能化板块研发报告：沥青8月报

第一部分前言概要.........................................................................................................2【行情回顾】..................................................................................................2【市场展望】..................................................................................................2【策略推荐】..................................................................................................2第二部分基本面情况.....................................................................................................3一、行情回顾.................................................................................................3二、供应概况.................................................................................................4三、需求概况.................................................................................................6四、库存与估值............................................................................................8第三部分后市展望及策略推荐................................................................................10免责声明..........................................................................................................................11 成本扰动关注，需求释放不足 第一部分前言概要 【行情回顾】 研究员：吴晓蓉邮箱：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03108405投资咨询资格证号：Z002153 月初地缘缓和预期支撑油价低位徘徊，沥青成本支撑减弱同时产能预期回升，盘面价格同步下跌，现货价格受近端低库存支撑整体维稳。月中下旬美伊冲突再起，海峡通航风险快速升温，油价冲高带动盘面价格上行，现货市场供应回升预期减弱但需求受降雨及台风天气影响仍较清淡，中下游多观望，现货价格反弹有限。沥青炼厂理论加工利润随油价快速回升而下跌，现货基差受沥青盘面涨幅大于现货影响整体下跌。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 地缘波动持续，成本端宽幅震荡。关注近端炼厂进料进口复产、需求回升及库存去化节奏。供应环比回升，需求平淡，库存同比低位维持。近端供应环比小幅回升但仍处同期低位水平。8月沥青排产有继续回升迹象。长三角及华南地区主营部分炼厂产能开始恢复。南方地区降雨天气持续需求有限。炼厂库存及社会库存低位维持。 【策略推荐】 1.单边：偏强势震荡，关注成本波动及供应回升风险。 2.套利：关注BU01裂解布多机会。 3.期权：观望。 风险提示：美伊以局势波动；终端需求疲弱；供应增长。 第二部分基本面情况 一、行情回顾 月初地缘缓和预期支撑油价低位徘徊，沥青成本支撑减弱同时产能预期回升，盘面价格同步下跌，现货价格受近端低库存支撑整体维稳。月中下旬美伊冲突再起，海峡通航风险快速升温，油价冲高带动盘面价格上行，现货市场供应回升预期减弱但需求受降雨及台风天气影响仍较清淡，中下游多观望，现货价格反弹有限。沥青炼厂理论加工利润随油价快速回升而下跌，现货基差受沥青盘面涨幅大于现货影响整体下跌。 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，彭博 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 沥青8月报 2026年7月31日 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，钢联 二、供应概况 2026年1-8月中国沥青产量预计1285万吨左右，同比将减少531万吨左右，同比下跌29%，1-8月同比跌幅较1-7月同比跌幅持平。其中，1-8月中石油炼厂沥青产量预计237万吨左右，同比减少106万吨，同比下跌31%；中石化炼厂沥青产量预计191万吨左右，同比减少251万吨，同比下跌57%；中海油炼厂沥青产量预计149万吨左右，同比增加11万吨，同比上涨8%；地炼沥青产量预计708万吨左右，同比减少186万吨，同比下跌21%。 2026年8月中国沥青产量预计175万吨左右，环比增加44万吨，环比上涨33%，同比减少79万吨，同比下跌31%。