全球宏观经济2026年8月报告：关税战和地缘冲突再起，全球仍存滞涨风险

关税战和地缘冲突再起全球仍存滞涨风险 2026年8月1日 摘要 7月上半月全球政局整体稳定，中东局势缓和，布伦特原油价格一度跌破70美元/桶，叠加6月非农远不及预期，对于美联储、欧洲央行、英国央行等主要央行加息预期不足一轮。能源、化工、航运回调，贵金属和股指反弹。随着世界杯接近尾声，7月中旬美国重启对伊朗攻击，同时向全球发起关税战，布伦特原油价格一度反弹至102美元/桶，各大央行加息预期再度升温，大类资产走势出现反转。世界银行警告称全球可能在未来几个月内就将面临经济大幅放缓与通胀重新抬头的双重困境。 从绝对增速来看，中东局势复燃进一步加速了2026年经济放缓的脚步。根据IMF、世界银行、OCED在美伊冲突后的最新预测，2026年全球经济增速可能放缓至2.7-2.8%左右，为2021年以来新低，2010年以来次低，极端情况将腰斩至1.3%。全球通胀水平受能源价格高企的影响，可能从2025年4.1%攀升至4.5%。倘若中东冲突能在2026年底彻底结束，2027年全球经济增速有望反弹至3%左右，通胀率可能回落至3.7%。 美伊重燃战火，油价再度反弹至80-100美元/桶区间，各大经济体三季度通胀率存在反弹的风险。市场看好全球主要央行货币政策趋向收紧，美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、澳洲联储、加拿大央行、瑞典央行均有可能加息一轮，新西兰央行可能加息三轮。目前有个较大的不确定因素就是8月中下旬美国劳工部对于上一年非农数据的修正。2024-2025年均出现大幅下修，导致时任美联储主席鲍威尔在当年8月底举行的杰克逊霍尔央行年会骤然转鸽，随后在当年9月开启连续三轮降息，2024年累计降息100BP，2025年累计降息75BP。今年临时工数量大加，很有可能一人多职，不排除再度发生上一年度非农数据大幅下修引发货币政策转向的情况。 特朗普处于两难境地，未来美伊冲突可能继续呈现“打打停停、边打边谈”的拉锯局面。一方面，迫于国内犹太财阀、军工产业压力以及维护石油美元霸权的现实利益，需要持续打击伊朗尤其核设施；另一方面不希望局势失控，防止国内通胀、国债收益率、伤亡数据飙升，避免支持率下滑和财政赤字大幅扩大，进而导致11月3日中期选举中失利。此外，美国始终将中国作为最重要的战略对手，并不愿意在其他地区投入过度兵力和财力。因此，倘若布伦特原油上涨突破100美元/桶或30年美债收益率冲破5.2%，需要警惕特朗普突然TECO；倘若原油价格或美债收益率显著回调，需要警惕特朗普再度发起对伊朗的攻击。 GDP305.2%4072026 ◼全球经济发展出现分化 【分化1:年份】美伊冲突爆发后，多个国际经济机构下调2026年全球经济增速预期，其中IMF连续下调两次，累计0.3BP。从2021-2026年全球经济增速整体趋缓，2026年经济增速将是2021年以来最低，2010年以来次低。美伊冲突对于今明两年影响分化，2026年增速预期下调；2027年有望触底反弹，主要得益于2026年基数下调和提前计价冲突缓和。 【分化2:国家】2026-2027年各大经济体发展节奏差异显著，主要受到能源储备、AI科技技术、国内局势、财政和贸易政策等多重因素影响。美国是有所发达经济体中增速最快的，凭借充沛能源储备、先进的科技实力、本土安全、大而美等财政刺激政策，虹吸全球资本。欧元区和日本的短板皆是能源，2026年增速预期均被下调。加拿大经济体过于依赖对美出口，特朗普上台之后持续对北美邻国发起关税战，导致加拿大经济陷入技术性衰退。中国能源进口渠道多元化且国内储备深厚，在冲突中吸引制造业回流，叠加处于AI竞争中的领先地位，经济增速预期被上调。但是，鉴于人口老龄化和消费不振等问题，绝对经济增速仍在趋势性下探。印度今明两年经济增速预期为6.4%和6.7%，处于全球主要经济体中居前水平，印度是全球人口第一大国且以青壮年为主，吸引海外投资，内需旺盛。