南华期货早市观点汇总

南华研究院 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观金融宏观外汇股指国债航运贵金属铂金钯金黄金白银新能源碳酸锂工业硅多晶硅有色金属铜铝锌锡铅能源油气原油燃油低硫燃油沥青化工胶版纸纯苯LPG乙二醇甲醇聚丙烯聚乙烯聚氯乙烯苯乙烯合成橡胶玻璃纯碱纸浆丙烯黑色螺纹钢热卷铁矿石焦煤锰硅硅铁油脂饲料豆粕棕榈油豆油菜油豆一玉米农副软商品生猪棉花棉纱白糖天然橡胶鸡蛋苹果20号胶花生红 枣原木 【宏观金融】 宏观：美伊谈判陷入僵局 【市场资讯】 1.全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 8月7日持仓较上日增加2.818吨，当前持仓量为1017.537吨，上周共增加10.52吨。（金十） 2.退市新规征求意见，全球芯片LOF跌停，白银LOF重挫。(金十)3.伊朗外交部发言人：目前未与华盛顿进行谈判，我们正通过中间人与其交换信息。关于未来行动的决定将根据事态发展而定。目前，整个外交机构的重心都集中在推进与阿曼的谈判，以确定航运交通的最终路线。重开霍尔木兹海峡需美国解除封锁并提供赔偿；与阿曼达成的霍尔木兹海峡协议包含海事服务费用。(金十) 【南华观点】 1.这一连续且显著的增仓行为，并非短期投机性操作，而是机构级长线资金对黄金配置价值的系统性认可。其背后逻辑链条清晰：地缘政治不确定性长期化与全球央行去美元化购金潮，共同构成了黄金“避险价值+美元替代”的双重底层支撑；而上半年金价深度回调后，估值泡沫已有效消化，配置性价比重新凸显。更关键的是，近期美国非农数据持续走弱，令市场对美联储加息预期出现松动，实际利率上行空间受限，这为黄金多头提供了关键的宏观催化剂。资金面的主动流入与基本面的改善相互强化，形成正向反馈，短期内黄金多头情绪有望维持，接下来重点关注周三的美国CPI数据。 2. LOF退市新规直指高溢价投机炒作和迷你基金流动性枯竭等市场顽疾，明确两类产品最晚明年退市。8月10日新规发布后首个交易日，多只高溢价LOF应声大跌，市场反应迅速。中期来看，退市预期将产生两大结构性影响：其一，商品期货类LOF及规模过小的LOF，其溢价率将面临持续回归压力，此前依赖炒作情绪支撑的高定价难以为继；其二，投资者对LOF板块的整体投机情绪将受到抑制，市场定价逻辑将从“博弈溢价”向“净值锚定”切换，流动性将进一步向规模较大、底层资产清晰的品种集中。这一制度性出清有助于净化市场生态，但也需警惕部分品种在退市进程中的流动性折价风险。 3.伊朗外交部发言人否认与美国直接谈判，但承认通过中间人进行信息交换，且明确表示重开霍尔木兹海峡需美国解除封锁并提供赔偿。这一强硬的表态导致谈判重回原点，美国虽然有意愿推动海峡通行，但既不会接受赔偿要求，更不会承认伊朗对海峡的控制权。双方核心分歧在于霍尔木兹海峡的通行主导权归属，其次是伊朗核协议，短期全面协议达成的概率极低。与此同时，伊朗及胡塞武装仍在持续袭击沙特设施与阿联酋邮轮，军事摩擦并未停歇。若美方后续因护航或报复性打击而再度对伊朗采取军事行动，不排除局势升级可能。短期原油处于宽幅震荡格局，操作难度较大。 人民币汇率：霍尔木兹协议前景不明 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下行走势。在岸人民币对美元盘中最高升至6.7429，创2023年2月6日以来新高；在岸人民币对美元16:30收盘报6.7442，较上一交易日上涨59个基点，夜盘收报6.7495。人民币对美元中间价报6.7884，调升20个基点，创2023年2月10日以来新高。纽约尾盘，美元指数涨0.21%报99.81。 【市场信息】 1、中国央行：保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，高质量建设债券市场“科技板”。（华尔街见闻） 2、特朗普要求伊朗赔偿、将其纳入未来所有谈判要求，称美军已“100%控制”霍尔木兹海峡；伊朗密集换将、最高领袖任命6名高级军事指挥官。