煤化板块研发报告 尿素月报

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【综合分析】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、供应分析-新增投产多集中于下半年......................................................................................................7三、出口暂无影响.........................................................................................................................................12四、6月份需求略有分化..............................................................................................................................15第三部分后市展望及策略推荐.........................................................................................................................21免责声明.................................................................................................................................................................22 尿素月报 2026年5月22日 需求转弱，关注政策 第一部分前言概要 【综合分析】 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：张孟超邮箱zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn从业资格号：F03086954投资咨询资格证号：Z0017786 6月份基本面展望，供应端，气头装置稳定，煤头检修装置陆续回归，新增产能不断释放，国内供应整体进一步增加，日均产量将持续在21万吨以上的历史新高运行。需求端来看，农业需求略有释放，中原地区复合肥厂开工率持续降低，不过基层陆续备货，成品下沉；东北地区春耕生产结束，而三聚氰胺价格大幅回落，利润快速压缩，不过在有利润背景下，工业需求相对平稳，国内整体需求仍存，但环比走弱。 作者承诺 印度新一轮招标到岸价超过930美元/吨，国内外价差创历史新高，但新一年度出库配额暂未发放，国际市场对国内影响有限，同时国内保供稳价政策持续发力，关注中东局势。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户 【策略推荐】当前，美伊战争仍僵持，但美伊均释放和谈信息，国内能化品种在原油带动下高位大幅回落，而尿素期货经历过4月下旬消息刺激大幅拉涨之后，进入5月份连续下跌。目前，各个区域尿素厂收单持续乏力，连续降价但需求疲软，收单受阻，当前，主流交割区现货出厂价跌至1710-1730元/吨，但需求仍毫无改善，预计6月份尿素整体偏弱为主。不过需要警惕的政策层面的消息扰动。 【策略推荐】 1、单边：1750以下低多，2100以上高空2、套利跨期套利：关注91正套。3、期权下边际在1750，上边际在2100。 银河期货 第二部分基本面情况 一、行情回顾 5月份，国内尿素主流地区出厂价高位回落。 单位：元/吨 5月份，国内尿素企业开工率略有下滑，西南、西北气气头开工率稳定，部分煤头装置开始检修，煤头开工率回落，国内尿素日均产量降至21万吨以下，供应略有收缩，但整体以后宽松。印度招标落地，国际市场价格高位回落，中东FOB回落至750美元/吨，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。国内宏观与大宗商品情绪不稳定，尿素期货连续回落，中原复合肥开工率下滑，高价抵制，成品走货一般；东北地区春耕结束，大颗粒需求骤减，价格连续回落；南方农业收尾，整体需求大幅下滑，主流区域尿素出厂报价跌至1710-1730元/吨之间。 尿素月报 单位：元/吨 数据来源：银河期货，文华财经 进入5月份，国内煤炭需求旺盛，原料煤价格坚挺，晋城无烟块煤980元/吨，阳泉无烟块910元/吨，榆林5800无烟沫煤630元/吨附近，山河四省出厂报价跌至1710-1730元/吨附近，固定床装置盈亏平衡，水煤浆生产利润130元/吨，气流床生产利润360元/吨，整体尿素利润被压缩，部分煤头装置开始检修，天然气制尿素装置开工率60%左右，日均产量从22.5万吨降至20万吨左右。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 尿素月报 需求端，进入5月份，需求端整体表现较4月份大幅降温。