俄罗斯最近几年增速维持1%左右增速，受到西方国家制裁，目前主要依赖军工行业硬撑。沙特等海湾国家受到地缘冲突影响最为直接，能源创汇锐减，本国能源基建遭遇破坏，沙特今年经济增速预期从去年4.6%锐减至1.7%。 ◼全球经济存滞涨风险 中东战端再起，世界银行首席经济学家吉尔警告称全球可能在未来几个月内就将面临经济大幅放缓与通胀重新抬头的双重困境。倘若冲突继续持续半年以上且石油基础设施遭遇实质性破坏，那么全球能源价格将大幅反弹，还会扰乱农业所需的化肥、氦气及硫磺运输，加剧粮食危机。通胀攀升将推动各大央行加息，对世界尤其低收入国家的经济复苏构成重大威胁。如果出现上述最坏的情况，那么2026年世界经济增速将从2025年的2.9%腰斩至1.3%，整体通胀率则将攀升至4.5%。 17个国家 10% 阿根廷、孟加拉国、柬埔寨、加拿大、厄瓜多尔、萨尔瓦多、危地马拉、洪都拉斯、印度、印度尼西亚、约旦、马来西亚、墨西哥、巴基斯坦、斯里兰卡、特立尼达和多巴哥、英国。 对已设立强迫劳动进口禁令、或通过“互惠贸易协定”做出承诺、或已实施部分限制措施的经济体 当商品最惠国税率＜10%，加征301关税使其合计达到10%；若商品最惠国税率≥10%，加征301税率=0%。 3个国家日本、韩国、瑞士 当商品最惠国税率＜12.5%，加征301关税使其合计达到12.5%；若商品最惠国税率≥12.5%，加征301税率=0%。 38个国家和地区中国大陆、中国香港、越南、阿尔及利亚、安哥拉、澳大利亚、巴哈马、巴林、 巴西、智利、哥伦比亚、哥斯达黎加、多米尼加共和国、埃及、圭亚那、伊拉克、以色列、哈萨克斯坦、科威特、利比亚、摩洛哥、新西兰、尼加拉瓜、尼日利亚、挪威、阿曼、秘鲁、菲律宾、卡塔尔、俄罗斯、沙特阿拉伯、新加坡、南非、泰国、土耳其、阿联酋、乌拉圭、委内瑞拉。 额外加征 对于中国而言，122关税10%到期，合计增加2.5BP关税税率。 曼德海峡争夺（胡塞武装VS沙特、美国） 霍尔木兹海峡争夺（伊朗VS美国） 伊朗：通航霍尔木兹海峡的船舶必须按照伊朗要求，否则将会遭到攻击。只要美国持续敌对行动，霍尔木兹海峡的局势就不会改变，不会许可船泊通过这一战略通道。美国：对伊朗发起多轮进攻，派遣海军阻拦伊朗商船通航霍尔木兹海峡。 胡塞武装：警告航运公司避免在沙特港口装卸货物，否则可能成为打击目标。美国：警告胡塞武装，若封锁红海，美国将采取行动。沙特：联合其他国家共同保障曼德海峡的航行安全。 除了以色列、黎巴嫩真主党、加沙哈马斯长期交战之外，伊拉克人民动员组织也被卷入其中。 此轮美伊冲突始于2月27日，霍尔木兹被封导致布伦特原油一度逼近120美元/桶。4月初美伊达成临时停火协议，能源化工板块就出现冲高回落的迹象；6月中旬达成谅解备忘录，直至7月上旬，地缘局势不断趋向缓和，布伦特原油一度跌破70美元/桶。因此，诸多经济体（例如：美国、欧元区、加拿大、中国、巴西等）在4-5月出现CPI同比增速峰值拐点，个别国家（例如：英国、墨西哥、瑞典、澳大利亚）在3月就已出现。相较而言，PPI出现峰值拐点的国家占比并不高。由此可见，此轮能源危机引发的通胀对于生产端影响显著强于消费端。 日本、韩国、印尼等对于霍尔木兹海峡依赖度较高的国家以及阿根廷、俄罗斯和南非等原本就存在高通胀问题的国家目前并未迎来通胀拐点。 117月下半月美伊冲突再起，布伦特原油价格一度上冲至102美元/桶，7月欧元区通胀率从2.8%小幅反弹至2.9%，其他国家也面临通胀反弹风险。 ◆今年以来主要发达经济体和个别新兴经济体开启加息，7月新西兰央行和韩国央行开启今年首轮加息；部分新兴经济体延续降息步伐。 ◆7月上半月中东局势整体缓和，7月下半月骤然升级。因此，7月底各大央行的加息预期相比7月初出现一定程度升温。其中变化较为显著的是欧洲央行和新西兰央行。