南华期货早市观点汇总20260728

南华研究院 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观金融宏观外汇股指国债贵金属铂金钯金黄金白银新能源碳酸锂工业硅多晶硅有色金属铜铝锌锡铅能源油气原油化工胶版纸纯苯LPG乙二醇甲醇聚丙烯聚乙烯聚氯乙烯苯乙烯玻璃纯碱纸浆丙烯黑色螺纹钢热卷铁矿石焦煤锰硅硅铁油脂饲料豆粕菜粕棕榈油豆油菜油豆一玉米农副软商品生猪棉花棉纱白糖鸡蛋苹果花生红枣原木 【宏观金融】 宏观：工业利润高增，但K型分化加剧 【市场资讯】 1.特朗普：伊朗谈判窗口有限，若谈判破裂将重启军事行动。伊朗称与阿曼就霍尔木兹海峡进行的会谈与美国无关。胡塞武装袭击沙特红海设施后，曼德海峡船舶通行量降至数月低位。沙特出口路线被迫调整，更多原油可能被迫绕行苏伊士运河，成本和时间同步上升。（金十） 2.国家统计局数据显示，1—6月份，规模以上工业企业实现营业收入69.26万亿元，同比增长6.5%；1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39479.9亿元，同比增长18.7%。从三大门类看，采矿业、制造业利润分别增长33.5%、20.1%，较一季度分别加快17.3个、1.0个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业下降4.2%。6月份，全国规模以上工业企业利润同比增长15.1%。(财联社) 【南华观点】 1.周末特朗普在对伊朗连续打击13天后宣布暂停袭击，伊朗随后表态停止报复性攻击，美伊双方释放缓和信号，暂停互袭行动。目前伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡通行问题进行会谈，但伊朗表示伊曼会谈和美国无关，目前没有与美进行谈判。特朗普则施压伊朗珍惜谈判窗口。同时，胡塞武装袭击沙特后，红海航线通行量明显回落，需要关注相关风险。目前局势暂时缓和，市场和谈预期升温，带动油价回落，短期油价易下难上。但短期中东局势不确定性仍大，建议控制仓位。后续继续关注霍尔木兹海峡通行情况和美伊相关动态。 2.上半年工业利润录得18.7%，但结构分化极为剧烈。其中，采矿业和制造业是主要拉动力量，尤其采矿业增速较一季度大幅增长，而公用事业利润已出现负增长。上半年工业营收只有6.5%，利润高增与收入增长之间超过12个百分点的差距，说明利润改善更多来自上游行业的涨价效应和成本端改善，而非销售规模的同步扩张。更值得关注的是，6月单月利润增速15.1%已较5月明显回落，叠加固定资产投资仍在深度负增区间，利润修复的持续性面临考验。后续需关注利润增速能否在7月保持，以及上下游利润分配是否出现边际改善。 人民币汇率：美联储利率决议将是关键变量 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7674，较上一交易日上涨70个基点，夜盘收报6.7625。人民币对美元中间价报6.7911，较上一交易日调升28个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.06%报101.53。 【市场信息】 1、商务部新闻发言人就美发布“强迫劳动”301调查最终措施答记者问。（华尔街见闻）2、中国6月规模以上工业企业利润同比15.1%，上半年电子行业利润大幅增长96.9%。（华尔街见闻）3、特朗普：暂停打击伊朗是给谈判再一次机会，会谈可能有成果，谈不拢就“重新大打”。（华尔街见闻）4、美国核心资本品订单超预期增长，AI支出热潮支撑上半年投资。（华尔街见闻） 【南华观点】尽管地缘消息层面出现缓和迹象，但美联储议息会议临近，市场整体情绪趋于谨慎，美元指数依旧维持高位，静待议息会议政策信号。人民币方面，国内企业盈利虽仍处在较高区间，但增长势头边际回落，能源成本上行正持续挤压企业利润。整体来看，国内经济基本面结构性分化的格局依旧存在，终端需求表现相对偏弱，后续重点关注政治局会议政策定调。 股指：区间震荡，关注月底会议落地 【期货盘面】昨日股指除上证50指数小幅收跌外，其余均收涨，两市成交额放量至2万亿元以上。期指方面，IF、IH缩量上涨，IC、IM放量上涨。 