有色板块研发报告 碳酸锂 3 月报

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2 第三部分基本面情况.............................................................................................................................................4 一、电池订单饱满，库销比仍在低位...........................................................................................................4二、高价刺激供应增加，但资源国政策增添扰动......................................................................................10 锂价高位运行，新高有待观察 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：陈婧邮箱：chenjing_qh1@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 【行情回顾】 2026年2月碳酸锂市场先抑后扬，春节后现货与期货同步大幅上涨，核心驱动来自冶炼厂检修导致的供给收缩、下游低库存补库需求释放，叠加月末津巴布韦禁止未加工锂矿出口政策突发冲击，市场对原料供应收紧预期急剧升温。期货主力合约LC2605从最低12.4万冲高至18.77万，逼近前高18.94万，但指数持仓仍保持在70万手附近，反映强监管环境下流动性不足导致资金冲击成本较高。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 一季度仍然有错配。需求保持旺盛，而供应短期增长有限。1-2月份淡季理论上应该累库，但因产量和进口量预计均有减少，导致国内供应量下降幅度超过需求，1-2月份均转为去库。3月旺季需求乐观，供需仍然有缺口，去库延续，支撑碳酸锂高位运行。若其他资源国再出风险，或将进一步刺激价格突破前高，否则前高压力较大。保守预计3月锂价高位震荡，极端情况可能突破前高迈向20万大关。 此外，由于资金情绪过于乐观，价格波动幅度较大，会导致监管难以放松，而强监管环境下流动性不足，反而刺激波动率维持高位，形成两难的局面。监管放松前市场冲击成本较高，建议轻仓谨慎操作。 银河期货 【策略推荐】 1.单边：春节前低位多单持有，关注前高压力。2.期权：保护性策略。风险提示：宏观、产业、监管政策扰动。 第二部分市场回顾 2026年2月碳酸锂市场先抑后扬，春节后现货与期货同步大幅上涨，核心驱动来自冶炼厂检修导致的供给收缩、下游低库存补库需求释放，叠加月末津巴布韦禁止未加工锂矿出口政策突发冲击，市场对原料供应收紧预期急剧升温。期货主力合约LC2605从最低12.4万冲高至18.77万，逼近前高18.94万，但指数持仓仍保持在70万手附近，反映强监管环境下流动性不足导致资金冲击成本较高。 产业层面，高价格刺激矿山投复产加速，下半年增量预计较为明显，2月因冶炼厂检修导致国内碳酸锂产量下降，3月企业复产后预计修复式增长，SMM公布的排产数据环比增31%至10.4万吨，创历史新高。智利和阿根廷1-2月锂盐出口保持高位，对应3月中国锂盐进口天量。需求端，储能市场在容量电价政策落地后装机爆发式增长，成为锂需求核心增量，而新能源汽车销售数据较为惨淡，但动力电池尚有韧性，淡季表现强于预期。最新排产数据显示3月电池环比增长19%，碳酸锂消费预计达到13万吨。3月供需紧平衡，价格有望延续偏强运行，中枢上移。 第三部分基本面情况 一、电池订单饱满，库销比仍在低位 1、新能源汽车销量不佳，但动力电池尚有韧性 中汽协统计，2026年1月，中国新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%。新能源汽车出口30.2万辆，同比增长1倍，环比增长0.5%。乘联分会统计，1月新能源乘用车生产达到93.8万辆，同比下降0.6%。1月新能源乘用车批发销量达到86.4万辆，同比下降3.3%。1月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率38.6%，较去年同期下降3个百分点。 2月，国内新能源汽车市场呈现“季节性回落、长期韧性不改”的特征，受春节假期影响，当月销量同环比大幅下降，但渗透率保持稳定，产业链依旧全速运转。政策方面，2026年国内新能源汽车政策调整，购置税减免优化，以旧换新补贴落地，报废更新最高可补2万元，同时出台电耗强制标准，淘汰高能耗车型，推动产业提质升级；工信部明确2026年新能源汽车积分比例48%，引导车企稳步转型，政策的连续性为市场需求提供了保障。此外，国内充电桩基建持续完善，截至2026年1月，全国充电桩保有量突破900万台，高速服务区充电桩覆盖率100%，有效打消消费者充电焦虑，进一步支撑新能源汽车需求。 