8月随着原料供应紧张局面有所缓解，以及生产沥青效益逐渐修复，部分炼厂开始生产沥青。 地炼8月沥青排产计划94万吨左右，环比6月中旬统计的7月排产计划76万吨增加18万吨，环比上涨24%，同比减少30万吨，同比下跌25%。8月份，个别地炼检修结束，炼厂有复产计划，另外部分7月复产的炼厂在8月沥青将保持稳定生产，如齐成石化、岚桥石化，带动地炼沥青产量环比增加，但美以伊局势不稳，且马瑞油到国内稀少，因此地炼原料供应仍然紧张，8月产量环比虽有回升，但同比仍有缩减。 2026年1至6月国内沥青总进口144.8万吨，较25年同期进口减少27.7万吨（-16.1%），减量主要来自二季度的地缘燃动，二季度月均进口量较同期下行约20万吨（-58%）。中东及东南亚地区出口受海峡封锁与原料短缺影响而减量。 沥青8月报 2026年7月31日 数据来源：银河期货，百川盈孚l 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 沥青8月报 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 三、需求概况 2026年7月国内沥青整体需求偏弱，区域分化明显，下游普遍按需采购、主动备货意愿不足。北方地区需求虽有一定恢复预期，但实际释放缓慢。南方市场需求尤为低迷。长三角及华南地区因进入梅雨季节并持续受台风和强降雨影响，刚需受到严重抑制，炼厂及贸易商出货普遍放缓，社会库出货承压。北方区域需求相对优于南方，西北仅有少量重点项目持续施工，受资金制约增量有限；东北道路刚需缓慢释放，沥青需求尚可，但降雨间歇性干扰施工，成交缺乏持续性；华北终端项目推进平缓，市场成交多依靠山东货源补充；山东终端需求平淡，高价资源接受度偏低，市场以合同交付为主。南方多地遭遇持续降雨与台风侵袭，施工受到明显抑制，长三角终端开工有限，贸易商出货不畅；华南雨季延续，项目施工受阻，市场成交清淡。西南云贵降雨持续压制需求，下游观望情绪浓厚；川渝终端项目稀少，需求持续疲软，低价调和沥青进一步冲击市场成交。全国范围内中下游买涨不买跌心态突出，叠加价格高位、项目资金偏紧，整体难以形成持续性采购积极性。 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，钢联 数据来源：银河期货，钢联 沥青8月报 四、库存与估值 2026年7月，国内沥青库存整体呈现去化态势，但去库动力主要源于供应端收缩而非需求驱动。 社会库存方面，据百川数据，7月社会库存率持续下滑，由月初的27.42%降至月末的24.91%，库存总量从163万吨减少至148.1万吨，累计降幅近15万吨。尽管全国多地受台风及持续性降雨影响，终端施工需求表现疲软，但由于炼厂开工率及资源供应维持低位，加之炼厂库存向社库转移的资源量有限，市场以消耗前期社会库存为主，带动库存水平稳步下降。分地区看，北方随部分项目施工推进，社会库存有所去化；南方地区虽受降雨抑制出货，但因入库资源稀少，库存多呈小幅下降或平稳态势。 炼厂库存方面，据百川数据，7月炼厂总库存水平在24.63%至25.62%的区间内窄幅波动，月末录得25.04%，较6月底的25.70%小幅回落，整体库存压力不大。月内，降雨及终端需求不振导致部分炼厂出货阶段性放缓，库存偶有小幅累积，但多数炼厂有前期合同稳定交付，且整体开工负荷仍处低位，库存得以控制在较低水平。其中，北方炼厂在刚需及合同支撑下出货相对平稳；南方部分炼厂虽出货受阻，但通过出口或船运分流，库存未出现显著积累。 7月需求疲弱但供应端同步收缩，使库存得以持续去化，供需双弱的紧平衡格局为沥青价格提供了底部支撑。 成本端，7月布伦特原油行情受美伊地缘局势主导呈现巨幅震荡走势，月初地缘缓和预期支撑油价低位徘徊，价格运行于71美元附近。随着美伊外交谅解备忘录破裂，美军启动对伊朗多处军事目标空袭，伊朗表态管控霍尔木兹海峡航运，海峡通航风险快速升温，叠加红海航运扰动发酵，市场持续计价地缘风险溢价，油价一路冲高并触及95.63美元/桶月内高点。此后双方短暂达成停火默契，多头集中了结获利，油价自高位快速回落。但短期停火未能持续，伊朗发动导弹袭击打破平衡，美军恢复对伊朗沿岸重点区域空袭并加码航运相关制裁，地缘矛盾再度激化，油价探底后反弹。截至7月30日布伦特收于87.01美元附近，全月波动区间显著拓宽。本月原油基本面影响力弱化，价格波动高度依赖美伊冲突反复带来的风险预期变化，剧烈波动抬升炼厂原料采购成本波动风险，为本月沥青价格带来支撑以及跟随波动风险。截至5月28日，沥青炼厂加工利润因成本大跌上行432至-273元/吨。 沥青8月报 基差方面，原油持续上行带动沥青盘面价格反弹，现货价格整体稳中小幅上涨。山东地区，部分炼厂复产，降雨下需求释放有限，但地炼原料仍紧张，炼厂库存低位维持，山东现货价格维稳，山东基差-418至290元/吨；华南地区，供应环比回升，台风天气抑制近端需求，华南基差-257至330元/吨；华东基差-193至495元/吨。 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，百川盈孚 数据来源：银河期货，钢联，彭博 数据来源：银河期货，钢联 第三部分后市展望及策略推荐 地缘波动持续，成本端宽幅震荡。关注近端炼厂进料进口复产、需求回升及库存去化节奏。供应环比回升，需求平淡，库存同比低位维持。近端供应环比小幅回升但仍处同期低位水平。8月沥青排产有继续回升迹象。长三角及华南地区主营部分炼厂产能开始恢复。南方地区降雨天气持续需求有限。炼厂库存及社会库存低位维持。 策略推荐： 1.单边：偏强势震荡，关注成本波动及供应回升风险。 2.套利：关注BU01裂解布多机会。3.期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）