转债策略建议控回撤仍为第一要务

转债策略建议控回撤仍为第一要务 2026年01月11日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20260105-20260109）》2026-01-11 ◼开年全球风险类资产迎来情绪释放，催化因素一方面来源于年度策略中提及的边缘算力（消费电子+车+机器人）在扮演上游算力capex为形成商业闭环中所发挥的作用，另一方面商业航天领域成为大国竞逐的新竞技场，我们理解商业航天，一方面可嵌套进类似于空间经济学中的transport cost下降，预计将带来新的集聚效应，另一方面在地表可行的商业模式面临在新应用场景下的延伸，比如太空光伏、太空算力等，部分商业模式的可行性将强依赖于航天运输技术的降本突破路径。 《绿色债券周度数据跟踪（20260105-20260109）》2026-01-10 ◼转债开年同样跟随权益市场表现优异，中高波标的在正股抬升过程中存在的二阶导>0阶段展现了十足的向上弹性，这也是前期年度策略中以及更早期观点中反复建议在当前特定时段，同时调高转债固有预期收益区间的必要性。但上涨仍呈现出一定的结构性，这同宏观经济的结构性相对应，我们前期认为构建低波组合不用局限于低波标的，而要着重考虑具体标的回撤的可控性，从风格出发同时结合条款及基本面，鉴于目前市场情绪高涨，建议适当做高低切，踏空资金可关注包括消费电子，关键基材、资源及输配电设备等仍存博弈面机会的标的，同时中期看向年报季，关注预增超预期概率较大的电子、基础化工、机械设备等方向。 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：柳药转债、利群转债、鲁泰转债、家悦转债、闻泰转债、青农转债、齐翔转2、国投转债、希望转2、能化转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场总体上涨.....................................................................................................................41.2.转债市场总体上涨.....................................................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................112.后市观点及投资策略........................................................................................................................133.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.....................................................................8图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.........................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.........................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.........................................................................9图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.........................................................................9图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................10 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................12表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至1月9日）.............14 1.周度市场回顾 权益市场方面，在12月29日至1月9日（剔除元旦假日）的交易日期间，权益市场总体上涨；上证综指累计上涨3.95%，收报4083.67点；深证成指累计上涨3.79%，收报14022.55点；创业板指累计上涨2.59%，收报3319.29点；沪深300累计上涨2.18%，收报4790.69点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达4.16%，收报505.77点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体上涨 在12月29日至1月9日（剔除元旦假日）的交易日期间，权益市场总体上涨：两市日均成交额较上周放量约6106.76亿元至25595.78亿元，周度环比回升31.33%。 具体来看，12月29日上证指数、深证成指、创业板指分别上涨/下跌0.04%、-0.49%、-0.66%；总体上个股跌多涨少，全市场超3300只个股下跌。两市成交额2.14万亿，较上一个交易日缩量209亿。盘面上，碳纤维、PEEK材料、石油，多元金融等板块涨幅居前；盐湖提锂、医药商业、能源金属、电子化学品等板块跌幅居前。12月30日上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.00%、0.49%、0.63%；总体上个股跌多涨少，全市场超3400只个股下跌。两市成交额2.14万亿，较上一个交易日放量32亿。盘面上，人形机器人、影视院线、AI智能体、液冷服务器等板块涨幅居前；海南自贸区、风电光伏、保险、港口等板块跌幅居前。12月31日上证指数、深证成指、创业板指分别上涨/下跌0.09%、-0.58%、-1.23%；总体上个股涨跌家数相当。回望全年，两市总成交额超400万亿元，同比增长超六成，创历史新高。沪指2025年累计上涨逾18%，深证成指上涨近30%，创业板指上涨近50%。盘面上，CPO、存储芯片、商业航天、有色金属全年领涨；铁路公路、白酒、出版、中药等板块跌幅居前。1月5日上证指数、深证成指、 创业板指分别上涨1.38%、2.24%、2.85%；总体上个股涨多跌少，全市场超4100只个股上涨。两市成交额2.55万亿，较上一个交易日放量5011亿。盘面上，脑机接口、创新药、保险、存储芯片等板块涨幅居前；海南自贸区、旅游及酒店、猪肉、钢铁等板块跌幅居前。1月6日上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.50%、1.40%、0.75%；总体上个股涨多跌少，全市场超4100只个股上涨。两市成交额2.81万亿，较上一个交易日放量2602亿。盘面上，脑机接口、化学化工、大金融、有色金属等板块涨幅居前；CPO、豆包大模型、MLCC、美容护理等板块跌幅居前。1月7日上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.05%、0.06%、0.31%；总体上个股跌多涨少，全市场超3100只个股下跌。两市成交额2.85万亿，较上一个交易日放量476亿。盘面上，光刻胶、工业气体、煤炭采选、半导体等板块涨幅居前；金融科技、地理信息、证券、非银金融等板块跌幅居前。1月8日上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.07%、0.51%、0.82%；总体上个股涨多跌少，全市场超3700只个股上涨。两市成交额2.8万亿，较上一个交易日缩量538亿。盘面上，航天系、军工央企、电力设备、建筑工程等板块涨幅居前；有色金属、证券、能源金属、非银金融等板块跌幅居前。1月9日上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.92%、1.15、0.77%；总体上个股涨多跌少，全市场超3900只个股上涨。两市成交额3.12万亿，较上一个交易日放量3224亿，历史第五次突破3万亿。盘面上，AI应用、商业航天、军工装备、可控核聚