（华尔街见闻） 3、报道：日本央行释放9月加息信号，促使美国加入汇市干预。（华尔街见闻） 【南华观点】霍尔木兹相关协议前景尚不明朗，推动国际油价持续上行，盘中创下8月以来新高，美元指数同步获得边际支撑。汇率市场方面，人民币兑美元维持较强韧性，在岸人民币对美元盘中升至2023年2月6日以来高位。人民币若要进一步走强，仍需依靠美元走弱形成配合。后续即将出炉的美国通胀数据，或将成为指引市场行情的核心变量。 股指：午后拉升，中小盘占优延续 【期货盘面】昨日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.16%，两市成交额缩量。期指均缩量上涨。 【市场信息】 1.中国央行：保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，高质量建设债券市场“科技板”。（华尔街见闻） 2.特朗普要求伊朗赔偿、将其纳入未来所有谈判要求，称美军已“100%控制”霍尔木兹海峡；伊朗密集换将、最高领袖任命6名高级军事指挥官。（华尔街见闻） 3.报道：日本央行释放9月加息信号，促使美国加入汇市干预。（华尔街见闻） 【南华观点】近期中东局势有缓和迹象，海外流动性宽松驱动股指反弹，叠加美国最新非农就业数据爆冷，进一步强化海外流动性预期趋松驱动股指修复的逻辑。昨日股指开盘震荡走弱，午后集体拉升，中小盘股指占优延续。不过后续股指上涨持续性存疑，一方面上周中小盘已累积一定涨幅，上行动能或逐渐减弱；另一方面，海外流动性预期存在较大不确定性，缺乏前瞻指引的情况下，宏观数据（通胀、就业）对利率预期有更大影响。关注本周将公布的通胀指标，若通胀升温，海外流动性趋势转向，A股或承压转为调整。 国债：通胀数据双双低于预期，期债上行TL续创新高 【期货盘面】前交易日国债期货多数收涨，TL领涨并续创年内新高。盘面上各合约持仓量持续下降，T合约减仓逾4700手，TL减仓近2000手，TF和TS持仓量亦小幅减少；成交量方面，T和TF合约放量，TL和TS缩量。期债高开高走，全天维持强势。T主力合约结算价报109.470，TL主力合约结算价报116.090。 【市场信息】1.前交易日央行开展了180亿7天期逆回购操作；并有630亿7天期逆回购到期；净回笼450亿。货币利率方面，DR001为1.3778%，DR007为1.3955%。（iFinD） 2.随着30年期美债收益率升至5.27%的19年最高水平，10年期美债收益率达到4.75%重新逼近5%。为此，近期美国财政部长贝森特与日本联合干预日元，放话欲调整长债供应，并力挺美联储主席沃什，多管齐下。华尔街交易员和分析师认为，这些信号表明贝森特正试图稳定美债市场，尽一切可能阻断长期美债收益率继续攀升。（Wind） 【南华观点】国家统计局上周末公布的7月通胀数据双双低于预期，主要受汽油价格涨幅回落拖累，供强需弱格局未改，宽松交易的宏观基础进一步夯实。盘面上，T活跃券收益率站稳1.70%下 方，满足T的做多触发条件，T可正式纳入做多配置。TL延续"缩量减仓上涨"形态，显示长端追涨资金有限，虽然持仓量相对坚挺，上行空间充裕，但动力有所减弱，短期或维持震荡格局，多单建议继续持有，不追高。 集运欧线：SCFIS三连跌主力暴跌近强远弱 【行情回顾】2026年8月10日（周一），集运指数（欧线）期货主力合约EC2610收报1604.5点，跌4.55%（对昨结算1681.0），日内最高1695.0点，最低1603.0点，成交量1.49万手，持仓增加0.11万手至2.25万手。次主力合约EC2609收报2024.0点，涨1.0%，成交量0.33万手，持仓增加328手至1.19万手。近月合约EC2608收报3032.5点，涨1.81%，成交量885手，持仓减少136手至0.52万手。盘面来看，全合约走势剧烈分化——近月EC2608逆势收涨、主力EC2610大跌逾4.5%逼近1600点整数关口，增仓下行显示空头主动加码；远月EC2611（-3.08%）、EC2612（-2.57%）、EC2703（-1.65%）普跌，仅EC2609小幅收涨，近强远弱格局进一步强化。 