总结
1. 价格与市场结构
- 本月国际油价整体区间震荡，新加坡燃料油价格走势分化。
- 低硫燃料油市场承压下行，高硫燃料油市场结构持稳。
- 新加坡低硫库存升至8年来最高水平，西方套利船货流入量预计减少。
- 高硫加注需求增加，但伊朗发货量下滑和俄罗斯货量充足，发电和炼化需求萎缩带来压力。
2. 供应情况
- 预计明年俄罗斯高硫供应上升，但炼厂产能恢复和利润低迷可能导致闲置增加。
- 加拿大TMX管道扩建推动重油供应增加，OPEC+逐步增产或缓解重油紧缺。
- 低硫供应受海外成品油裂解利润疲软影响，调和原料被动增加带来潜在增量。
3. 需求情况
- 2024年11月新加坡船用燃料销量环比下降8.64%，同比增长4.63，低硫销量环比下降4.69%，高硫销量环比下降13.05%。
- 明年炼厂进口高硫需求或因消费税抵扣政策调整而大幅减弱，高硫裂解价差高位进一步抑制需求。
4. 库存情况
- 全球三大港口库存数据显示供需矛盾，低硫库存高企，高硫供应宽松但需求疲软。
5. 国内基本面
- 2024年11月中国燃料油产量环比下降0.3%，同比下降24.22%；1-11月产量同比下跌19.78%。
- 2024年11月进口燃料油276.87万吨，环比增加17.35%，出口183.87万吨，环比增加43.51%。
- 2025年第一批低硫船用燃料油出口配额800万吨，预计1月出口量恢复至130-135万吨。
6. 策略观点
- FU自高位转弱，LU-FU价差修复机会值得关注。
- 低硫供应收紧和高硫基本面转弱可能推动价差修复。
7. 研究团队简介
- 钟美燕、杜冰沁、邸艺琳、彭海波等分析师简介及荣誉。
8. 免责声明