【市场信息】 1.中国6月规模以上工业企业利润同比15.1%，上半年电子行业利润大幅增长96.9%。（华尔街 见闻） 2.美国核心资本品订单超预期增长，AI支出热潮支撑上半年投资。（华尔街见闻）3.特朗普：暂停打击伊朗是给谈判再一次机会，会谈可能有成果，谈不拢就“重新大打”。（华尔街见闻） 【南华观点】 昨日股指整体震荡偏强，除上证50小幅收跌外均上涨，两市成交额放量突破2万亿元，但仍处于年内相对低位。昨日长鑫科技正式上市与宁德时代发布回购方案提振市场情绪，但情绪面的驱动仅阶段性，当前股指仍缺乏足够的上涨动力。不过依托国家队明确的维稳信号，市场底部支撑稳固，无需担忧指数再度破位下跌，本周重点关注国内外重要会议——国内政治局会议和美联储议息会议，或影响股指打破当前震荡格局。 国债：期债分化TL独强，中短端回归震荡 【期货盘面】前交易日国债期货延续分化格局，TL再度独自走强、续创年内新高，TS收平，TF与T小幅收跌。盘面特征上，TL成交明显放量但持仓量开始回落，前期沉淀的部分多头在高位兑现收益；T、TF则缩量减仓，转入震荡。T主力合约结算价报109.225，TL主力合约结算价报114.970。 【市场信息】1.前交易日央行开展了3255亿7天期逆回购操作；并有3985亿7天期逆回购与4000亿12M期MLF到期；净回笼4730亿。货币利率方面，DR001为1.4173%，DR007为1.4336%。（iFinD） 2.国家统计局发布数据显示，上半年全国规模以上工业企业实现利润总额3.95万亿元，同比增长18.7%，较一季度加快3.2个百分点。算力需求大增，带动电子行业利润增长96.9%，其中，集成电路制造行业利润增长近26倍，计算机整机制造行业利润增长近7倍。（Wind） 【南华观点】前交易日券商全天净卖出，银行与保险全天净买入，券商在高位兑现收益的同时，银行与保险两大配置盘转为同步净买入，行情驱动正从交易盘向配置盘切换。T合约中性观望，TL合约继续持有。T合约在方向明朗前不宜盲目操作，耐心等待震荡区间的突破信号。TL合约持仓量未减，险资等配置盘支撑明显，可重点关注其能否突破前期高点。资金面方面，关注DR001能否重新回落至1.35%附近，若资金利率确认下行，将为债市提供更有力的支撑。 以上评论由分析师高翔（Z0016413）、翟帅男（Z0013395）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 【贵金属】 铂金&钯金：油价跳水铂钯震荡偏强 【期货盘面】昨日夜盘NYMEX铂钯震荡偏强，NYMEX铂主连收于1631.1美元/盎司，+1.68%， NYMEX钯主连收于1290.0美元/盎司，+2.90%。美国总统特朗普下令暂停空袭伊朗，后续伊朗方面称并未退出谈判，愿在日内瓦多地与美国继续谈判，中东局势略有缓解，油价大幅回调，铂钯有所反弹，反弹力度相对于金银较大。特朗普27日称有足够耐心与伊朗达成协议，但如果达不成新的停火协议，美国将恢复对伊朗的军事打击，目前中东局势仍为左右贵金属价格的核心变量，需密切关注后续进展。 【市场信息】1、美国总统特朗普27日称，他有足够的耐心和时间与伊朗达成协议，但如果达不成新的停火协议，美国将恢复对伊朗军事打击。（金十） 2、特朗普周一点评美联储主席沃什，称其“出色”却受制于一群“非常政治化”且怀有“不良意图”的理事会成员。他强硬喊话：美国必须拥有全球最低利率。（金十） 【南华观点】1、铂钯出现修复性上涨行情需要宏观的配合。贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，若美国通胀持续回落、AI投资热潮降温（二季度财报）或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息，届时铂钯或迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，或将制约下半年铂钯反弹高度。 2、月度角度看，展望后市，美伊局势是否真正降温仍是第一变量。若美国暂停打击是战术性停顿而非战略转向，油价仍可能维持在高位，贵金属板块的“紧缩交易”或将持续压制贵金属价格。若外交渠道取得实质进展，油价回落，铂钯有望迎来修复性上涨。