量化信用策略：控回撤的选项

一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益回升，信用风格组合表现尤为突出，多数策略回正。利率风格组合中，二级超长型和城投债久期策略回撤较小，分别为-0.05%和-0.06%；信用风格组合中，二级超长型和城投债久期策略收益领先，达到0.11%和0.07%。从重仓券种看，二级资本债子弹型和下沉策略近两周累计收益为正；信用风格存单重仓组合收益均值上行2.1bp至0%，城投重仓组合平均收益升高9.2bp至0.03%，其中城投久期策略周度收益升至0.07%；二级资本债重仓组合收益均值上涨12.6bp，子弹型和下沉策略累计收益靠前；超长债重仓策略收益均值上行26.1bp，城投、产业及二级超长型策略收益分别达到0.04%、-0.07%和0.11%。收益来源方面，信用风格组合票息贡献显著，多数策略年化收益仍在低位，票息贡献占比40%以上，资本利得占比有限，显示行情持续偏弱。

二、信用策略超额收益跟踪 近四周，二永债久期策略持续落后基准，累计超额收益为-10.6bp至-19.3bp，呈现高波动、负超额特征。中长端策略累计超额收益基本在5bp以下，券商债久期、商金债子弹型和二级债子弹型组合分别达到5.2bp、3.5bp和3.4bp。银行次级债重仓组合近一个月累计收益落后于城投债组合。从策略期限看，中长端策略超额收益回弹但力度偏弱，短端存单策略表现不及基准，城投下沉策略超额收益回正但低于1月均值；中长端除城投哑铃型和二级债久期策略外均呈正超额但幅度有限，二级债子弹型和下沉策略连续三周获正超额；超长端城投、产业及二级超长型组合超额收益分别为-3.4bp、-13.9bp和3.4bp。