光期能化：燃料油策略月报

光 期 能 化 ： 燃 料 油 策 略 月 报 总结 2、需求方面：近期新加坡终端低硫船燃需求有所回升，并预计持续到5月中旬。国内地炼对于高硫进料需求呈现反弹，数据显示，国内独立炼厂3月燃料油进口量环比增加22%，达183万吨的三个月高点。据国家统计局数据显示，2024年1-3月中国燃料油产量为1220.1万吨，同比下跌9.17%；1-3月我国共进口燃料油803万吨，同比增加40.42%；1-3月我国出口燃料油总量在447.63万吨，同比减少10.56%；1-3月表观消费量同比上涨11.37%至1575.47万吨。 3、油价方面：近期美国汽油引申需求量连续数周下滑，柴油需求也维持疲软。此前墨西哥炼厂提负和投产预期使得其对美国的原油出口减少，但是最新消息显示墨西哥国家石油公司的两家炼厂发生火灾，其5月的出口可能会再度增加，在一定程度上缓解美湾地区重质油供应偏紧的局面。本周伊以冲突带来的地缘溢价有所回落，但需要注意的是本周美国总统拜登签署的一揽子对外援助法案中包含了对伊朗石油行业的进一步制裁，对加工或运输伊朗原油的外国港口、船只和炼厂进行制裁，该法案将在颁布至少180天后执行。不过我们仍维持此前观点，伊朗石油已通过各种规避制裁的方式进行出口，新制裁的实质性影响或较小。 4、策略观点：本月，国际油价波动较大，新加坡燃料油价格震荡偏强。低硫方面，预计接下来几个月低硫燃料油供应或因科威特发货量减少而有所收紧，终端船用燃料销量也将有一定支撑，但短期内的库存量仍然维持充足状态。高硫方面，来自俄罗斯和中东的高硫燃料油数量在近期维持供应充足的状态，不过随着夏季用电高峰即将来临，中东国家提前备货将给市场提供了支撑。此外，美国将对委内瑞拉的石油和天然气重新实行制裁，未来来自委内瑞拉的货物流入量或因制裁而减少。近期油价波动较大，预计短期FU和LU绝对价格将跟随油价波动，高低硫价差维持低位水平。 目录 1.价格：本月燃料油期现价格震荡偏强 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格震荡偏强 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格震荡偏强 资料来源：iFind，金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 2.价差：新加坡高、低硫市场结构 资料来源：Bloomberg，金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 3.价差：高、低硫裂解价差 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 4.供应：俄罗斯和中东高硫发货量 资料来源：Kpler，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 流入亚洲的高硫燃料油数量在近期将保持稳定，4月下半月至5月初将有31.8万吨高硫燃料油自俄罗斯运抵至新加坡。 5.供应：海外柴油裂解利润 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 6.供应：低硫套利船货和发货量 资料来源：Kpler，光大期货研究所 由于科威特Al-Zour炼厂在当地夏季用电高峰来临前对亚洲供应将减少，以及东西套利窗口关闭，市场人士预计接下来几个月低硫燃料油供应将收紧。 7.需求：BDI和CCFI 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.需求：新加坡船用油销量 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 新加坡海事及港务管理局数据显示，3月新加坡船用燃料销量为444.51万吨，环比下降14.24%，同比上涨6.37%；今年一季度新加坡船用燃料总销量为1386.052万吨，同比去年一季度增长12.19%。3月LSFO的销量为241.99万吨，环比下降5.27%；HSFO的销量为160.54万吨，环比涨0.27%。3月新加坡终端用户需求疲软，低硫船燃加注需求有所下降。4月新加坡低迷的下游需求将继续给市场带来压力。贸易商表示，低硫下游购买兴趣疲软，而高硫船燃的需求依旧稳健。预计4月新加坡船用燃料销量或大致持稳为主。 9.需求：高硫炼化需求 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 数据显示，国内独立炼厂3月燃料油进口量环比增加22%，达183万吨的三个月高点。 10.需求：高、低硫发电需求 资料来源：Kpler，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 11.库存：全球三大港口陆上和浮仓库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 富查伊拉库存创近8个月高点，该地区来自科威特的进口大幅增加，近一周有来自Al-Zour炼厂的165万桶货物到港。 11.库存：全球三大港口陆上和浮仓库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 12.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 据国家统计局数据显示，2024年3月中国燃料油产量为402万吨，环比上涨3.05%，同比下降21.91%；1-3月中国燃料油产量为1220.1万吨，同比下跌9.17%；1-3月表观消费量同比上涨11.37%至1575.47万吨。 12.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 据国家海关数据统计，2024年3月我国共进口燃料油303.1万吨，环比增加36.2%，同比增加16.94%；出口燃料油141.41万吨，环比增加13.53%，同比减少31.71%。 12.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 从进口来源国来看，根据海关数据，2024年3月我国进口燃料油来源国分别为马来西亚（128.22万吨）、俄罗斯（105.66万吨）、伊拉克（37.36万吨）、印度尼西亚（14.7万吨）、新加坡（13.05万吨）、韩国（4.11万吨）。 13.国内低硫燃料油生产情况 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 据金联创统计，2024年3月中国炼厂低硫船用燃料油产量为139.5万吨，环比增长12.68%，同比增长5.84%。海关数据显示，2024年3月中国保税船用燃料油进口量为38.33万吨，环比上涨72.11%，同比上涨118.28%；3月中国保税船用油出口量为141.22万吨，环比上月增加16.66万吨或13.38%。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。