南华期货早市观点汇总

南华研究院 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观金融宏观外汇股指国债航运贵金属铂金钯金黄金白银新能源碳酸锂工业硅多晶硅有色金属铝合金铜铝氧化铝锌镍不锈钢锡铅能源油气原油燃油低硫燃油沥青化工胶版纸纯苯LPG乙二醇甲醇聚丙烯聚乙烯聚氯乙烯苯乙烯玻璃纯碱纸浆丙烯黑色螺纹钢热卷铁矿石焦煤锰硅硅铁油脂饲料豆粕菜粕棕榈油豆油菜油豆一玉米农副软商品生猪棉花棉纱白糖鸡蛋苹果花生红枣原木 【宏观金融】 宏观：中国经济阶段性走弱 【市场资讯】 1.据Axios报道，特朗普在白宫战情室召开高级安全会议，讨论对伊朗境内战略目标实施更大规模打击。美国希望通过军事升级迫使伊朗开放霍尔木兹海峡并重返核谈判，但这一策略也面临失控风险。2.美联储沃什众议院证词：承诺终结高通胀时代，坚定支持2%的通胀目标，将密切关注AI冲击。若调整资产负债表，市场将获得充分预告。3.中国第二季度GDP年率4.3%，预期4.50%，前值5.00%。1—6月份，全国固定资产投资（不含农户）226370亿元，同比下降5.7%。其中，知识产权产品投资同比增长9.4%。中国6月社会消费品零售总额同比1%，预期-0.10%，前值-0.60%。 【南华观点】 1.美伊冲突继续升温，短期尚未看到缓和迹象。很明显，特朗普的举动是对伊朗的极限施压，目的是让伊朗认怂，迫使伊朗开放霍尔木兹海峡并重返核谈判。美国要的是压价谈判空间和地区威慑，而不是把战事推回全面战争。但伊朗大概率不会按照美国希望的剧本走，后续能否缓和主要取决于特朗普是否意愿先行示弱言和。短期美伊局势对市场影响剧烈，目前双方都无熄火迹象，建议等待事态稳定再行入场。后续继续关注霍尔木兹海峡通行情况。 2.在国会证词中，沃什强调，美联储当前首要任务是恢复价格稳定，确保过去五年的高通胀成为过去，坚决支持2%的通胀目标。不过这一证词是在通胀数据公布之前准备的，虽然单月通胀数据大幅走弱，但沃什的表态依然偏鹰，并未因单月通胀数据而软化立场，中东战争是目前通胀最大的不确定性。月底会议之前没有重磅数据了，且接下来会进入缄默期，关注美伊局势动态。 3.上半年经济总量增长4.7%，其中二季度单季4.3%，比一季度回落0.7个百分点，内需偏弱是主因。三驾马车的贡献结构在一二季度之间经历了剧烈切换，二季度投资骤降至24.7%、消费被动抬至52.3%，对应的是房地产投资-18%拖累整个固定投资大盘掉入负增长，而社零仅勉强转正到1%，消费贡献率的上升并不是因为它变强了，而是因为投资掉得太快。净出口贡献率从一季度的15.3%升至二季度的23%，是整个二季度难得的增量来源，受益于全球AI资本开支驱动的出口景气。上半年经济表现为外需支撑、内需乏力，新动能在增长但难以对冲传统行业的失速下行。M2和社融同样延续弱势，居民继续去杠杆，企业融资以借新还旧为主，需求持续疲软。下半年在低基数效应下预计有所改善，但缺乏内生动能，经济下行压力仍大，需要更多稳增长政策托底。 人民币汇率：美国通胀全面回落 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7711，较上一交易日上涨68个基点，夜盘收报6.7697。人民币对美元中间价报6.7910，调升80个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.41%报100.51。 【市场信息】 1、中国央行：加大逆周期和跨周期调节力度，贷款的降速提质可能成为宏观运行的新常态之一。2、中国6月新增社融3.36万亿元，新增人民币贷款1.61万亿元，M2同比增长8%。3、中国二季度GDP同比增4.3%，上半年同比增4.7%；6月社零同比增长回升至1%，上半年同比增长1.3%；6月规模以上工业增加值同比增长加速至5.3%；1至6月城镇固定资产投资下降5.7%；1至6月全国房地产开发投资同比降18%；6月70城房价：一线城市房价环比涨幅回落，各线城市房价同比降幅继续收窄。