未来5个月，欧洲央行加息预期从1-2轮提升至至少2轮，新西兰央行从加息2-3轮升至至少3轮， 7月上半月美伊局势整体趋缓，多个经济体公布的6月通胀数据均出现回落，加息预期降温，贵金属和有色金属反弹，布伦特原油价格一度跌破70美元/桶。下半月风云突变，美伊冲突再起且有升级之势，布伦特原油价格最高反弹至102美元/桶以上，加息预期升温，贵金属和有色金属回吐前期涨幅。农产品继续上涨，厄尔尼诺现象和化肥短缺引发联合国粮农组织多次警告全球粮食危机风险。 中东地缘局势、关税调整、科技企业半年报发布引发全球股市在7月剧烈震荡。美国三大股指宽幅震荡，涨跌互现。今年最为火爆的韩国股市因ETF杠杆效益、韩国央行加息、SK海士力半年报不及预期的情况下，一度腰斩，7月就触及4次垄断。随后韩国政府宣布救市，才止跌反弹。 中东地缘局势升温推动欧美国债收益率攀升。10年期美债收益再度反弹至7%，30年美债收益率自2007年以来首次突破5.2%。 美元指数整体震荡下挫，7月底跌破100点大关。7月美元对于其他主要货币汇率以跌为主，其中对于人民币累计贬值0.6%。 霍尔木兹海峡和曼德海峡均有被封锁的风险，反映油运费的BDTI结束连续三个月回调，7月累计反弹36.3%。 来源：Wind、方正中期研究院整理 7月下半月美伊冲突再起，并且有扩大化和升级化的态势。地缘利多品种（能源、化工和集运）均显著反弹。黄金宽幅震荡，小幅上涨；沪深300月内收跌6.5%。 GDP305.2% 407 2026 美国二季度实际GDP录得6.07万亿美元，同比和环比分别增长2.1%和0.4%，低于前值2.7%和0.5%。其中，净出口GDP负项规模扩大至0.27万亿美元，成为拖累二季度GDP增速的重要原因。今年二季度美国举办世界杯，需要进口大量物资筹办。相较而言，去年二季度美国开启关税战，商品进口锐减。政府消费支出和投资减少，该项GDP同比和环比分别下降0.02%和0.2%。美国经济增长继续依仗个人消费和私人投资。占据美国GDP将近七成的个人消费GDP同比和环比分别增长2.3%和0.8%，占据美国GDP将近两成的私人投资GDP同比和环比分别增长3.3%和0.7%。 6月美伊签订谅解备忘录，能源价格跳水，推动美国通胀和通胀预期全面回调。6月PCE、CPI、PPI同比增速全部冲高回落，环比全部负增长。密歇根大学消费者对于未来1年和5年通胀预期同样回调。 ✓消费端物价：6月PCE同比增长3.67%，低于前值4.08%，美伊冲突爆发后首次回调；环比下降0.1%，自2020年5月以来首度负增长。6月季调CPI同比增长3.5%，低于前值4.2%，美伊冲突爆发后首次回调；环比下降0.4%，自2020年6月以来首度负增长。 ✓生产端物价：6月PPI同比增长5.5%，低于前值6%，今年2月以来首次回调；环比下降0.3%，去年9月以来首次负增长。 ✓通胀预期：7月密歇根大学消费者对于未来1年通胀预期录得4.2%，连续2个 月 回 落 ； 对 于5年 通 胀 预 期 录 得3.3%，与前值持平，显著低于5月3.9%。 劳动力市场供需情况：5月职位空缺数与失业人数比值录得1.039，连续两个月高于1，创2025年2月以来新高。美国劳动力市场整体呈现供不应求的格局。不过，挑战者企业裁员人数连续8个月高于计划招聘人数，最近一期6月差额录得34916人。该机构报告显示6月裁员人数约有四成由于AI所致。 新增就业情况：6月非农和ADP新增非农就业人数分别录得5.7万人和9.8万人，均低于前值12.9万人和12.2万人，且均低于预期11.4万人和11.8万人。两项数据增速均远不及预期，反映出世界杯对于创造新岗位的推动效应相对有限。 失业情况：6月失业率录得4.2%，创近1年新低。5月总离职率录得3.2%，其中自愿离职率录得1.9%，均处于历史低位。 整体来看，美国劳动力市场处于供不应求局面，但企业担忧未来不确定性和裁员成本，倾向于少招少裁。员工难以找到更好职位以及对于未来招聘市场信心不足，自愿离职率较低。 数据来源：Wind、iFinD、方正中期期货研究院整理