南华期货早市观点汇总20260727

南华研究院 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观金融宏观外汇股指国债航运贵金属铂金钯金黄金白银新能源碳酸锂工业硅多晶硅有色金属铜铝锌锡铅能源油气原油燃油低硫燃油沥青化工胶版纸纯苯LPG乙二醇甲醇聚丙烯聚乙烯聚氯乙烯苯乙烯合成橡胶玻璃纯碱纸浆丙烯黑色螺纹钢热卷铁矿石焦煤锰硅硅铁油脂饲料豆粕菜粕棕榈油豆油菜油豆一玉米农副软商品生猪棉花棉纱白糖天然橡胶鸡蛋苹果20号胶花生红 枣原木 【宏观金融】 宏观：美伊停火有希望 【市场资讯】 1.伊高级消息人士：只要美国继续维持停火状态，伊朗也将停止攻击。伊朗称就霍尔木兹海峡航运管理与阿曼会谈有进展，伊美间信息交流及斡旋方活动仍在进行。（金十）2.美国贸易代表办公室（USTR）当地时间23日发布公告，宣布依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。(金十) 【南华观点】 1.美伊暂停互袭，停火预期升温。油价明显回落。后续可能会开启停火和谈，预计逐渐回归边打 边谈的低烈度对抗。短期中东局势不确定性仍大，事件依赖性行情风险较高，建议等待事态稳定再行入场。后续继续关注霍尔木兹海峡通行情况。 2.此次关税切换在122关税到期日前一天公布，并无缝衔接生效。301新关税并非122临时关税简单的延续，而是一次结构性重塑，301相对于122关税是一个更加长期常态化的政策。美国政府的目标是将关税从“应急工具”固化为“长期制度”，301条款的法律程序更完备，大幅降低了被法院直接推翻的概率。本次切换呈现结构分化特征，一方面对于部分国家税率更高（尤其是对东亚国家），比如对中国加征的关税从10%升到12.5%；另一方面，行业豁免也更多，新增了供应链安全豁免和区域协定豁免，在维持关税收入的同时降低了自身通胀反噬风险。短期来看，对企业的实际影响暂时有限，因为关税加收幅度并不大。但长期看，合规成本的永久化可能迫使跨国资本重新评估全球布局。尤为值得警惕的是，USTR针对中国在内的16个经济体的“结构性产能过剩”调查仍在推进，后续可能有更具针对性的行业打击。中方已多次明确表示反对，指出美方301关税措施严重违反多边经贸规则。后续走向将在新301调查推进、各国反制措施落地，以及中美等国双边谈判之间展开多重博弈。关注后续反制落地情况以及新关税常态化对通胀中枢的影响。 人民币汇率：美伊双方有望重启谈判 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7744，较上一交易日下跌38个基点，夜盘收报6.7702。人民币对美元中间价报6.7939，较上一交易日调贬33个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.02%报101.46。 【市场信息】 1、王毅会见伊朗外长阿拉格齐，称中方继续支持巴基斯坦等各方斡旋努力，尽早恢复当事方对话谈判，妥处霍尔木兹海峡问题。（华尔街见闻） 2、周五报道称巴基斯坦探路重启美伊谈判；特朗普称美方正与伊朗谈判，不排除加大军事打击。特朗普据称周六下令暂停空袭伊朗为谈判留空间；美伊暂停互袭：伊朗军方周日称美方连续两晚停袭、伊方暂停对等打击。红海局势升温：也门胡塞武装周六一天内两次袭击沙特红海港口石油设施，沙特空袭回应。以总理据称本周将携“重磅情报”赴美，涉及伊朗核武。（华尔街见闻）3、特朗普炮轰欧盟罚款谷歌“非法”，宣布启动301调查。特朗普宣布将第四次竞选总统。（华尔街见闻）4、世界杯与独立日提振服务业，美国7月综合PMI升至八个月新高，中东风险或令复苏承压；欧元区7月PMI意外升至五个月高位，德国制造业反弹、法国服务业回暖，复苏仍受油价威胁。（华尔街见闻） 【南华观点】美伊新消息扰动汇市，巴基斯坦消息激发美伊谈判希望，消息传出后，美债收益率刷新日低，美元指数有所承压。