光期能化：燃料油策略月报

光 期 能 化 ： 燃 料 油 策 略 月 报 总结 2、需求方面：据隆众资讯船期监测数据初步显示，5月山东及周边主港到港稀释沥青以及相关重质原油预计在110-140万吨之间，地炼到货明显得到修复，其中稀释沥青占比较大，这也意味着5月地炼对于高硫的炼化需求可能不及4月，但依然会有一定比重。 3、油价方面：本轮OPEC+会议结果基本符合市场预期，但是对于成员国的配额方面上调了阿联酋的产量配额，也反映了此前部分成员国对于产量配额提升的意愿以及各国之间博弈；同时自愿减产方面沙特表示其自身的自愿减产仅延续一个季度，这部分略不及市场预期，还需要关注其他成员国关于自愿减产的官方声明。整体供应方面的收紧程度没有太超预期。需求方面，海外夏季需求旺季开启，但是上周的美国汽油库存出现增加，后续海外需求的兑现程度以及国内原油进口需求的增加还需要持续观察。短期油价预计从宏观和地缘的影响占主导转变为关注现实端基本面因素，OPEC+本轮的减产决议基本使得三季度之前全球原油市场的供应依然维持偏紧状态，但油价进一步的上行驱动还是在于现实需求的好转。 4、策略观点：本月，国际油价震荡下跌，新加坡燃料油价格涨跌互现，高硫持续强于低硫。供应端，由于5月中旬套利窗口打开，6月从西半球流入新加坡的低硫燃料油处于增长状态。6月预计新加坡将从欧美地区接收约220万-230万吨低硫燃料油，明显高于5月。而新加坡高硫燃料油市场将供应收紧，受地缘政治紧张局势影响，流入新加坡的非制裁高硫燃料油供应有限，将继续支撑市场。需求端，新加坡低硫船燃加注活动持续低迷，低硫燃料油基本面继续承压。高硫船加油需求稳定，此外，南亚国家发电需求高峰期的来临也为高硫燃料油市场提供了季节性利好支撑。预计6月新加坡低硫市场将处于供需双增的状态，而亚洲高硫市场基本面则受到供需的双重提振，因此高硫强于低硫的局势仍将持续，高低硫价差或维持低位水平。 目录 1、价格：本月燃料油期现价格涨跌互现2、价差：新加坡高、低硫市场结构持续分化3、供应：预计6月新加坡低硫套利船货将增加4、需求：炼化和发电需求给予高硫双重支撑5、油价：OPEC+同意延长整体性石油减产协议至2025年底 1.价格：本月燃料油期现价格涨跌互现 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格涨跌互现 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格涨跌互现 资料来源：iFind，金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 2.价差：新加坡高、低硫市场结构 资料来源：Bloomberg，金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 3.价差：高、低硫裂解价差 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 4.供应：俄罗斯和中东高硫发货量 资料来源：Kpler，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 高硫方面，中东地区地缘政治局势紧张，5月亚洲地区高硫燃料油供应受限，而孟加拉国和斯里兰卡等南亚市场因夏季发电需求而出现的进口量上升又为高硫市场提供了季节性支撑。 5.供应：海外柴油裂解利润 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 6.供应：低硫套利船货和发货量 资料来源：Kpler，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 低硫方面，5月西半球到新加坡的套利货基本无经济效益，导致来自西方的套利货抵运量明显减少。数据显示，5月新加坡从西半球接收约140万-150万吨低硫燃料油，较4月减少40万-50万吨，低硫燃料油市场获得部分支撑。此外，本月科威特Al-Zour炼厂的出口供应也在减少。不过，新加坡下游需求持续疲软，供需影响下，低硫燃料油市场结构大致持稳。 由于5月中旬套利窗口打开，6月从西半球流入新加坡的低硫燃料油处于增长状态。6月预计新加坡将从欧美地区接收约220万-230万吨低硫燃料油，明显高于5月。 7.需求：BDI和CCFI 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.需求：新加坡船用油销量 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 新加坡海事及港务管理局数据显示，2024年4月新加坡船用燃料销量为423.52万吨，环比下降4.72%，同比下跌0.55%。2024年1-4月，新加坡船用燃料总销量为1809.57万吨，同比去年同期增长8.92%。4月LSFO的销量为225.24万吨，环比下降6.92%；HSFO的销量为160.05万吨，环比下降0.31%。5月来看，新加坡低硫船燃下游需求依旧平淡，不过5月中下旬从西半球流入新加坡的低硫套利货物减少，或为市场基本面提供部分支撑，而高硫船燃的需求或继续维持平稳。预计5月新加坡船用燃料销量或大致持稳为主。 9.需求：高硫炼化需求 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 据隆众资讯船期监测数据初步显示，5月山东及周边主港到港稀释沥青以及相关重质原油预计在110-140万吨之间，地炼到货明显得到修复，其中稀释沥青占比较大，这也意味着5月地炼对于高硫的炼化需求可能不及4月，但依然会有一定比重。 10.需求：高、低硫发电需求 资料来源：Kpler，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 临近夏季发电旺季，沙特高硫采购需求显著增加，4月进口量预计达到62万吨，环比增加47万吨。 11.库存：全球三大港口陆上和浮仓库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 5月新加坡燃料油库存呈先涨后跌走势，一度跌至近5年新低，整体运行区间在1578-2075万桶。 截至5月30日当周，新加坡燃料油库存为1699万桶，环比下跌10.29%，同比亦下降10.29%。因部分市场参与者前期签订的合约，5月初有几批来自西方的低硫燃料油货物的稳定供应，支撑库存小涨。随后，由于流入新加坡地区的高硫燃料油和低硫燃料油套利供应都不同程度收紧，导致燃料油库存跌至低位。 11.库存：全球三大港口陆上和浮仓库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 12.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 据国家统计局数据显示，2024年4月中国燃料油产量为346.4万吨，环比下降13.83%，同比下降30.22%；1-4月中国燃料油产量为1566.5万吨，同比下跌14.85%；1-4月表观消费量同比上涨3.86%至2119.31万吨。 12.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 据国家海关数据统计，2024年4月我国共进口燃料油371.97万吨，环比增加22.72%，同比增加36.48%；出口燃料油174.53万吨，环比增加23.42%，同比增加21.94%。 12.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 从进口来源国来看，根据海关数据，2024年4月我国进口燃料油来源国分别为马来西亚（136.59万吨）、俄罗斯（133.2万吨）、新加坡（20.41万吨）、伊拉克（14.28万吨）、阿联酋（14.2万吨）、委内瑞拉（14.17万吨）、希腊（13.24万吨）、印度尼西亚（11.47万吨）、韩国（9.15万吨）、美国（3.72万吨）。 13.国内低硫燃料油生产情况 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 据金联创统计，2024年4月中国炼厂低硫船用燃料油产量为123.1万吨，环比下降11.76%，同比上涨14.83%。5月，2024年第二批低硫燃料油出口配额正式下发共计400万吨，较2023年第二批配额增加100万吨。其中，中石化186万吨，中石油175万吨，中海油36万吨，中化1万吨，浙石化2万吨。截至目前，2024年低硫燃料油出口配额共计下放1200万吨，同比增加9.09%。随着检修炼厂陆续恢复生产，外加第二批低硫燃料油出口配额如期下放支撑下，低硫燃料油产量有望小幅增长，预计5月低硫船燃产量在125-130万吨左右。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。