固收周报：再次强调转债同纯债组合中的控回撤角色

再次强调转债同纯债组合中的控回撤角色 2025年03月09日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼美债、美元的左侧机会是我们前期海外方面一直维持的观点，背后是由于我们观察到美国经济一枝独秀的不可持续性，且特朗普政府的关税、地缘政策正在削弱而非改善美国企业竞争力，同时目前我们也观察到非周期性的阻碍美元全球回流顺畅的一些边际迹象，这或从结构上对欧元、日元形成系统性的支撑。 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20250303-20250307）》2025-03-08 ◼国内权益市场出现一定幅度的波动，国债期货同样出现较大幅度波动，而转债整体虽然同样跟随震荡，但中低价风格明显波动更小，因此我们强调前期观点：转债不仅在同权益比较时展现出低波动特征，在当前特殊历史阶段，转债（主要指中低价、高评级标的）同样可以在同纯债构成的组合中，起到一方面控制回撤，一方面扮演对冲角色的作用。 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20250303-20250307）》2025-03-08 ◼下周预测转债下修概率最大的前十名分别为：帝欧转债、文科转债、普利转债、紫银转债、中装转2、首华转债、鲁泰转债、维尔转债、蓝帆转债、青农转债。 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：长信转债、大丰转债、海环转债、核建转债、伊力转债、海亮转债、万凯转债、美锦转债、希望转债、希望转2。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场总体上涨，多数行业上涨.........................................................................................41.2.转债市场整体上涨，行业整体上涨.........................................................................................71.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................132.后市观点及投资策略........................................................................................................................163.风险提示............................................................................................................................................17 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................6图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................6图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................7图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................8图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................8图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................8图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................9图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）...................................................................10图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.......................................................................10图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.......................................................................10图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................11图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................11图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）................................................12图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................13 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................15表2：下周预测转债下修概率前十名（截至3月7日）.................................................................17表3：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至3月7日）.............17 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（3月3日-3月7日）权益市场总体上涨；上证综指累计上涨1.56%，收报3372.55点；深证成指累计上涨2.19%，收报10843.73点；创业板指累计上涨1.61%，收报2205.31点；沪深300累计上涨1.39%，收报3944.01点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨1.39%，收报435.85点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体上涨，多数行业上涨 本周（3月3日-3月7日）权益市场总体上涨。两市日均成交额较上周缩量约2808.36亿元至16570.79亿元，周度环比下降9.16%。 具体来看，周一（3月3日）上证指数下跌0.12%，深证成指、创业板指分别上涨0.36%、1.20%；总体上个股涨多跌少，两市超3200只个股上涨，两市全天成交额1.62万亿，较上个交易日缩量2423亿。盘面上，固态电池、民爆、可控核聚变、美容护理等板块涨幅居前，液冷服务器、白酒、存储芯片、算力等板块跌幅居前。周二（3月4日）上证指数、深证成指分别上涨0.22%、0.28%，创业板指下跌0.29%；总体上个股涨多跌少，两市超4000只个股上涨。两市成交额1.44万亿，较上个交易日缩量1891亿。盘面上，军工、半导体、医疗信息化、机器人等板块涨幅居前，固态电池、白酒、煤炭、食品等板块跌幅居前。周三（3月5日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.53%、0.28%、0.01%；总体上个股跌多涨少，两市超2800只个股下跌。两市成交额1.49万亿，较上个交易日放量582亿。盘面上，工程机械、人形机器人、算力租赁、商业航天等板块涨幅居前，光伏设备、房地产、医药商业、化肥等板块跌幅居前。周四（3月6日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.17%、1.77%、2.02%；总体上个股涨多跌少， 两市超4200只个股上涨，两市成交额1.91万亿，较上个交易日放量4126亿。盘面上，AI智能体、IT服务、游戏、算力租赁等板块涨幅居前，工程机械、钢铁、银行、油气等板块跌幅居前。周五（3月7日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.25%、0.50%、1.31%；总体上个股跌多涨少，全市场超3500只个股下跌，两市成交额1.82万亿，较上个交易日缩量882亿。盘面上，有色金属、军工装备、钢铁、白酒等板块涨幅居前，固态电池、房地产、其他电源设备、影视等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（03月03日-03月07日）31个申万一级行业中26个行业收涨，其中14个行业涨幅超2%；有色金属、国防军工、计算机、机械设备、传媒涨幅居前，分别上涨7.08%、6.96%、6.74%、5.46%、5.16%；石油石化、公用事业、建筑装饰跌幅居前，跌幅分别达-1.49%、-0.50%、-0.22%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.转债市场整体上涨，行业整体上涨 本周（3月3日-3月7日）中证转债指数上涨1.39%，29个申万一级行业中28个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共8个。国防军工、传媒、社会服务、有色金属、计算机涨幅居前，分别上涨6.47%、4.94%、4.57%、4.15%、3.72%；美容护理下跌0.15%。本周转债市场日均成交额为796.48亿元，大幅缩量54.35亿元，环比变化-6.39%；成交额前十位转债分别为奥飞转债、震裕转债、科数转债、新致转债、福新转债、银轮转债、鼎胜转债、湘泵转债、盟升转债、欧通转债；周度前十转债成交额均值达116.94亿元，成交额首位达214.98亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约83.27%的个券上涨，约29.28%的个券涨幅在0-1%区间，33.27%的个券涨