南华期货早市观点汇总20260817

南华研究院 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观金融宏观外汇股指国债航运贵金属铂金钯金黄金白银新能源碳酸锂工业硅多晶硅有色金属铜铝锌锡铅能源油气原油燃油低硫燃油沥青化工胶版纸纯苯LPG乙二醇甲醇聚丙烯聚乙烯聚氯乙烯苯乙烯合成橡胶玻璃纯碱纸浆丙烯黑色螺纹钢热卷铁矿石焦煤锰硅硅铁油脂饲料豆粕棕榈油豆油菜油豆一玉米农副软商品生猪棉花棉纱白糖天然橡胶鸡蛋苹果20号胶花生红 枣原木 【宏观金融】 宏观：美伊局势不确定性仍大 【市场资讯】 1.特朗普签署公告，以应对国家安全威胁为由对进口无人机及零部件征收10%至100%的从价关税。(财联社） 2.美国将对伊朗实施“前所未见”的措施。贝森特在接受采访时称，“这将结合前所未见的经济孤立手段，以及针对霍尔木兹海峡的持续封锁，从而切断伊朗港口的所有进出通道”。伊朗陆军总司令哈塔米今天（8月16日）表示，美军已被驱逐，不再获准进入波斯湾、阿曼湾及霍尔木兹海峡。（CCTV国际时讯）3.央行：2026年7月末社会融资规模存量为463.27万亿元，同比增长7.4%。2026年前七个月社 会融资规模增量累计为22.25万亿元。中国7月M2货币供应年率7.7%，预期7.9%，前值8%。(金十) 【南华观点】 1.特朗普以国家安全为由对进口无人机及零部件征收10%至100%的从价关税。具体税率为：对中国大型无人机征收100%关税；中国小型无人机征收25%关税。中国无人机此前已面临55%的额外关税，此次加征将显著抬高中国无人机对美出口成本，中国无人机在美国市场的生存空间也将进一步被压缩。美国最终目的是引导制造业回落美国，短期对A股无人机产业链偏利空，出口预期受明显压制。 2.美国对伊朗的战略已明确从直接军事打击转向以“经济窒息”为核心的消耗战，具体手段是结合史上最严苛的金融制裁（如打击“影子舰队”和次级制裁）与对霍尔木兹海峡的军事封锁，形成“经济为主、军事为辅”的混合施压模式。“美国封锁伊朗，伊朗封锁海峡”这种僵持局面正是当下的常态，这种双向封锁的博弈难以短期打破，且随时可能因擦枪走火而升级，虽然美国表示转向“经济战”，但军事封锁并未结束。周日伊朗表示美军已被驱逐出海峡，目前美方还没回应，不排除局势升级可能。短期原油双向波动风险较大，建议暂时观望。 3. 2026年7月金融数据呈现“总量企稳、结构分化”的态势。社融存量增速在连续四个月下滑后暂时止跌，单月新增社融同比多增，但前七个月累计增量仍大幅少于上年同期，上半年形成的缺口尚未被有效弥补。信贷结构是主要拖累，人民币贷款大幅下滑，居民和企业贷款受季节性因素影响均明显下滑，实体融资需求疲弱的根本矛盾未解，而企业债、政府债和股票融资则成为社融增量的主要支撑，直接融资替代间接融资的通道转换特征突出，同时7月政府债加速发行也将为后续实物工作量形成提供基础。货币层面，M2增速因高基数与信贷派生减弱而连续下行，但M1增速持稳使剪刀差小幅收窄，释放出资金活化程度边际改善的积极信号，尽管这一改善尚属微弱，且与信贷偏弱的数据形成对照，整体上仍反映出货币政策宽松效果在融资结构转型中缓慢渗透，但实体经济信用扩张的内生动能仍需进一步提振。 人民币汇率：美国经济数据边际走弱 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7421，较上一交易日上涨30个基点。人民币对美元中间价报6.7878，较上一交易日调升10个基点。在岸人民币对美元夜盘收报6.7422。纽约尾盘，美元指数跌0.32%报99.64。 【市场信息】 1、中国7月新增社融1.41万亿元，人民币贷款减少3400亿，M2同比增长7.7%。（华尔街见闻） 2、中国央行8月开展万亿级买断式逆回购，首度月中启用隔夜逆回购。（华尔街见闻）3、美国7月零售销售意外转负，环比下降0.6%，创逾一年最大降幅。