4、伊朗警告违约必反制、拒绝主动求谈，美军恢复对伊海上封锁并发动新打击，特朗普剑指镐山核设施；美国或再出手压制油价，白宫被曝考虑再次延长“船禁”豁免。5、美国通胀全面回落，6月PPI环比降0.3%、创六年最大跌幅，核心PPI环比增0.2%低于预期。6、沃什国会听证：AI推高价格但未必推升通胀，任何通胀指标都不精确，特朗普没试图干预美联储。特朗普重申希望利率下降，称按兵不动总比加息好、很尊重沃什；美联储“三把手”：利率 处于有利位置，有理由相信通胀已达峰值。美联储理事库克：通胀风险已压倒就业风险，若通胀不降温将采取行动。哈塞特：数据未构成加息理由，沃什会带领美联储作出“正确决定”。 【南华观点】美国PPI数据公布显示美国通胀仍在降温，6月PPI环比降0.3%、创六年最大跌幅，核心PPI环比增0.2%低于预期。数据公布后美债收益率有所回落，美元也表现偏弱。美国CPI、PPI数据指向一致，均在显示美伊战争对通胀的影响已经达到顶峰并有所回落，短期内，美元指数有所承压。人民币方面，国内上半年经济数据公布，二季度GDP较上季度有所回落，但名义GDP有所好转，GDP平减指数持续改善。总体来看，6月经济基本面消费、生产端边际改善，内弱外强格局仍在持续。 股指：美通胀降温进一步确认，调整基本到位 【期货盘面】昨日股指整体震荡偏弱，除上证50指数收涨外其余指数均收跌，两市成交额缩量。期指方面，IF、IH缩量上涨，IC、IM缩量下跌。 【市场信息】 1.中国二季度GDP同比增4.3%，上半年同比增4.7%；6月社零同比增长回升至1%，上半年同比增长1.3%；6月规模以上工业增加值同比增长加速至5.3%；1至6月城镇固定资产投资下降 5.7%；1至6月全国房地产开发投资同比降18%。2.美国通胀全面回落，6月PPI环比降0.3%、创六年最大跌幅，核心PPI环比增0.2%低于预期。3.沃什国会听证：AI推高价格但未必推升通胀，任何通胀指标都不精确，特朗普没试图干预美联储。特朗普重申希望利率下降，称按兵不动总比加息好、很尊重沃什；美联储“三把手”：利率处于有利位置，有理由相信通胀已达峰值。 3.中国6月新增社融3.36万亿元，新增人民币贷款1.61万亿元，M2同比增长8%。 【南华观点】昨日股指整体震荡偏弱，红利指数领涨，表明市场情绪偏谨慎。消息面上，国内上半年多项宏观数据公布，已经保持总量平稳，结构分化的特点，亮点是社零超预期反弹转正，内需有边际好转迹象，但内部结构分化明显，且信贷、固投仍偏弱，内需好转需更多数据验证。美PPI与CPI同步降温，缓和美联储加息预期，流动性预期趋松，叠加近期盘面信息来看股指调整基本到位，或受外围流动性边际变化驱动迎来阶段性反弹。 国债：央行巨量投放对冲税期扰动，期债横盘延续博弈 【期货盘面】前交易日国债期货市场整体横盘，各期限主力合约波动极小，TS微跌，TF与T收平，仅TL微涨。盘面特征上，各合约成交量大幅萎缩，T与TL合约成交活跃度骤降逾三成；持仓量分化明显，TL大幅增仓超5000手，其余合约增幅有限。T主力合约结算价报109.190，TL主力合约结算价报113.860。期现价差方面，T活跃券基差缩小0.89个bp，TL活跃券基差缩小10.19个bp。 【市场信息】1.前交易日央行开展了4265亿7天期逆回购与14000亿6M期买断式逆回购操作； 并有150亿7天期逆回购与9000亿6M期买断式逆回购到期；净投放9115亿。货币利率方面，DR001为1.3948%，DR007为1.4267%。 2.国新办就上半年货币政策执行和金融统计数据情况举行新闻发布会。央行副行长邹澜表示，将继续平稳有序推动货币政策操作框架改革完善，更好引导市场隔夜利率在政策利率附近平稳运行。结合一级交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率，并和市场做好沟通。央行货币政策司司长谢光启指出，未来一段时期，货币信贷将继续从外延式扩张转向内涵式发展，贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态之一。 