一、组合策略收益跟踪
本周模拟组合收益持续回升，除部分二级债重仓组合外，其余信用风格策略未能跑赢对应利率风格。利率风格组合中，二级超长型、混合哑铃型策略明显回弹，周度收益分别为0.16%、0.13%；信用风格组合中，二级超长型、混合哑铃型策略表现领先，收益分别达到0.29%、0.17%。分重仓券种看，二级资本债、超长债重仓策略收益明显修复，但涨幅不及前期跌幅。信用风格存单重仓组合周度收益均值上行9.7bp至0.06%，四季度至今其累计收益低于对应利率风格；城投重仓组合平均收益回升21bp至0.07%，子弹型策略收益达到0.11%，表现优于短端、哑铃型策略，而久期、哑铃型策略连续两周累计仍呈负收益；二级资本债重仓组合收益均值上行至0.14%，涨幅高于城投重仓组合，二级下沉型、混合哑铃型收益分别为0.15%、0.17%，但反弹均不足以弥补上周亏损；超长债重仓策略收益均值环比升高56.4bp，其中，城投、产业及二级超长型策略周度收益分别为0.09%、0.1%和0.29%。收益来源方面，信用风格组合票息持续修复，特别是银行次级债重仓组合在绝对收益维度上的性价比不低，二永债久期策略年化分别达到2.19%、2.23%，与年内低点相距约39bp，此外，混合哑铃型策略年化票息较年内高点不到3bp，这也是为何本周上述组合交易热度迅速回升，且对利好信号更为敏感，但是二级债-普信债利差仍处于向上形态，反转的可能性有限。票息贡献则基本落入20%至90%区间，本周持有收益多来自于资本利得。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，控回撤成为主要策略目标，短端下沉、商金债组合仍有正项累计超额收益。具体来看，城投短端下沉、商金债子弹型及券商债下沉组合的累计超额收益分别达到5bp、4.4bp、1.5bp，其余中长端策略累计则不足5bp。近一个月内慢涨快跌的行情下控回撤成为主要目标，而非基于久期+波段做出超额，毕竟前两个月表现出色的城投哑铃组合，近四周累计超额读数降至-25.7bp的低位。金融债重仓组合也是如此，下沉策略超出对应久期策略累计收益均值12bp之多。从策略期限来看，4至5年长久期信用债交易方向或存在分歧，部分中长端久期组合缺乏超额收益。短端方面，本周存单策略超额收益转负，而城投下沉策略较基准出现小幅正偏离；中长端策略表现整体优于短端，其中，二永重仓策略超额收益多数回归至正区间，城投哑铃型策略超额由-17.2bp收敛至-3.4bp，值得关注的是，4年附近AA+城投债前期超跌程度不及银行永续债、超长信用债，加之现阶段3年以上品种配置偏好难言转暖，可能成为修复较弱的期限段；超长端策略超额收益上涨至10月下旬以来最高，城投、产业及二级超长型策略读数分别为9.4bp、11.1bp和29.7bp。