（华尔街见闻）4、美联储意外暂停RMP购债：华尔街料至少持续至10月，道明证券称年末前或重启。（华尔街 见闻） 5、特朗普称击败伊朗后会宣布霍尔木兹海峡为美国领土，要求“大幅缩减”美韩军演规模。伊朗称海峡开关由伊方掌控、已与阿曼就通行方案达成协议，美军已被驱逐、不得进入海峡，目前未决定是否与美重新开始谈判。（华尔街见闻） 【南华观点】美国7月零售销售意外转负，环比下降0.6%，创逾一年最大降幅，美国经济数据打压9月加息预期，美元指数一度走弱。人民币方面，随着美元指数走弱，人民币对美元被动走强。而国内金融数据显示，居民与企业部门内生融资动能依旧不足，政府端托底力度显著，新增政府债券规模高于去年同期，随着政府端发力节奏加快，市场后续或将进入政策观察窗口，即将发布的各项经济基本面数据尤为关键。 股指：成交额中枢下行，指数上行缺乏动力 【期货盘面】上周五股指除上证50指数收跌外其余指数均收涨，两市成交额大幅缩量至2.1万亿元以上。期指均缩量下跌。 【市场信息】 1. 2026年前七个月社融增量累计22.25万亿元，同比少增1.74万亿元；7月末社融存量同比增长7.4%。M2同比增长7.7%，M1增长4%，M2-M1剪刀差收窄至3.7个百分点。（华尔街见闻） 2.美国7月零售销售额环比下降0.6%，为2025年5月以来最大单月跌幅，远低于市场预期的增长0.1%。汽车购买减少与网络零售回落是主要拖累项。（华尔街见闻）3.特朗普称击败伊朗后会宣布霍尔木兹海峡为美国领土，要求“大幅缩减”美韩军演规模。伊朗称海峡开关由伊方掌控、已与阿曼就通行方案达成协议，美军已被驱逐、不得进入海峡，目前未决定是否与美重新开始谈判。（华尔街见闻） 【南华观点】周五盘后公布国内最新金融数据，7月金融数据总体延续弱势，对实体信贷明显减少，经济动能待提升。上周成交中枢持续下移，上行动能减弱，指数向上突破关键阻力位难度加大。当前政策维稳托底明确，即便资金集中兑现，指数大幅下杀空间有限，整体市场陷入“下方有政策支撑、上方受多重预期约束”的震荡格局，单边趋势行情难以出现。当前市场缺少能够带动指数持续冲高的强催化，整体震荡为主，此外正值半年报集中披露阶段，股指缺乏新驱动的情况下，市场的定价重心或逐渐转向验证企业真实业绩，呈现结构性行情。 国债：买断式逆回购等量续作落地，期债温和收涨等待税期检验 【期货盘面】前交易日国债期货全线收涨但涨幅温和，TF、T、TL涨幅依次走阔。盘面特征上，成交整体平稳，各合约持仓量普遍回落，但8月中旬正值2609合约向2612合约移仓换月的窗口期，持仓下降更多是换月资金迁移而非趋势性离场。T主力合约结算价报109.540，TL主力合约结算价报116.370。 【市场信息】1.前交易日央行开展了3490亿隔夜逆回购操作并发行10000亿6M期买断式逆回 购，7天逆回购操作量为零；并有10亿7天期逆回购与10000亿6M期买断式逆回购到期；净投放3480亿。货币利率方面，DR001为1.3611%，DR007为1.3858%。（iFinD） 2.央行最新数据显示，7月人民币存款仅增加300亿元，同比少增4700亿元。其中，非银存款因去年同期高基数等影响，同比少增1.03万亿元，居民存款则净减少6300亿元，同比少减4800亿元。有机构认为，受7月资本市场偏弱的影响，居民存款向非银存款转移的力度减弱，“存款搬家”继续放缓。（Wind） 【南华观点】前交易日公开市场操作7天逆回购操作量连续第四天零；6个月期买断式逆回购等量续作本身释放的信号偏中性，以买断式续作量作为多空分水岭的判断方法失效，总体仍然没有明显方向；但从另一个角度看，在当前整体环境偏利多、资金持续低于政策利率运行的情况下，“无偏向”本身就可以看成一种利好。盘面上看，期债开始移仓换月，2612合约的持仓承接情况是判断增量资金真实意愿的更可靠口径，短期主要参考资金面与基本面情况。操作上可小仓位做多T2612与TL2612。