受阻，中东地缘风险仍存，国际原油震荡反弹，布伦特06合约收盘价为98美元/桶，PP成本端支撑稳固。国内PP处春季检修高峰，行业开工率64.84%低位，供应持续偏紧。社会库存56.8万吨处近五年同期低位。下游塑编、BOPP、注塑刚需平稳、少量补库。PP2605主力合约高位震荡。操作上建议PP2605长线以观望为主，或日内短线操作，近期成本端波动较大，谨防追高，需持续关注美伊谈判进度及霍尔木兹海峡通航情况。 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 短期来看，伊朗事件或带动原油上涨引起豆油生柴需求提升。但南美主产国处于收获期，丰产压力仍存。交易上，宏观与成本驱动主导；重点关注3月USDA供需报告及南美大豆到港卸船节奏。主要风险点在于：中美贸易关系紧张；南美天气异常 【生猪】 猪价继续新低,多省跌破9元/公斤。饲料成本上涨叠加价格持续下跌也使得生猪行业进入全面亏损的窘境，预计猪价磨底的过程较为漫长，即使是2026下半年的猪价也不一定能寻底企稳。持仓量方面，生猪加权指数的持仓量也继续创历史新高，目前在50万手附近，高企的持仓量意味着期价也将继续承压。暂时观望为主。 【棉花】 自2023年3月下旬以来，新疆棉区的气温持续高于历史平均水平，热量条件显著优于常年水平。截至2023年4月6日，新疆棉花的播种进度已达到约25.4%，较去年同期提前了11.3个百分点。纺织行业正处于传统的“金三银四”旺季，此外，中东地区的冲突导致国际油价上涨，从而推高了化纤原料的成本，这使得棉花在市场中的比价优势愈加明显，替代需求也随之上升，棉纺企业的采购意愿显著增强。为保障纺织企业在加工贸易中对棉花的需求，国家发展改革委员会于2023年3月16日增发了30万吨棉花进口滑准税加工贸易配额。受棉花需求回升及国际市场波动的影响，预计未来国内棉价将维持高位震荡的趋势。 【白糖】 在广西、云南等主要甘蔗生产区域，甘蔗的生长状况良好，产糖率达到历史较高水平，实际产糖量超过了预期。截至3月底，广西和云南的累计产糖量分别为740.7万吨和213.4万吨。从生产进度来看，北方的甜菜糖厂已全部完成生产；而南方的甘蔗糖主产区广西已进入收榨阶段，云南的生产预计将持续至5月底。在国际市场方面，预计2025/26年度巴西、印度、泰国等主要生产国将普遍增产，国际食糖供需状况仍将维持宽松态势。未来需持续关注中东地区局势的发展、全球原油市场的波动，以及巴西2026/27年度甘蔗制糖比的变化等因素对国际和国内食糖市场的潜在影响。 免责声明 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格:证监许可【2011】1445号。 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政 何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。