总体来看，在美联储议息会议前期，市场更多受到地缘层面扰动，本周7月美联储议息会议是关键。人民币方面，关注重点接下来的政治局会议，会议对经济基本面的判断、逆周期调节政策的落地力度、下半年货币政策节奏的定调，将是后续交易的核心 主线。 股指：关注本周国外内重要会议落地情况 【期货盘面】上周五股指集体回落，大盘股指相对抗跌，两市成交额跌至2万亿元以下。期指均放量下跌。 【市场信息】 1.宁德时代上半年净利润预增42%，拟以200亿-400亿元回购股票、创A股单次回购新高，每10股派息14.11元。（华尔街见闻）2.周五报道称巴基斯坦探路重启美伊谈判；特朗普称美方正与伊朗谈判，不排除加大军事打击。特朗普据称周六下令暂停空袭伊朗为谈判留空间；美伊暂停互袭：伊朗军方周日称美方连续两晚停袭、伊方暂停对等打击。（华尔街见闻） 【南华观点】 上周五股指集体收跌，大盘股指相对抗跌，一方面当前市场整体做多情绪依旧偏弱，反弹过程中市场量能持续萎缩，增量资金不足，仅靠场内资金博弈难以支撑指数持续上行。另一方面中东地缘局势反复波动，海外不确定性加剧，叠加周末资金避险的常规操作，在没有足够利好的情况下周五市场情绪容易趋于谨慎，引发股指回调。不过依托国家队明确的维稳信号，市场底部支撑稳固，无需担忧指数再度破位下跌，短线可低吸高抛。本周重点关注国内外重要会议，或影响股指打破当前震荡格局。 国债：期债窄幅震荡，跨月与政治局会议前市场转入观望 【期货盘面】前交易日国债期货市场窄幅震荡，各期限主力合约涨跌互现且振幅极小，TS和TF收平，T和TL微涨。盘面上各合约持仓量持续下降，TS减仓近4500手，TF减仓逾5000手，T减仓逾1500手，仅TL持仓量基本持平；成交量方面，各合约成交活跃度较昨日普遍萎缩，T和TF合约缩量逾3万手。整体市场情绪偏向谨慎观望。T主力合约结算价报109.260，TL主力合约结算价报114.720。 【市场信息】1.前交易日央行开展了8900亿7天期逆回购操作并投放5000亿12M期MLF；并有4505亿7天期逆回购到期；净投放1385亿。货币利率方面，DR001为1.3826%，DR007为1.4023%。（IFinD） 2.三星电子、SK集团携手美企达成9500亿美元芯片合作。三星电子与博通正式签署业务合作谅解备忘录，计划未来五年围绕2000亿美元规模的先进存储半导体供应及AI芯片制造开展晶圆代工合作。同时，英伟达与韩国SK集团联合宣布一项规模超5000亿美元的AI计划，涵盖大型AI数据中心及下一代存储芯片领域。（Wind） 【南华观点】前交易日央行加量续作1000亿1年期MLF，资金利率稍有上行但仍在偏宽松位置。从盘面信息看，期债全线窄幅震荡，T与TF成交量大减，持仓量也对应减少，资金离场观望情绪 显著；TL虽成交量有所下降，但持仓量基本不变，多头仍未选择获利了结，且30年期活跃券收益率跌破2.2%，TL上行空间打开。T维持中性观望，TL可尝试逢回调小仓位做多。 集运欧线：现货走弱，近弱远强延续 【行情回顾】2026年7月24日（星期五），集运指数（欧线）期货主力合约EC2608收报2817.0点，下跌1.31%（对昨结算2854.5点）。日内最高2913.0点，最低2775.0点，成交量1.11万手，持仓减少593手至15423手。次主力合约EC2610收报1741.5点，上涨1.07%，成交量0.65万手，持仓增加1296手至13904手。近月合约EC2607收报3715.0点，微涨0.05%。盘面来看，近月与主力合约承压收跌，远月EC2609（涨2.08%）、EC2610（涨1.07%）在地缘风险溢价驱动下逆势走强，整体呈近弱远强、近端近高远低的Back结构，即期运价走弱压制近月、红海局势升级推升远月。 【现货报价】现货方面，根据GeekRate数据，8月近端上海—鹿特丹航次报价整体以下调为主，仅个别船司小幅上调。双子星联盟方面，赫伯罗特8月1日航次40尺箱报5200美元/FEU，较上期5500美元下调300美元；马士基8月1日航次报4820美元/FEU，较上期4810美元微涨10美元。