一、组合策略收益跟踪
本周多数模拟组合收益持续回升。利率风格组合中，二级超长型、产业超长型策略领先，周度收益分别达到0.16%、0.15%；信用风格组合中，二级超长型、产业超长型策略收益靠前，周度读数分别为0.16%、0.13%。从重仓券种看，超长二级债重仓策略收益显著修复。信用风格存单重仓组合收益均值上行1.5bp至0.07%；城投重仓组合平均收益环比回落0.8bp至0.06%，其中，超长端前半周明显调整，拖累哑铃型策略收益降至0.04%，而中短债重仓组合收益波动较小；二级资本债重仓组合收益均值小幅升高至0.08%，10年期二级债后半周反弹力度强于5年期品种，拉动混合哑铃型策略收益回升至0.11%，创6月下旬以来新高；超长债重仓策略平均收益升至0.1%，城投、产业及二级超长型策略收益分别为0.03%、0.13%和0.16%。模拟组合票息与波动双双回落，而票息依旧是收益主要来源。半数以上模拟组合票息环比下滑，信用风格组合中，城投短端下沉、产业超长型策略年化票息与年内低点距离升至9.9bp、5bp，且产业超长型策略较去年7月低点仍有5.3bp的安全垫，城投超长型、券商债下沉策略收益空间则进一步压缩。此外，本周多数组合的票息贡献度处于40%至85%区间内，值得注意的是，商金债子弹型策略读数连续两周超过100%，票息覆盖价格波动的能力有限。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，金融债下沉策略具有较高胜率。具体来看，永续债下沉、券商债下沉及城投哑铃型策略累计超额分别达到6.8bp、5bp和4.8bp。低波行情中，二永债收益弹性优势依旧存在，且永续债下沉策略持续跑赢对应久期策略。不过，尽管券商债下沉组合近期胜率偏高，但券商债利差空间仍在低位，3年AAA-、AA+次级债与普通债利差均在3.7bp附近，降至过去一年10%以下分位值，此外，该策略本周超额收益转负，继续增配需更添谨慎。从策略期限来看，超长端策略超额收益重回正区间。短端方面，存单策略、城投下沉策略超额收益转正；中长端策略分化进一步收敛，各组合收益较基准偏离幅度基本在±2.5bp以内，商金债子弹型策略超额降至-3.7bp，为6月初以来最低，今年商金债批文下达较晚，7月中旬后集中供给，叠加月末资金面收敛，推升了二级市场估值，二永下沉、券商债久期策略则仍有小幅正项超额收益；超长端方面，城投、产业及二级超长型策略超额收益回升至0.6bp、10.7bp和13.7bp。
附：模拟组合配置方法
风险提示
1、模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用，本文构建模拟组合固定券种配比，或存在失真。
2、收益测算方法误差：基于收益率曲线估算个券综合收益，在票息、资本利得的测算方法上存在部分假设和简化，测算数据需谨慎参考。
