一、组合策略收益跟踪
本周多数模拟组合收益转跌，利率风格组合整体占优。利率风格组合中，城投超长型、城投哑铃型策略收益领先，分别为0.06%、0.05%；信用风格组合中，城投超长型、城投哑铃型策略领先，收益分别为0.17%、0.1%，其余信用风格组合均跑不赢对应利率风格组合。从重仓券种看，城投超长债重仓策略优势显著：信用风格存单重仓组合收益均值下行1.6bp至0.02%；城投重仓组合平均收益小幅降至0.03%，其中城投久期策略负收益，短债下沉表现疲弱，哑铃型策略弹性较强，收益达0.1%；二级资本债重仓组合收益均值下滑7.5bp至0.01%，各类策略在盈亏平衡线附近徘徊，3-4年二级债回调拖累久期策略收益；超长债重仓策略平均收益下跌至0.05%，城投、产业及二级超长型策略收益分别达0.17%、-0.01%、0.01%。收益来源方面，多数模拟组合票息环比回落，对波动的保护有限。信用风格组合中，城投短端下沉、产业超长型策略年化票息距年内最低点仍有8.6BP、4.8BP，二永债重仓策略票息保护不足2bp，城投超长型策略票息趋近年内低点但较去年7月最低水平仍有14.1BP，除城投超长债重仓组合、券商债下沉组合外，多数组合票息无法覆盖资本利得亏损。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，永续债久期策略维持低波动与超额收益，累计超额分别达4.4bp、2.9bp和1.4bp。银行次级债重仓策略较城投重仓组合优势减弱，城投哑铃型策略累计收益已超过二级债子弹、下沉策略，近一个月二永久期策略较下沉策略仍具超额收益。从策略期限看，哑铃型策略跑赢子弹型策略：短端，存单策略、城投下沉策略均负超额收益；中长端，城投哑铃型策略超额收益升至7.9bp，创4月中旬以来新高，机构被动拉久期，中短债绝对收益偏低，城投久期、二级债久期策略超额收益降至-3.2bp、-2.3bp；超长端，产业及二级超长型组合超额收益为-8.3bp、-5.8bp，城投超长型策略超额收益回正。