将观察锚切换至税期资金面表现，若税期期间DR001维持在1.40%下方、隔夜逆回购未顶格投放，说明资金面自发平衡能力足够、宽松成色确认；若DR001明显上冲逼近1.45%，则应及时平仓。 集运欧线：地缘扰动对冲复航预期 【行情回顾】2026年8月14日（星期五），集运指数（欧线）期货主力合约EC2610收报1605.0点，跌0.59%（对昨结算）。日内最高1620.0点，最低1560.0点，成交量1.34万手，持仓减少250手至2.23万手。次主力合约EC2609收报2161.5点，涨1.84%，日内最高2180.0点，最低2112.5点，成交量0.22万手，持仓增加63手至1.21万手。近月合约EC2608收报3096.0点，涨0.34%。盘面来看，主力冲高回落、全天震荡收跌，次主力逆势领涨，近月受现货结算指数支撑保持抗跌，远端EC2703跌1.5%领跌，整体呈主力与次主力分化、近端强于远端的格局。 【现货报价】现货方面，根据GeekRate数据，8月近端报价以持平为主、零星下调，重心基本止跌但未现一致挺价。双子星联盟方面，赫伯罗特40GP报4635美元/FEU持平，马士基40GP报4120美元/FEU、较上期微涨20美元。海洋联盟方面，达飞40GP报4925美元/FEU持平，长荣40GP报4690美元/FEU、较上期下调200美元，中远海运40GP报7525美元/FEU持平，东方海外本期无有效报价。Premier联盟及MSC方面，海洋网联40GP报4408美元/FEU、现代商船40GP报4330美元/FEU均持平，MSC 40GP报4440美元/FEU、较上期下调400美元。整体来看，除MSC与长荣下调外多数船司未调整报价，市场尚未形成一致的降价或挺价方向。指数方面，WCI综合指数（8月13日）报4339美元/FEU、环比上涨1%，连续第二周上行，但亚欧线延续走弱，上海—鹿特丹报4425美元/FEU、环比下跌5%，上海—热那亚报5080美元/FEU、环比下跌8%（德鲁里）；SCFI综合指数（8月14日）报3355.24点、环比上涨79.1点，主要由美线等航线驱动（上海航运交易所）。 【信息整理】利多：(1)霍尔木兹海峡仍处关闭状态，伊朗表态未经批准任何船只不能安全通 过，阿布扎比国家石油公司两艘油轮13日晚过海峡时遭伊朗袭击，海峡通行量降至两个月低位（新华社、金十、财联社）；(2)胡塞武装一周内第二次以无人机袭击沙特阿美吉赞炼油厂，沙特正评估支持也门军队发动地面攻势夺回红海沿岸，红海安全风险再度升温（新华社、金十、路透）。利空：(1)马士基首席执行官称2026年全面重返苏伊士运河的条件已具备，Gemini联盟AE15航线新增吉达港挂靠，继AE19改道后继续扩大复航范围，绕航运力回流预期升温（马士基官网、金十、汇通财经）；(2)美国EIA原油库存单周大增1742.3万桶创2023年1月以来最大增幅，IEA与欧佩克同步下调石油需求预期，美联储官员巴尔金、哈玛克延续鹰派表态，宏观需求端氛围偏弱（金十、EIA、IEA）。 【南华观点】主力EC2610收报1605.0点，较现货SCFIS欧线3383.88点（8月10日，上海航运交易所）深度贴水约1779点、贴水率约53%，期货远月对即期定价明显偏悲观。短期来看，地缘扰动（霍尔木兹海峡关闭、胡塞一周内二次袭击沙特阿美炼油厂、沙特酝酿也门地面攻势）为远月风险溢价提供底部支撑，但马士基加快苏伊士复航与欧线现货持续走弱从供给端持续施压，多空拉锯下主力大概率在1550—1650点区间震荡，方向仍待8月18日美伊谅解备忘录到期后的谈判进展给出指引。若地缘风险继续发酵或复航受阻，则远月贴水有望修复、主力反弹；若美伊达成协议且复航推进，则远月承压、主力或下探前低。后续重点观察近月EC2608向SCFIS结算指数的收敛节奏，以及远月贴水随运力宽松（复航推进）是否进一步走阔。 【风险提示】船司报价下调超预期；SCFIS低于预期；地缘风险迅速降温；苏伊士复航范围扩大；欧洲需求继续走弱；主力合约空头减仓推动反弹。