光期能化：燃料油策略月报

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1. 价格与价差：本月国际油价整体先扬后抑，新加坡燃料油价格震荡上行。新加坡高、低硫燃料油市场结构同时走强，尤其高硫价差修复明显。节后新加坡低硫市场结构较高硫走强。
2. 供应：低硫燃料油供应出现边际改善，尼日利亚和科威特低硫发货量环比下降；西北欧低硫套利船货到货量环比下降，套利窗口关闭导致3月到货量进一步减少。高硫燃料油总体供应充足，中东高硫船货稳定抵达新加坡港。
3. 需求：春节假期结束后，船燃加注活动逐步恢复；炼化端部分炼厂增加对俄罗斯和伊朗折价油的采购，高硫燃料油进口面临竞争；发电端埃及高硫进口量显著反弹，补库和囤货需求推动。
4. 油价：中东地缘冲突加剧，全球原油海运发货量上升，海上浮仓明显攀升。IEA和EIA预计2026年全球原油市场将出现供应过剩，短期宏观与地缘风险仍是市场主要关注点。
5. 策略观点：建议投资者关注后续美伊局势变化给燃料油供应带来的实际扰动，短期FU和LU价格或出现大幅上行，地缘局势变化将放大盘面波动性。
6. 库存：2月新加坡燃料油库存整体运行区间在2252-2420万桶，高低硫燃料油市场整体供应仍充足。全球三大港口库存均处于高位。
7. 国内基本面：中国燃料油产量同比下降，表观消费量同比下降；进口量环比和同比均增长，出口量环比和同比均增长。保税低硫船燃生产效益较差，整体产量难有明显提升。
8. 期权：FU期权市场波动率有所上升，认沽认购比率变化较大。