能化板块研发报告 燃料油8月报

第一部分前言概要.........................................................................................................2【行情回顾】..................................................................................................2【市场展望】..................................................................................................2【策略推荐】..................................................................................................2第二部分基本面情况.....................................................................................................3一、行情回顾.................................................................................................3二、供需概况.................................................................................................5第三部分后市展望及策略推荐................................................................................12免责声明..........................................................................................................................13 地缘冲突及供应担忧持续 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号 【行情回顾】 高硫燃料油，8月由弱转强。月初受海峡通航及中东高硫和重质油浮仓流往亚洲影响，高硫贴水及裂解均下跌至0值以下水平并低位震荡。7月中旬海峡再次封锁，叠加俄罗斯炼厂及港口受袭带来的高硫燃料油供应减量，前期浮仓压力逐步消化，高硫燃料油近端供应缺口再次显现。需求端，高裂解状态下，进料需求仍弱势维持。发电需求随着中东及埃及进入夏季，环比上行但不如往年强势。 研究员：吴晓蓉邮箱：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03108405投资咨询资格证号：Z002153 低硫燃料油，7月整体强势维持。成品油供应紧张持续支撑低硫燃料油强势，7月低硫裂解及贴水整体维持高位震荡，中下旬随着地缘局势激化进一步上行。供应缺口持续存在，除了因海峡封锁存在的50万吨中东缺口外，南苏丹低硫重质原油出口也受到曼德海峡不安全性的威胁。Dangote炼厂总负荷于7月下旬提升，CDU及RFCC装置均回归，低硫招标及出口环比减少。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 8月预期低硫仍较高硫强势维持。地缘扰动持续下，全球成品油紧张态势难以缓解，低硫跟随强势。霍尔木兹及曼德双海峡风险下，低硫自身供应缺口也持续存在。后期关注Al-Zour炼厂产能恢复及低硫出口情况，市场消息称其两CDU装置均将在8月上旬恢复。高硫燃料的强弱主要关注，海峡通航、俄罗斯高硫产能及中东埃及发电需求变化节奏，若供应缺口持续同时发电需求在旺季背景下有所支撑，高硫短期内也将偏强势震荡。 【策略推荐】 1.单边：低硫较高硫强势震荡，关注海峡通航情况。 2.套利：观望。 3.期权：无。 风险提示：地缘风险波动 燃料油8月报 第二部分基本面情况 一、行情回顾 高硫燃料油，8月由弱转强。月初受海峡通航及中东高硫和重质油浮仓流往亚洲影响，高硫贴水及裂解均下跌至0值以下水平并低位震荡。7月中旬美伊冲突再次激化，海峡再次封锁，叠加俄罗斯炼厂及港口受袭带来的高硫燃料油供应减量，前期浮仓压力逐步消化，高硫燃料油近端供应缺口再次显现。需求端，高裂解状态下，进料需求仍弱势维持，无驱动。发电需求随着中东及埃及进入夏季，环比上行但不如往年强势。 低硫燃料油，7月整体强势维持。成品油供应紧张持续支撑低硫燃料油强势，7月低硫裂解及贴水整体维持在20美元/桶以上和20美元/吨以上高位震荡，中下旬随着地缘局势激化低硫价差进一步上行。供应端缺口持续存在，除了因海峡封锁存在的50万吨中东缺口外，南苏丹低硫重质原油出口也受到曼德海峡不安全性的威胁，若选择绕航，到亚洲的航程天数及成本预期上行。Dangote炼厂总负荷于7月下旬提升，CDU及RFCC装置均回归，低硫招标及出口环比减少。 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，彭博 燃料油8月报 2026年7月31日 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 数据来源：银河期货，路透 燃料油8月报 二、供需基本面分析 俄罗斯能源设施受袭持续，开工低位维持。 近端原油加工能力小幅反弹。