此外，7月30日美联储FOMC会议、美股二季度财报、8月就业与CPI数据以及8月底全球央行年会，将是决定下半年货币政策预期和贵金属方向的关键节点。 3、中长期看，电子布需求提振了铂金玻纤领域的需求，中国政策不断加码氢能，铂钯价差中长期或偏强运行。短期看，俄乌冲突近期频繁升温，钯金价格短期向上弹性更高。周内NYMEX铂压力1680附近，支撑1600附近，然后1550；NYMEX钯压力1320附近，支撑1250附近，然后1200。 4、本周美国数据方面重点关注周四晚美6月PCE数据，以及美二季度GDP初值，事件方面重点关注周四凌晨美联储FOMC会议，以及美伊和俄乌局势进展。 【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储鹰派预期回归带来的宏观压制以及广期所钯因虚实比失衡催生空逼多行情，警惕极端行情下的流动性挤兑风险，警惕俄乌冲突升温威胁钯金供应链。 黄金&白银：周四FOMC会议前金银震荡 【期货盘面】周一贵金属高开低走，但整体处于7月份以来的区间震荡中。受周末中东局势缓和油价跳空低开影响，周一开盘金银高开，但美联储加息预期难消，导致投资者在周四FOMC会议前保持谨慎，金银日内最终会吐大部分涨幅。周边市场看，AI科技股延续回落。最终COMEX黄金2610合约收报4106.6美元/盎司，+0.19%；COMEX白银2609合约收报58.695美元/盎司，- 0.36%。 【市场信息】1、消息面，昨日无重要数据公布。2、地缘方面，当前中东局势“边打边谈”：美国对伊朗发出谈判“最后通牒”，失败则重启军事行动，但伊朗否认正与美直接谈判。胡塞武装打击沙特设施，沙特拦截来自伊拉克的无人机，代理人冲突升级。伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡举行会谈，强调与美国无关。以总理拟向美提交伊朗核计划情报，局势高度脆弱。3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓维持在1009.298吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓减少19.68吨至15024.77吨。4、美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储7月维持利率不变概率63.7%，加息概率36.3%；9月较当前维持利率不变概率18.5%，加息概率81.5%；10月较当前维持利率不变概率12.7%，加息概率87.3%。5、接下来本周美国数据方面重点关注周四晚美6月PCE数据，以及美二季度GDP初值，事件方面重点关注周四凌晨美联储FOMC会议，以及美伊局势进展。 【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修预计空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，即市场已完全定价美联储年内加息一次，于明年4月份大概率再加息一次的预期。在美伊局势可控原油高度受限假设下，若7-8月美国通胀确认见顶回落、AI投资热潮降温（二季度财报）或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息，届时金银或迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。 2、月度角度看，展望后市，美伊局势是否真正降温仍是第一变量。若美国暂停打击是战术性停顿而非战略转向，油价仍可能维持在高位，继续通过"高通胀—加息预期"渠道短期压制贵金属。若外交渠道取得实质进展，油价回落，则贵金属有望迎来修复性上涨。此外，7月30日美联储FOMC会议、美股二季度财报、8月就业与CPI数据以及8月底全球央行年会，将是决定下半年货币政策预期和贵金属方向的关键节点。短期来看，伦敦金关注4000美元关口及下方3950美元强支撑，阻力4160，4200；白银关注55美元区域支撑，上方阻力60，63。 【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。以上