第一部分前言概要
- 行情回顾：高硫燃料油8月由弱转强，受海峡通航、中东高硫和重质油浮仓流往亚洲影响，月初贴水及裂解下跌至0值以下，7月中旬海峡封锁及俄罗斯炼厂港口受袭导致供应减量，近端供应缺口显现。需求端，高裂解状态下进料需求弱势，发电需求环比上行但不如往年强势。低硫燃料油7月整体强势维持，成品油供应紧张支撑其强势，7月低硫裂解及贴水维持在高位震荡，中下旬随地缘局势激化进一步上行，供应端缺口持续存在，Dangote炼厂总负荷提升但低硫招标及出口环比减少。
- 市场展望：8月预期低硫仍较高硫强势维持，地缘扰动下全球成品油紧张态势难以缓解，低硫跟随强势，霍尔木兹及曼德双海峡风险下低硫供应缺口持续存在。后期关注Al-Zour炼厂产能恢复及低硫出口情况。高硫燃料强弱主要关注海峡通航、俄罗斯高硫产能及中东埃及发电需求变化节奏，若供应缺口持续且发电需求在旺季背景下有所支撑，高硫短期内也将偏强势震荡。
- 策略推荐：单边，低硫较高硫强势震荡，关注海峡通航情况；套利，观望；期权，无。
第二部分基本面情况
- 俄罗斯能源设施受袭持续，开工低位维持：7月原油加工量反弹至近340万桶/日，炼厂加工能力恢复，但油品出口能力低位维持，7月俄罗斯燃料油出口约140万吨，同比-32%。
- 乌克兰无人机袭击持续：7月多起袭击导致炼厂停运，出口终端受损，出口量环比骤降。
- 墨西哥高硫出口近端环比稳定维持：6月炼厂事故频发，7月暂无装置消息更新，出口约44万吨，基本与6月持平。
- 中东海峡情况扰动增加，近端物流回归停滞：7月海峡实质通行扰动因素增加，出口129万吨HSFO，整体物流水平维持在低位，伊拉克SOMO发布HSSRFO出售招标，伊拉克转运叙利亚出口高硫每日达16万公吨。
- 伊朗高硫浮仓量开始累库：截至7月24日，伊朗高硫浮仓约45万吨，较7月初累库约17万吨。
- 科威特Al-Zour出口回归停滞：8月关注炼厂装置回归及出口节奏，预计于8月11日重启两套CDU装置。
- 南苏丹低硫原油供应受地缘扰动持续：曼德海峡风险溢价飙升，干扰Dar原油往亚洲出口路径，7月Dar出口约58kbd，部分流往中国地区。
- 尼日利亚Dangote炼厂开工上行，LSSRFO出口预期减少：CDU及RFCC装置产能提升，近期招标不包含LSSRFO，7月无低硫燃料油出口，LSSRFO出口量平均约为每日6万公吨。
- 高硫夏季发电需求环比释放：原油出口增长，天然气减产，高硫替代发电需求增长，埃及仍为高硫主要发电需求地之一，6月高硫进口开始增长。
- 地缘波动冲击船燃需求：船燃需求整体环比萎缩，海上航线运输中断导致航运活动减少，高价抑制终端船燃加注，高硫船燃消费占比持续边际增长，新加坡、鹿特丹、安特卫普等地高硫船燃加注量占比提升。
第三部分后市展望及策略推荐
8月预期低硫仍较高硫强势维持，地缘扰动持续下全球成品油紧张态势难以缓解，低硫跟随强势，霍尔木兹及曼德双海峡风险下低硫供应缺口持续存在。后期关注Al-Zour炼厂产能恢复及低硫出口情况。高硫燃料强弱主要关注海峡通航、俄罗斯高硫产能及中东埃及发电需求变化节奏，若供应缺口持续且发电需求在旺季背景下有所支撑，高硫短期内也将偏强势震荡。
策略推荐：单边，低硫较高硫强势震荡；套利，观望；期权，无。
