量化观市：贸易冲突与地缘风险再起，红利微盘有望持续占优

摘要深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-1.22%、-1.08%、0.32%和0.62%。一周红利和微盘占优的局面将继续延续。较上周分别上升0.7 BP和1.2 BP。可适当参与军工和黄金板块的博弈。增长层面信号强度为50%；而货币流动性层面信号强度为40%。预期，随着潜在贸易冲突再次复燃的情况下，我们推荐加大对于量价类因子、价值因子的配置权重。风险提示以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、市场概况....................................................................................41.1主要市场及行业指数表现..................................................................41.2近期经济日历............................................................................51.3市场宏观环境概况........................................................................51.4中期权益配置视角........................................................................6二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................7三、量化因子视角................................................................................83.1选股因子................................................................................83.2转债因子................................................................................9附录...........................................................................................10风险提示.......................................................................................11图表目录图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅.............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图.............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况......................................................4图表4：近期经济日历...........................................................................5图表5：本周宏观数据概览(%)....................................................................5图表6：各类利率走势(%)........................................................................6图表7：宏观择时模型最新观点（截至4月30日）..................................................6图表8：宏观择时模型净值表现...................................................................7图表9：宏观择时模型超额收益表现...............................................................7图表10：十年国债利率同比：-28.69%.............................................................7图表11：波动率拥挤度同比：-50.09%.............................................................7图表12：微盘股/茅指数相对净值年均线...........................................................7图表13：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)....................................................7图表14：M1同比(%).............................................................................8图表15：大类因子的IC均值与多空收益...........................................................9图表16：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）....................................9图表17：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）......................................9图表18：可转债择券因子多空净值...............................................................10图表19：可转债择券因子IC均值与多空净值......................................................10 敬请参阅最后一页特别声明图表20：国金证券大类因子分类.................................................................10 一、市场概况1.1主要市场及行业指数表现过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300下跌，中证1000和中证500指数均上涨。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-1.22%、-1.08%、0.32%和0.62%。中信行业指数涨多跌少。综合金融、国防军工、医药、农林牧渔及通信等20个行业指数上涨，其中综合金融行业指数涨幅最大,周涨幅达10.5%主要市场指数近期周度涨跌幅来源：Wind，国金证券研究所A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况来源：Wind，国金证券研究所-0.18%-1.22%-0.18%-0.10%-1.10%-0.23%-1.29%2025-05-162025-05-23沪深300中证500中证1000商贸零售计算机综合交通运输建筑 敬请参阅最后一页特别声明-1.08%0.32%0.62%2025-05-30房地产中信一级行业等权建材电力及公用事业轻工制造 图表2：主要市场指数上周净值走势图来源：Wind，国金证券研究所4,0006,0008,00010,00012,00014,0000.9800.9901.0001.0101.02005/2605/2705/2805/2905/30两市成交额（亿元）净值比（初值为1）全部A股日总成交额上证50沪深300中证500中证1000纺织服装石油石化非银行金融银行消费者服务基础化工电子机械煤炭钢铁家电食品饮料电力设备及新能源有色金属汽车 国防军工医药农林牧渔通信传媒 敬请参阅最后一页特别声明1.2近期经济日历我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，以辅助投资者对时间节点的把控。未来一周，中国方面，投资者可关注5月财新制造业PMI公布；而美国方面，可关注美国各PMI数据公布以及美联储官员的发言。注1:其中过去一周展示的数值格式为：当期值(上一期值)注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间，可能有所误差1.3市场宏观环境概况过去一周，国内经济方面，中国公布4月工业企业利润数据，数据同比增长3.0%，较上个月上升0.4%。而5月中采制造业PMI也有所回暖，5月数据报49.5%，较上个月上行0.5%。国内环比经济景气度有所回升。但目前综合来看，国内经济内生动能增速仍处于震荡阶段，需等待经济动能的二次提速，这导致目前A股宽幅震荡，结构性行情的局面。而海外方面，美国总统特朗普在中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》后不到一个月，开始再次发言无端指责中方挑事。并且宣布美国6月4日起对进口钢铝征收50%关税，将关税压力传递给对口贸易国。我们预期后续贸易冲突会再次发酵，使得市场波动率提升，短期仍需降低对于外需强相关板块的配置。另外，6月1日，在俄乌冲突战场上，乌克兰军方利用无人机，对俄罗斯境内多座机场的军事目标发起大规模攻击。乌方称，袭击摧毁了4座机场内的41架俄军飞机。这事件舆情推动了市场资金加大对于军工板块的关注，尤其是无人机细分赛道。在贸易冲突再次发酵的时点，与外需经济低相关军工板块值得关注。另外随着地缘风险的再次发酵，黄金的配置价值愈发显现。除了军工和黄金细分赛道的机会，由于我们判断，短期A股市场仍处于宽幅震荡，结构性行情的局面，从风格上看，未来一周红利和微盘占优的局面将继续延续。本周央行通过7天逆回购投放1545亿元，到期9460亿元，净回笼7915亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.617%和1.6972%，较上周分别上升9.4BP和11.95 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.62%和1.652%，较上周分别上升0.7 BP和1.2BP。结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持在大盘价值，而战术性仓位维持与红利与微盘板块，可适当参与军工和黄金板块的博弈。图表5：本周宏观数据概览(%)指标名称Nov-24中采制造业PMI50.3中采非制造业PMI50财新制造业PMI51.5财新服务业PMI51.5工业增加值:当月同比5.4社会消费品零售总额:当月同比3工业企业:利润总额:累计同比-4.7出口金额:当月同比6.7PPI:当月同比-2.5CPI:当月同比0.24月工业企业利润同比3.0%(2.6%)5月财新制造业PMI5月标普全球服务业PMI终值2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参与一场问答活动。2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参与一场问答活动。美联储主席鲍威尔在一场活动上致开幕词。星 期 二星 期 三5/275/286/036/04美 Dec-24Jan-25 Feb-25Mar-25Apr-25截至2025/5/3050.149.150.250.54949.552.250.250.450.850.450.350.550.150.851.250.452.25151.451.950.76.231.027.76.13.745.95.1-3.3-0.30.81.410.76-312.48.1-2.3-2.3-2.2-2.5-2.70.10.5-0.7-0.1-0.1Q1 GDP同比2.06%（2.53%）4月核心PCE同比2.5%（2.6%）中5月中采制造业PMI49.5（49）