【南华观点】当前债市处于多重因素交织的震荡阶段，多空博弈剧烈。尽管央行大额投放应对税期走款，资金面仍承压；昨日有大量经济数据公布，总体偏弱，虽有部分超预期，但并不能逆转当前基本面情况，基本面仍为债市提供支撑。期债价格对昨日国新办发布会反应平淡，或更聚焦于后续流动性取向政策表态。盘面多空双方再度陷入博弈。建议维持中性观望，重点关注税期过后资金利率能否重回下行通道以及T、TL合约成交量持仓量能否恢复。 集运欧线：地缘溢价推动修复，现货报价仍偏弱 【行情回顾】2026年7月15日（星期三），集运指数（欧线）期货主力合约EC2608延续反弹，收报2618.0点，涨幅4.59%。日内最高2650.0点，最低2540.0点，成交量1.90万手，持仓减少0.05万手至2.09万手。次主力合约EC2610收报1622.5点，涨幅4.48%，成交量0.47万手，持仓增加0.03万手至1.06万手。近月合约EC2607收报3672.0点，涨幅0.34%。 盘面来看，EC2608重新回到2600点上方，但价格上涨伴随持仓下降，空头减仓特征仍较明显。EC2610上涨同时增仓，反映中东局势升温后，部分资金重新计入远月燃油和地缘风险溢价。EC2607表现相对平淡，7-8和7-10月差进一步收敛。最新SCFIS欧洲航线仅上涨0.7%至3656.38点，近月结算兑现力度仍弱于此前旺季预期。 【现货报价】现货方面，根据GeekRate数据，上海—鹿特丹7月下旬至8月下旬40GP报价大致位于4700—7025美元/FEU区间。 双子星联盟方面，马士基第31周新开舱约4800美元/FEU，较第30周约4820美元/FEU基本持平；赫伯罗特第34—35周新开舱约5200美元/FEU，延续近期降价后的水平。 海洋联盟方面，达飞第31周部分船期由5741美元/FEU降至5086美元/FEU，8月初多航次由6691—6741美元/FEU降至5238—5288美元/FEU；8月9日新开舱约5413美元/FEU，较8月初价格略有抬升，但仍低于此前报价。东方海外7月下旬部分船期降至5319—5519美元/FEU。 Premier联盟与MSC方面，ONE第34—35周报价维持在5508美元/FEU，延续此前调降后的水平；MSC部分7月下旬船期由6040美元/FEU降至5640美元/FEU。 【信息整理】利多：(1)中东局势继续升温。美伊互袭延续，美国重新实施针对伊朗港口的封锁，伊朗威胁进一步扰乱地区能源出口；Brent升至约85.31美元/桶，WTI升至约79.69美元/桶，燃油、保险和霍尔木兹通航风险重新抬升。(2) 6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，制 造业增长6.0%，工业企业出口交货值增长14.8%，生产和出口交货环节对后续货源形成一定支撑。 利空：(1)特朗普已撤回对霍尔木兹海峡过境货物征收20%通行费的方案，改为寻求海湾国家贸易与投资安排，极端通行成本冲击被移除。(2)中国二季度GDP同比增长4.3%，低于市场预期；上半年固定资产投资同比下降5.7%，内需和投资端继续偏弱。 【南华观点】中东风险溢价回归难以扭转旺季见顶带来的现货下行趋势，但对远月预期有较大的影响。现货端主要船司报价仍以持平或下调为主，SCFIS涨幅亦明显放缓。若霍尔木兹通行风险继续升级，08可能维持偏强震荡；若地缘局势缓和、通行费撤回影响进一步消化，盘面仍可能重新回到现货报价下行和旺季尾声逻辑。 月差方面，08和10合约表现强于07，7-8和7-10价差继续收敛。短期不宜追逐近月正套，后续重点观察EC2608能否增仓站稳2600点、GeekRate第32—35周报价变化，以及中东风险能否持续转化为实际燃油和航运成本。 【风险提示】中东局势进一步升级；霍尔木兹通行迅速恢复导致风险溢价回落；船司低价报价继续扩散；SCFI、WCI或SCFIS低于预期；空头减仓结束后盘面重新承压；中国强出口未能转化为实际欧线箱量。 以上评论由分析师傅小燕（Z0002