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 数据来源：银河期货，中汽协 数据来源：银河期货，中汽协 数据来源：银河期货，中汽协 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，中汽协 碳酸锂3月报 CleanTechnica统计，全球2025年新能源汽车销量累计同比增长19%至2054.3万辆，去年同期累计同比增长26%。欧洲2025年新能源汽车销量累计同比增长31%至388.7万辆，去年同期累计同比下降3%。美国2025年能源汽车销量累计同比下降3%至149.5万辆，去年同期累计同比增长11%。中国新能源汽车2025年累计出口258.3万辆，同比增长103%。去年同期累计同比增长11%。 2026年1月，全球电动车销量增速创下六年新低，美国市场电车销量同比下滑，欧洲市场增长大幅放缓，多家传统车企直接暂停纯电项目，收缩电车业务。其中，全球第四大车企Stellantis公告，对电动汽车业务重置产生222亿欧元费用，股价单日暴跌超20%，直接退出电池合资项目，暂停多个纯电项目；福特、通用也累计为电车业务减记超千亿元，福特取消下一代大型纯电卡车研发，通用缩减电车产能，把重心放回利润更高的燃油车。 海外市场放缓的核心原因是政策转向、产业链短板及成本压力：美国2025年9月起取消7500美元电车联邦税收抵免，新政策对电池供应链限制极严，消费者购车成本上升，销量应声大跌；欧盟放弃2035年100%零排放目标，调整为减排90%，给燃油车留了活路，德系车企纷纷推迟电动化目标。此外，欧盟委员会原计划提议，电动汽车必须满足至少70%的欧盟本土产零部件含量，才有资格获得欧盟各国政府补贴，但由于欧盟内部在“本土零部件含量”问题上分歧严重，该法案已确认将第三次推迟发布，延后至3月4日公布，反映供应链短板导致海外车企电动化进程受阻。 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 碳酸锂3月报 SMM统计动力电芯产量1月同比增长37%至119.79GWh，其中三元动力电芯产量29GWh，同比下降4%，环比下降5.2%，占比24.2%。2月排产因春节和淡季环比降14.3%，预计3月修复式增长。 据动力电池联盟公布的数据，2025年新能源汽车单车带电量55.2度，同比2024年的46.5度增加18.8%，其中纯电动乘用车带电量56度电，基本与2024年持平，插电混动车用车带电量29.3度，同比2024年增加20%；2026年1月公布的数据，新能源汽车单车带电量已达59.5度，其中纯电动汽车带电量63.6度，同比增加19%，插混乘用车带电量34.6度，同比增加30%。单车带电量的提高一定程度上抵消车销下降的压力，动力电池仍有韧性。 2、114号文助推储能市场进一步增长 根据CNESADataLink全球储能数据库不完全统计，2026年1月，国内新增投运新型储能项目装机规模共计3.78GW/10.90GWh，同比+62%/+106%，环比-84%/-86%，其中独立储能占比达到90%，新型储能市场开年向好。 1月，独立储能新增装机规模3.2GW/9.6GWh，同比+249%/+298%，环比-82%/-84%，百兆瓦级以上项目个数同比增长122%，项目个数占比85%，较去年同期提升29个百分点。西北地区得益于政府支持政策，规模占比35%，居全国首位。西北、华北地区新增装机合计占比超过全国的一半。从省份分布来看，新疆新增装机规模1.2GW/4.3GWh，功率规模和能量规模均居全国首位。 储能爆发离不开政策支持。2026年发改委114号文首次将独立新型储能纳入发电侧容量电价机制，享受与煤电同等容量价值，相当于用容量电价兜底，在峰谷价差套利之外再增加利润来源，提高IRR。 碳酸锂3月报 据大东智库调研显示，核心储能大电芯产线的逆向保产，与冷门产能的主动出清形成鲜明对比。春节后下游电站开发商、系统集成商的观望情绪全面消散，补单需求集中释放。314Ah电池交付期45天左右，电芯价格在0.38-0.40元/wh区间企稳，头部电池厂率先突破0.4元/wh，中小电池厂仍在0.36-0.38元/wh区间，对原料价格上涨风险抵御性较低。314Ah电芯稳居2-4小时配储场景主流，产线满产、价格趋稳，成为行业基本盘；500Ah+电芯进入市场卡位期。而与此同时，280Ah等中小尺寸储能电芯的市场空间被快速挤压，3月排产中其占比已跌破20%，部分厂商甚至开始将280Ah产线改造为314Ah产线。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 碳酸锂3月报 3、电池排产符合季节性，并有继续增长潜力 春节期间头部电池厂储能产线三班倒，放假比例较低，节后迅速复工，仍有补库需求。 SMM统计，2026年1月磷酸铁锂产量39.66万吨，同比增长57%；三元材料产量累计同比增长49%至8.1万吨。2-3月排产数据显示旺季仍然有较高的增长，目前据了解3月磷酸铁锂排产已达43万吨。其中电池2月环比-11%，3月环比+23%。三元正极材料2月环比-15%，3月环比+21%；磷酸铁锂2月环比-11%，3月环比+15%；电解液2月环比-10%，3月环比+22%。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 二、高价刺激供应增加，但资源国政策增添扰动 高价刺激新投产、复产及爬产速度加快，预计下半年供应弹性增加，匹配电池厂扩产对原料的需求。而上半年矿山及冶炼厂惜售，可能导