【现货报价】现货方面，根据GeekRate数据（8月10日），8月中旬近端运价以持平为主、重心无明显变化，但船司策略分化明显。双子星联盟方面，赫伯罗特8月16日航次40尺箱报5535美元，较上期4835美元大幅上调700美元，为当日最大亮点；马士基8月14日航次报4630美元，较上期微涨10美元，基本持平。海洋联盟方面，达飞8月14日航次报5193美元、长荣8月16日航次报4890美元、中远8月16日航次报7025美元，均持平；东方海外8月19日航次报4754美元，较上期微幅下调25美元。Premier联盟及MSC方面，海洋网联8月15日航次报4608美元、现代8月14日航次报4530美元、MSC 8月16日航次报4840美元，均持平。整体来看，赫伯罗特单独大幅提价至5535美元与马士基风向标第34周开舱价已降至4400美元/FEU（较前值-200美元）形成明显反差，其余船司未现跟进，孤立的提价信号尚难形成方向性指引。指数方面，SCFIS欧线（8月10日发布）报3383.88点、环比-3.9%，连续第三周回落且跌幅仍处较高水平（上海航运交易所）；SCFI欧线（8月7日发布）报2964美元/TEU、环比-2.5%，综合指数3276.14点、+2.2%，欧线在综合指数回升背景下逆势走低（上海航运交易所）；WCI（8月6日）综合4297美元/FEU、+1%，上海-鹿特丹4653美元持平、上海-热那亚5506美元-2%（德鲁里）。【信息整理】利多：(1)胡塞武装周末升级袭击——8月9日炮轰曼德海峡附近摩卡港致7人死亡、港口设施严重损坏，并袭击沙特阿美吉赞炼油厂，红海航运风险再度升温；沙特、巴基斯坦、土耳其上周五签署联合防务协议，规定对一国攻击视为对所有国家攻击（财联社/金十）。(2)伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡通航"接近"达成协议、正确定临时路线，但伊朗同步提出6项重开条件，短期内实质性重开概率有限，地缘风险溢价仍难完全消退（新华社/央视/环球时报）。利空：(1) SCFIS欧线连续第三周回落至3383.88点（-3.9%），现货结算端下行趋势确认（上海航运交易所）。(2)马士基第34周开舱价降至4400美元/FEU，SCFI欧线下行至2964美元/TEU（-2.5%），现货运价中枢持续下移；霍尔木兹协议框架预期升温也在部分回吐远月地缘溢价（上 海航运交易所/金十）。 【南华观点】短期来看，主力EC2610在现货持续走弱与地缘不确定的局面下大概率维持高波动震荡，关注周三美国CPI数据对宏观情绪及霍尔木兹谈判进展对风险溢价的扰动。EC2610收报1604.5点，较现货SCFIS欧线3383.88点深度贴水约1779点（贴水率52.6%），期货对现货走弱进行了较充分的悲观定价；本轮下跌主要由SCFIS/SCFI连续回落确认淡季现货弱势、马士基风向标调降开舱价、以及霍尔木兹通航协议框架预期升温部分回吐远月地缘溢价共同推动，尚不能确认趋势性反转。若周三美国CPI弱于预期压制加息预期，宏观情绪改善或对超跌主力形成短线支撑；若霍尔木兹谈判出现实质性突破致风险溢价集中回吐，则主力存在进一步下探1500点关口的可能。月差方面，近月对主力（EC2608−EC2610）价差约1428点、近月对次主力 （EC2608−EC2609）价差约1009点，次主力对主力（EC2609−EC2610）价差约420点（较上期339点显著走阔），10-11价差-234点。曲线呈近高远低的Back结构，近月受SCFIS结算价支撑维持高位，主力与远月在现货走弱与地缘不确定性下拉大贴水，近远月极致分化。后续重点观察EC2608向SCFIS现货指数收敛的节奏、EC2610在1600点心理关口的支撑力度、以及周三美国CPI与霍尔木兹谈判进展对远端风险溢价的扰动。 【风险提示】船司报价下调超预期；SCFIS低于预期；霍尔木兹通航协议意外提速致地缘溢价集中回吐；胡塞武装袭击范围进一步北上逼近苏伊士运河；欧洲需求继续走弱；主力合约空头持续增仓压低盘