海洋联盟方面，达飞8月5日航次报5388美元/FEU，较上期6741美元大幅下调1353美元；东方海外8月3日航次报5169美元/FEU，本期持平未调整；长荣8月2日航次报5390美元/FEU，本周未刷新。Premier联盟及MSC方面，海洋网联（ONE）8月1日航次报5308美元/FEU，较上期6008美元下调700美元；现代商船8月1日航次报4930美元/FEU，本期持平；MSC 8月1日航次报5704美元/FEU，较上期5604美元上调100美元。整体来看，多数主流船司8月近端报价延续下调，达飞、海洋网联、赫伯罗特降幅居前，仅MSC与马士基小幅上调，市场重心较前期下移。指数方面，SCFIS欧线（2026-07-20）报3854.82点、环比上涨5.4%（上海航运交易所）；WCI（2026-07-23）综合4374美元/FEU、环比下跌4%，上海—鹿特丹4824美元/FEU、上海—热那亚5988美元/FEU（德鲁里）；SCFI综合指数（2026-07-24）报3062.95点，较上期跌17.36点（上海航运交易所）。需注意，SCFIS欧线仍环比上涨5.4%，但其为结算指数、滞后计入前期高价舱位，与即期走弱（SCFI/WCI连跌、船司报价下调）方向背离，不宜据此判断即期仍在连涨。 【信息整理】利多：(1)胡塞武装7月23日凌晨在红海曼德海峡袭击沙特油轮恩塞利亚号（ENCELIA）与莱拉号（LAYLA），沙特官方证实恩塞利亚号船头起火，胡塞宣称封锁经红海运输的沙特石油，红海—曼德局势骤然升级，地缘风险溢价重估（金十数据、第一财经、沙特官方）。(2)布伦特原油期货时隔两个月再度站上100美元/桶，美伊对峙持续、霍尔木兹海峡通行受阻，多家船司宣布自2026年8月起征收紧急燃油附加费（EFS），燃油成本与绕航风险溢价对运价形成支撑（德鲁里、金十数据、路透）。利空：(1) SCFI综合指数连续四周回落、7月24日报3062.95点（较7月17日跌17.36点），WCI综合指数连续两周下跌、亚欧航线现货走弱，欧洲航线即期需求降温、船司控舱挺价动能衰减（上海航运交易所、德鲁里）。(2)马士基与赫伯 罗特已于7月初恢复Gemini网络AE15航线经苏伊士运河/红海通行，机构测算全面复航将释放约7%—9%有效运力，对远期运价构成潜在压制（新华社、马士基官方公告、ClarksonsResearch）；马士基宣布自8月3日起下调远东至北欧及地中海航线旺季附加费（20尺柜500→250美元、40尺柜1000→500美元），挺价力度减弱（马士基官方公告）。 【南华观点】短期来看，地缘风险骤升（胡塞袭船、布油破百）与即期运价走弱（SCFI/WCI连跌、船司报价下调）形成多空拉扯，预计EC将维持近月弱势、远月偏强的分化格局，远月合约在地缘尾部风险与持仓回流支撑下相对抗跌，但近月向现货收敛节奏受即期下行拖累。主力与现货关系方面，EC2608收报2817.0点，较现货SCFIS欧线3854.82点深度贴水约1038点（贴水幅度约27%），期货对即期高价舱位的滞后结算定价存在显著悲观预期；本轮近月走弱主要由船司8月近端报价下调及SCFI/WCI连续回落推动，尚不能确认贴水已充分反映即期下行。若SCFI/WCI继续走低，则近月仍有下探空间；若红海局势进一步恶化触发复航回撤，则远月风险溢价或向近月传导。月差与期限结构方面，07-08价差约898点，07-10价差约1973.5点，8-10价差约1075.5点，近端（07-08-10）呈近高远低Back结构，其中07-08、07-10较上一交易日小幅走阔、8-10收窄；10之后11/12合约略有contango抬升，反映市场对未来复航运力释放的担忧与地缘尾部风险并存。后续重点观察近月向现货指数收敛节奏、远月贴水随运力宽松是否走阔，以及胡塞袭船后红海复航进程是否逆转。 【风险提示】胡塞袭船范围扩大、红海复航进程逆转；布伦特原油