超长信用债探微跟踪：超长信用都能控住回撤？

存量市场特征

超长信用债收益率小幅回调。本周基本面数据回暖，叠加地缘冲突升级引发的通胀担忧，共同压制长端利率债表现。超长信用债市场虽也有调整迹象，但总体回撤幅度偏低，存量超长信用债收益率中枢仍稳定在2.2%-2.5%之间。

一级发行情况

超长信用新债供给量回升至199亿。出于发行人“刚性”的融资需求和季节性规律，发行利率方面，最新一周超长城投新债利率继续下行至2.45%，超长产业新债票面维持在2.4%附近。新债认购视角上，本周超长产业新债认购情绪降温明显，可能由于新券价格保护不足及季末配置力量阶段性减弱。

二级成交表现

超长端表现弱于中短端。本周信用债超长端窄幅震荡，7-10年、10年以上中债AA+信用债全价指数分别下跌0.07%、0.04%，不及中短普信债扛跌。超长信用债交投情绪延续低迷态势，7年以上普信债成交笔数降至225笔。成交价格方面，截至3月20日，7-10年期超长产业债与20-30年国债收益率已基本持平，超长信用债相对价值明显弱化。

超长信用债市场从之前的“量价齐升”转为“量缩价平”，虽然TKN占比仍不算低，但超长信用债成交价高度锚定估值，说明买方缺乏主动做多的意愿，只愿意在估值附近被动承接。投资者结构方面，公募基金等交易盘对超长信用债仍有减持行为，保险对7年以上信用债的净买入力度也显著弱于去年，仅其他产品类对该品种有较大规模的承接。

从更微观的视角来看，因长端利率债调整幅度更大，本周活跃超长信用债与相近期限国债利差被动收窄。总的来看，虽然与近两年债市调整行情相比，本轮超长信用债回撤幅度较低，但当前点位超长信用债博弈空间较为有限，叠加“固收+”产品可能存在的扰动及季末理财回表压力，短期内仍有估值波动风险。