固收周报：关注转债在资产组合中所扮演角色

周度市场回顾

• 权益市场：本周（01月06日-01月10日）总体下跌，上证综指下跌1.34%，深证成指下跌1.02%，创业板指下跌2.02%，沪深300下跌1.13%。多数行业下跌，家用电器、有色金属、电子等领涨，商贸零售、煤炭、食品饮料等领跌。
• 转债市场：整体上涨0.45%，中证转债指数收报412.00点。行业整体上涨，传媒、国防军工等领跌。日均成交额482.51亿元，环比增长13.13%。成交额前十位转债为欧通转债、金沃转债等。
• 转股溢价率：全市场转股溢价率上升至54.64%，较上周上升3.82pct。90元以下价格和90元以下平价区间的溢价率走阔幅度最大。
• 转股平价：仅社会服务行业平价走高，纺织服饰、通信等行业平价走窄。

后市观点及投资策略

• 宏观环境：高利率、强美元压制国内权益表现，美债10Y累积上涨约50bp，外部环境不确定性增加。
• 投资策略：
  1. 利用转债相对正股的非对称低波动。
  2. 考虑纯债收益率和转债平价溢价率的相关关系。
  3. 对转债“资产荒”有所准备。
• 下修概率预测：文科转债、本钢转债等10只转债下修概率最大。
• 溢价率修复潜力：美锦转债、核建转债等10只高评级、中低价转债溢价率修复潜力最大。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险。
• 流动性环境收紧风险。
• 权益市场超跌风险。
• 地缘政治危机影响。
• 行业政策调控超预期。