国际市场，印度招标落地，国际市场价格高位回落，中东FOB回落至750美元/吨，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。华中、华北地区复合肥厂开工率持续下滑，基层提货缓慢，复合肥成品库存不断挤压，原料尿素库存可用天数尚可，尿素采购基本停滞。东北地区春耕结束，大颗粒需求骤降，区内复合肥全面停工，尿素采购力度大幅下滑。农业需求中原及苏皖地区收尾，对尿素需求增减弱。尿素期货主力合约在4月下旬大幅拉涨之后进入5月份持续回落，期现共振下跌，尿素出厂报价跌至1710-1730元/吨附近，市场情绪依旧低迷，厂家待发不断消耗，降价收单受阻，出厂价延续跌势。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 进入5月份，气头装置运行稳定，开工率维持在70%左右，但部门煤头装置开始检修，煤制开工率下滑，尿素供应略有收紧，需求端表现大幅降温，尿素企业产销月环比走弱，尿素厂收单乏力，尿素企业库存连续累库，2026年5月20日，中国尿素企业总库存量77万吨，连续两周累库，环比增加35.87%。本周期国内尿素企业库存大幅上涨，国内多数区域企业库存上涨为主。主要原因近期尿素价格连续下跌，需求的减弱以及下游买涨不买跌的心态，导致尿素工厂出货明显放缓，多数企业出现不同程度的库存上涨。 尿素月报 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 随着尿素企业收单连续乏力，叠加连续累库，尿素出厂价持续下跌，截至5月底，河南主流出厂报价1730元/吨附近，山东主流出厂报价1710-1730元/吨，河北主流出厂报价1740-1750元/吨附近。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 5月份，尿素期货主力合约表现弱势，价格重心不断下移，4下旬消息刺激期货大幅拉涨，随着消息辟谣，尿素供需格局大幅转弱，印标之后国际价格高位回调，国内政策面压制，出口遥遥无期，限，相关部委连续发文打压尿素价格，大部分化肥暂停出口。在国内尿素企业库存达到已经安全边际智商且国内保供任务完成之前，不会有出口配，期货主力合约开始高位回落，截至月底，2609合约报收1825元/吨，较上月底大幅下跌255元/吨，期货继续升水现货，厂库基差-100元/吨。 尿素月报 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 二、供应分析-新增投产多集中于下半年 国内尿素产能在2020年去产能周期结束之后再次进入产能快速扩张周期。 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 1、2025年国内尿素新增装置投产450万吨 2025年尿素行业产能投放为707万吨，在衡量替换及淘汰产能后，整体行业年新增产能为650万吨，产能增速为8.8%，截至2025年底，剔除淘汰产能及产能置换，国内尿素总产能从7500万吨增加至8200万吨，其中，陕西陕化、甘肃靖远刘化（一期）、江苏晋煤恒盛化 尿素月报 2026年5月22日 工3套装置在2025上半年顺利投产。新疆新冀能源、安徽晋煤中能、九江心连心、晋控日月新材料、甘肃金昌能源、新疆中能哈密6套装置2025下半年顺利投产。 2、5月份甘肃刘化二期65万吨小颗粒投产 2026年，尿素行业预计新增产能约为650万，产能增速依旧高达7.9%，国内总产能从8200万吨增长至8850万吨，其中包括湖北应城80万吨、新疆心连心100万吨、河南心连心100万吨、新疆昊源100万吨、新疆塔石化80万吨、河北正元氢能科技52万吨和鄂尔多斯亿鼎52万吨等多套装置投产，新增产能主要集中在2026一季度以及四季度。 具体投产情况如下表： 5月份，国内尿素产量预计640万吨，较去年同期增加10万吨，增幅1.7% 尿素月报 3、5月煤价坚挺为主 当前，主产地煤矿全面恢复，鄂尔多斯与榆林地区煤炭开工率提升，日均产量增加至420万吨，供应宽松；沿海电厂库存中性，当前随着复工复产，电厂日耗季节性攀升，电厂仍有补库需求，进口煤量环比下滑，发运量提升，港口库存2630万吨，压制煤价涨幅，进入6月份，地缘冲突进口窗口关闭，国内供应宽松，但迎峰度夏用煤旺季，预计煤价坚挺为主。 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 4、煤价坚挺，尿素现货价格大幅下跌，煤制利润持续压缩 原料煤价格坚挺，尿素出厂价下跌，煤制利润持续压缩，当前固定床生产盈亏平衡，晋城地区6800K无烟小块出厂价988元/吨，阳泉无烟块煤价格910元/吨，榆林沫煤震荡，烟沫煤5800大卡含税出厂价630元/吨，烟沫煤6200大卡含税出厂价660元/吨，尿素现货价格下跌，固定床工艺生产盈亏平衡；水煤浆工艺生产盈利130元/吨，气流床工艺利润360元/吨。预计6月份，国内煤价偏强，尿素出厂价弱势，煤制利润持续被压缩。 尿素月报 2026年5月22日 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河