彭博，7月9日至15日，俄罗斯原油加工量反弹至近340万桶/日，1）俄罗斯天然气工业股份公司位于鄂木斯克的炼厂原油日加工量已恢复至约43万桶/日（袭击前加工量为48万桶/日）；2）俄罗斯天然气工业股份公司(GazpromNeft)莫斯科炼厂7月9日至15日期间，日均产量接近16万桶，比前七天的平均产量增长超过20%；3）伏尔加格勒和诺尔西的炼油厂的加工能力几乎翻了三倍，均达到约10万桶/日 油品出口能力低位维持。燃料油出口，7月截至24日共出口约140万吨，日均出口5.9万吨，达到年内最低水平，环比-6%，同比-32%；成品油出口，LSEG，7月前15天，俄罗斯海运石油产品出口量环比下降一半，至约160万公吨。Kpler，7月截至14日出口仅120万桶/日，低于6月的160万桶/日和5月的185万桶/日以及去年7月的230万桶/日。 乌克兰无人机袭击持续，7月以来受袭能源设施总结： 7月1日，Ufa地区一家炼厂受袭，暂不清楚是哪一家炼厂。 7月2日，Norsi炼厂受袭，暂停运营，190kbdCDU六号装置受损。 7月6日，Ust-Luga和Vysotsk遇袭，为俄罗斯HSFO主要出口港。出口终端在2026年第一季度承担了俄罗斯HSFO出口总量约35万桶/日（占比超半）。此前3月底至4月初对Ust-Luga的袭击导致该地HSFO装运量在2026年第二季度环比骤降17万桶/日。 7月6日，Omsk炼油厂受袭后停止运营，其中168kbdCDU11号装置受损。Omsk炼油厂是俄罗斯最大的炼油厂，2024年共加工原油2,200万吨，约合每日44万桶;生产汽油500万吨、柴油800万吨。 7月8日，Saratov炼油厂受袭后起火进入停产状态。2024年，Saratov加工了580万吨石油，占俄罗斯炼油总量的2.2%，生产了120万吨汽油、190万吨柴油和100万吨燃料油。 7月10日，130kb/dIlsky炼油厂受袭，CDU5号装置受损 7月10日，Ust-Luga综合设施，其中一台装置受损，暂未确定 7月10日，莫斯科炼油厂第三次受袭，暂不清楚损失情况。该炼油厂在6月16及18日受袭后，已于7月初恢复了部分产能。 燃料油8月报2026年7月31日7月12日，Syzran炼油厂受袭停运，其中CDU5起火受损，CDU6已在5月21日袭击后停运。该厂在2024年加工了430万吨原油，生产了150万吨柴油、80万吨汽油和70万吨燃料油。 7月12日，乌克兰声称袭击了14艘俄罗斯船只，其中包括10艘油轮和4艘渡轮。过去七天里，共有90艘俄罗斯船只遭到袭击。 7月14日，俄罗斯最大的石化联合企业之一，Salavat受袭后停运。停产的主要装置是日处理能力为17,140公吨的原油蒸馏装置CDU-6和日处理能力为11,430吨油气凝析油的CDU-4。该炼油厂2024年加工原油720万吨，约占俄罗斯炼油总加工量的2.7%。其中，柴油产量250万吨，汽油产量150万吨，燃料油产量70万吨。俄罗斯Salavat特核电站遭无人机袭击后，官员称该电站产量应在数日内恢复正常。 7月14日，120kb/d的Afipsky炼厂受袭。 7月16日，300kb/dYANOS炼厂受袭。 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 墨西哥高硫出口近端环比稳定维持。 6月Pemex旗下炼厂事故频发，7月暂无装置消息更新。6月30日，墨西哥国家石油公司330kb/dSalinaCruz炼油厂的烷基化装置发生火灾。这进一步加剧了该炼油厂近期一系列非计划性停产事件。此前，6月21日也曾发生另一起火灾，迫使该公司停运一台蒸汽锅炉及日处理量8万桶的流化催化裂化（FCC）装置。同日，连接该炼油厂与海上码头的燃料油管道亦出现泄漏。340kb/dOlmeca炼厂6月24日因停电全面停 燃料油8月报 2026年7月31日 产，预期停电时间较为短暂。 长期，出口供应随主要炼厂二次装置投产逐步下行。340kb/dOlmeca炼厂及315kb/dTula炼厂（渣油加工能力为47万吨/月）二次装置相继投产并逐步运营稳定。 物流监测端，7月截至26日出口高硫约44万吨，日均1.8万吨，基本与6月持平及去年同期持平，无往泛新加坡出口，基本全部流往美国地区。 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 中东海峡情况扰动增加，近端物流回归停滞。 近端海峡实质通行扰动因素增加，海峡回归停滞状态：物流监测端，7月截至24日，共出口129万吨HSFO，整体物流水平维持在二季度低位水平。6月截至29日出口约150万吨，多为内部流动或无确定目的地，低位保持；四五月月均出港量为136万吨。 前期供应增量压力逐步消散，主要来自海峡封锁前浮仓流出与伊拉克叙利亚出口。此前滞留的HSFO持续持续通过SoH过境，在解封初期给新加坡HSFO市场带来压力。伊拉克SOMO发布HSSRFO出售招标，26.8万吨，7月份从波斯湾装载。伊拉克转运叙利亚出口高硫，实际达到每日16万公吨（Vortexa），高于预期。 伊朗高硫浮仓量开始累库。截至7月24日，伊朗高硫浮仓约45万吨，较7月初28万吨累库约17万吨，较3月底累库约33万吨。 科威特Al-Zour出口回归停滞，8月关注炼厂装置回归及出口节奏。2.IIR，科威特Al-Zour预计于8月11日重启两套20.5万桶/日的CDU装置。 燃料油8月报 2026年7月31日 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 数据来源：银河期货 南苏丹低硫原油供应受地缘扰动持续。 曼德海峡风险，曼德海峡风险溢价飙升，干扰Dar原油往亚洲出口路径，若该航道实质关闭，运往亚洲的Dar原油将被迫绕行好望角航线，导致亚洲航程时间延长三周。 7月南苏丹Dar原油出口环比下行，预计受到近端受到地缘扰动：7月截至24日Dar出口约58kbd，部分流往中国地区，暂无流往泛新加坡地区的物流。6月共出口Dar原油117kbd，